謹(jǐn)慎推薦地產(chǎn)股

　　從今年一季度房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)調(diào)控政策和官方言論來(lái)看，政府對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控目標(biāo)已經(jīng)越來(lái)越清晰。即：一是重點(diǎn)解決低收入家庭的住房保障問(wèn)題；二是針對(duì)商品房市場(chǎng)，增強(qiáng)有效供給，合理引導(dǎo)消費(fèi)需求，抑制投機(jī)投資需求，防止房?jī)r(jià)大起大落。

　　從去年11月開(kāi)始，房地產(chǎn)板塊已經(jīng)連續(xù)調(diào)整了近5個(gè)月，申萬(wàn)地產(chǎn)股指數(shù)從11月初的5850點(diǎn)下跌到近期的3500點(diǎn)，跌幅達(dá)40%，我們關(guān)注的一線地產(chǎn)股萬(wàn)科和保利地產(chǎn)最大跌幅達(dá)50%，金地和招商地產(chǎn)最大跌幅達(dá)60%。同期上證指數(shù)最大跌幅也接近40%。從兩者走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，從07年11月到08年1月，房地產(chǎn)板塊走勢(shì)落后于大盤(pán)；而最近一段時(shí)期，房地產(chǎn)板塊走勢(shì)開(kāi)始強(qiáng)于大盤(pán)。

　　回顧08年一季度，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)基本面已經(jīng)逐步明朗。行業(yè)調(diào)控政策已經(jīng)非常明確，07年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)已成事實(shí)。07年的高額預(yù)收賬款可以給行業(yè)08年貢獻(xiàn)40%-50%的利潤(rùn)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)比較悲觀的情況下，08年行業(yè)的整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能下降到15%左右。唯一不確定的是房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量和房?jī)r(jià)的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)此我們的判斷是：08年房?jī)r(jià)在高位徘徊，成交量下一階段環(huán)比上升、同比下降的概率較大，因此上市公司09年的業(yè)績(jī)不確定性較大。

　　在滬深300成分股08年平均PE僅為20倍的今天，我們認(rèn)為龍頭地產(chǎn)股的估值水平也應(yīng)下調(diào)到25倍，對(duì)于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)存在不確定性的二線地產(chǎn)股只能給20倍的估值水平。

　　我們認(rèn)為，如果二季度房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量環(huán)比持續(xù)上升，樓市全面回暖，將給地產(chǎn)板塊帶來(lái)階段性的反彈行情。對(duì)于個(gè)股投資方面，我們?nèi)匀桓�加看好布局全�?guó)、經(jīng)營(yíng)管理水平較高、周轉(zhuǎn)速度較快的一線地產(chǎn)公司，如萬(wàn)科、保利地產(chǎn)。二線區(qū)域龍頭中，建議關(guān)注07年預(yù)收賬款較多、現(xiàn)金充沛的華發(fā)股份，項(xiàng)目位置具有明顯稀缺性的冠城大通。