□君之創咨詢仇建宏

　　周二、周三，中小盤股成為連續大跌的做空主力軍。

　　估值偏高令中小股減持洶涌大市值股提前調整到位，是因為其整體市盈率低于市場平均水平、易受到基金等機構投資者的青睞，但最為關鍵的是，大市值股中的“大小非”套現愿望不強，而“大小非”在市盈率水平高企的中小市值股身上套現欲望卻大。

　　有統計數據顯示，按照估值水平，市盈率倍數高的公司以及虧損公司被減持最多，而中小市值股就占了絕大多數。我們把可比樣本主要分成這樣幾類，即虧損公司、市盈率0至20倍、市盈率20至40倍、市盈率40至60倍、市盈率60至100倍以及市盈率100倍以上公司。其中，虧損公司被減持比例達到38.6%，而市盈率倍數在30至40倍的公司被減持比例為17%；市盈率在60至100倍的公司，被減持比例為42%，100倍以上的公司被減持比例則高達47%。

　　民企公司套現欲望強為何會出現這樣的情況？因為大市值股以國企為主導，需要控股權，勢必難以有比較多“大小非”籌碼來減持。反觀中小市值股，大多以民營企業為主，它們一腳踏著實業投資，另一腳踏著可流通股權。那邊更有利可圖就會奔向那一邊。在實業投資上，目前按照10倍以下乃至5倍左右的市盈率就可以買到相當不錯的產業。而中小市值股在A股市場上的估值與此相比較，要大大高出許多。而且，由于“大小非”的持倉成本很低，無論在什么點位賣出都有巨額利潤。“大小非”的持倉成本通常是以凈資產為定價基礎，最多再溢價百分之三五十，而且股改以后的新發行的股票，“大小非”就更用不著掏股改對價給流通股東；而二級市場上的流通股東卻以數十倍的市盈率為基準買入上市公司的股票，其成本要比“大小非”高出十幾倍乃至幾十倍。

　　因而在碰到整體市場預期發生重大變化的情況下，民營企業解禁的“大小非”就會成為市場拋售并進而影響市場震蕩下跌的重要推動力量。而“大小非”套現所得，可緩解因信貸額度緊縮告急的產業資金鏈、可發現一些新生的產業機會，可組建新公司IPO套利（包括門檻較低的創業類公司），也可進入消費領域，如此等等。

　　投資者如何趨利避害對于投資者來說，應該特別提防上市公司高管辭職減持自家股票、“大小非”大量套現的中小市值股，畢竟公司高管直接參與或能夠間接影響企業的經營決策，了解公司的經營情況，具備先天的信息優勢，知道公司到底值多少錢。

　　因此我們建議大家：首先，應該避免參與有上述公開信息披露的中小市值股；其次，對于手中已持有中小市值股的投資者，要時刻關注有關股票的“大小非”解禁時間表，欲參與者我們建議等解禁之后股價回穩再作介入；最后，對于市盈率倍數高的以及扭虧無望的中小市值股，尤其是股權比例分散的，則堅決加以回避。