"大小非"會(huì)減持多少? 專家吁管理層出"組合拳"

　　上周，滬深股市拉出了連續(xù)第七根綠色的周K線，今天，滬深兩市繼續(xù)跳水低開，上證指數(shù)下跌107.43點(diǎn)，失守3500點(diǎn)關(guān)口，如果從2007年上證指數(shù)最高點(diǎn)6124點(diǎn)算起，現(xiàn)在指數(shù)的跌幅已超過(guò)了40%，蒸發(fā)的市值更高達(dá)十幾萬(wàn)億元，是什么樣的力量，打壓著股市的每一次反彈？是什么樣的擔(dān)憂，讓資金逐漸遠(yuǎn)離股市？

　　3月31日，周一，上證綜合指數(shù)收?qǐng)?bào)3472點(diǎn)，跌107點(diǎn)，繼續(xù)下挫，北京市銀河證券一家營(yíng)業(yè)所的股民們又一次失望，上周五的大漲果然又是曇花一現(xiàn)。

　　股民們告訴記者，正是由于他們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好的判斷，才對(duì)這一輪下跌如此的迅速和徹底完全沒(méi)有準(zhǔn)備，大部分人都被深度套牢。

　　齊凱兵做股票交易已經(jīng)有十幾年的時(shí)間，在他看來(lái)，目前市場(chǎng)的供給量大增是股市下跌的主要原因，由于對(duì)前景信心不足，齊先生現(xiàn)在只保留了部分倉(cāng)位。

　　即使是低倉(cāng)位操作，齊先生依然保持著非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，買入一支股票之后兩三天就會(huì)賣掉，在他看來(lái)，現(xiàn)在的股市就是一個(gè)投機(jī)的市場(chǎng)，要快進(jìn)快出，因?yàn)槟壳暗墓墒袥](méi)有辦法做到價(jià)值投資。

　　齊凱兵認(rèn)為，這個(gè)市場(chǎng)就是個(gè)投機(jī)的市場(chǎng)，它是個(gè)不成熟的市場(chǎng)，要是成熟的市場(chǎng)，要大家拿股票拿幾年都可以，可是現(xiàn)在，多好的股票跌得一塌糊涂，它怎么能成熟？管理層都不成熟我們能成熟嗎？

　　在齊先生看來(lái)，目前市場(chǎng)情緒低迷，所有的投資者都希望有關(guān)部門能出臺(tái)利好消息。

　　連續(xù)幾個(gè)月的下跌態(tài)勢(shì)，使得恐慌氣氛在股市中持續(xù)蔓延，甚至有分析人士用哀鴻遍野這樣的詞句來(lái)形容市場(chǎng)的慘淡。作為投資者，他們擔(dān)心未來(lái)一段時(shí)間，大小非解禁、再融資、基金分紅都給這個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)資金壓力，其中，最讓投資者恐慌的就是大小非解禁，因?yàn)榇罅砍杀镜土�的非流通股上市交易，必然讓相關(guān)股票出現(xiàn)估值大幅回落的情況，究竟大小非解禁對(duì)市場(chǎng)的壓力有多大？記者也采訪了有關(guān)人士。

　　見(jiàn)到信達(dá)證券研究開發(fā)中心的負(fù)責(zé)人呂立新的時(shí)候，他剛剛主持完成了一份市場(chǎng)分析報(bào)告，報(bào)告的題目叫做《股市不能承受之重-大小非解禁》。在他看來(lái)，大小非解禁的確對(duì)未來(lái)市場(chǎng)有非常大的壓力。

　　分析報(bào)告稱：截止到08年3月31日，預(yù)計(jì)共有35343.68億元市值的股份可以流通，而兩市的流通總市值不過(guò)75565.74億元，單從數(shù)字上看，大約46%的市場(chǎng)擴(kuò)容的確會(huì)給市場(chǎng)造成巨大的壓力，就是相當(dāng)于所有基金公司的所有持股的A股市值的總和還要多。

　　信達(dá)證券的分析報(bào)告顯示，真正減持的威脅來(lái)自2009年和2010年，其中2009年8月份、12月份和2010年12月份是大小非解禁最高峰的時(shí)期。在這張表格中，凡是解禁資金超過(guò)3000億元的月份都用紅色標(biāo)注出來(lái)，08年3月份以前，大小非解禁的高峰恰好就是股市暴跌的時(shí)間。

　　呂立新告訴記者，去年10月份是個(gè)減持高峰，在這個(gè)是減持高峰，股指是有一個(gè)大幅調(diào)整，去年的10月份有一個(gè)大幅下跌，市場(chǎng)分析了很多原因，經(jīng)過(guò)研究認(rèn)為，這輪下跌最主要的原因就是大小非解禁，有些高管不惜以辭職脫離上市公司的代價(jià)來(lái)變現(xiàn)這個(gè)股份。

　　盡管影響中國(guó)股市行情的原因有很多種，但是大小非解禁高峰和股市暴跌的時(shí)間出現(xiàn)了高度的一致，這讓呂立新對(duì)未來(lái)的股市充滿了擔(dān)憂。

　　信達(dá)證券給記者提供了這樣一份數(shù)據(jù)，到2010年，如果大小非解禁的股票全部上市，按照現(xiàn)在的股票價(jià)格計(jì)算，市場(chǎng)總流通市值將比現(xiàn)在的流通市值要增長(zhǎng)194.9%，相當(dāng)于市場(chǎng)擴(kuò)容近2倍，股票增加，而資金不變，這的確將成為A股市場(chǎng)不能承受之重，未來(lái)的中國(guó)股市是否會(huì)像這些數(shù)據(jù)預(yù)示的那樣，只會(huì)在下跌的通道中一條道走到黑？

　　由于大小非解禁的壓力，呂立新對(duì)未來(lái)兩三年的市場(chǎng)行情并不看好，但這并不意味著他對(duì)市場(chǎng)失掉信心，通貨膨脹如果是進(jìn)入一種惡性泡沫階段，CPI指數(shù)上漲超過(guò)了10%，到那時(shí)候我們才需要引起高度的警惕，那個(gè)時(shí)候我們才認(rèn)為，他對(duì)股票市場(chǎng)可能是構(gòu)成一個(gè)比較大的利空的打擊，所以從這些宏觀經(jīng)濟(jì)，物價(jià)指數(shù)的情況來(lái)講，呂立新認(rèn)為還在這個(gè)股票市場(chǎng)的可承受的范圍之內(nèi)。

　　另外從08年3月份之后，減持的壓力大為減輕，在08年7月份的時(shí)候，減持的資金將在千億元一下，在呂立新看來(lái)，這是一個(gè)短期向好的信號(hào)。

　　呂立新：“我覺(jué)得還是審慎的樂(lè)觀，當(dāng)年我們2001年國(guó)有股減持也不過(guò)就是從2200點(diǎn)跌到998點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候的恐慌氣氛比現(xiàn)在應(yīng)該強(qiáng)的多，2200點(diǎn)跌到998點(diǎn)也不過(guò)就50%幾50%60%的空間，現(xiàn)在從我們的6200點(diǎn)左右跌到3300點(diǎn)，已經(jīng)接近50%了，并且這個(gè)時(shí)間比當(dāng)年要短得多，當(dāng)年是用了好幾年的時(shí)間，而我們現(xiàn)在這次只有了半年多，半年多一點(diǎn)的時(shí)間，就跌的幅度這么大，應(yīng)該會(huì)有一個(gè)像樣的反彈�！�

　　大小非解禁給市場(chǎng)帶來(lái)的資金缺口，是一個(gè)天文數(shù)字，股市何去何從，分析人士可以說(shuō)是仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智，記者注意到，前一階段美的集團(tuán)就推遲了解禁股上市流通的時(shí)間，結(jié)果，股票大漲，但是的確也有相當(dāng)部分的大小非解禁后，紛紛套現(xiàn)，這類股票會(huì)不會(huì)成為市場(chǎng)下跌的領(lǐng)頭羊，西南證券的周到提出他的理解。

　　西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理周到：“哪家上市公司控股股東老總，覺(jué)得會(huì)吃飽了撐的去，我提一個(gè)方案，你遞交到總理那里去批一下，我覺(jué)得這個(gè)可能性幾乎可以說(shuō)是零�！�

　　周到指的需要去總理那里報(bào)批的上市公司是指國(guó)有企業(yè)控股的公司，之所以這樣言之鑿鑿的說(shuō)話，是因?yàn)樵趪?guó)資委關(guān)于《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》中，第七條明確規(guī)定：中央國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、有關(guān)機(jī)構(gòu)、部門、事業(yè)單位轉(zhuǎn)讓上市公司股份對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵行業(yè)、領(lǐng)域和國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局與結(jié)構(gòu)有重大影響的，由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。這一條款在周到看來(lái)，就是為了維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，所以國(guó)有控股企業(yè)不會(huì)輕易出賣手中的股份。

　　雖然目前從公開的數(shù)據(jù)中無(wú)法得知A股市場(chǎng)中資金的性質(zhì)，但是周到認(rèn)為，根據(jù)我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成，首先國(guó)有股在整個(gè)A股市場(chǎng)中要占據(jù)優(yōu)勢(shì)數(shù)量，才能體現(xiàn)和發(fā)揮主導(dǎo)地位，其次這些占據(jù)主導(dǎo)地位的資金并不會(huì)輕易減持和流通，在他看來(lái)，國(guó)有企業(yè)保證上市公司的絕對(duì)控股權(quán)，在某種程度上來(lái)說(shuō)比套現(xiàn)賺錢更重要。

　　專家:完全靠股市自己力量徹底產(chǎn)生翻轉(zhuǎn)已不可能 　

　　周到：“股權(quán)分置改革以后，國(guó)資委出臺(tái)了一些政策，其中涉及到國(guó)有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的它是這么規(guī)定的，如果不影響國(guó)有資本對(duì)上市公司的控股的話，在三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，如果這家公司的總股本在10億股以下，那么它的這三個(gè)會(huì)計(jì)年度里面，它累計(jì)減持的比重是不能超過(guò)5%的，如果總股本在10億股以上，這三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，它累計(jì)減持的比例是不能超過(guò)3%，那不管是3%也好5%也好，它都不能影響到國(guó)有資本對(duì)上市公司的控股地位，如果是控股地位的話，受到影響那你連這個(gè)3%或者5%都不能減持，而且這是三個(gè)會(huì)計(jì)年度的�！�

　　從目前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管已經(jīng)陸續(xù)到了解禁期，但是現(xiàn)在還沒(méi)有國(guó)有股的大非宣布減持，在周到看來(lái)，其實(shí)國(guó)資委早就擺明了關(guān)于國(guó)有股減持的態(tài)度，就是寬進(jìn)嚴(yán)出。

　　周到：“什么叫寬進(jìn)嚴(yán)出，它賣出的時(shí)候我們剛才知道是非常嚴(yán)格的，那么它進(jìn)來(lái)的時(shí)候比較寬的，比如說(shuō)你國(guó)有股東你買入上市公司的股票，一年之內(nèi)在5%，占總股本5%的話，那你自己決定吧，那這樣的話三年就可以，可能我累計(jì)可能買進(jìn)15%以內(nèi)，而對(duì)賣出它規(guī)定的非常嚴(yán)，所以我覺(jué)得，國(guó)資委其實(shí)也告訴了上市公司的控股股東，你在保持國(guó)有資本的控股地位上，你應(yīng)該怎么做，這個(gè)其實(shí)已經(jīng)告訴你，就你賣出去我肯定是非常嚴(yán)格的限制你的�！�

　　專家呼吁，管理層應(yīng)推出一系列綜合政策措施，對(duì)股市加以引導(dǎo)

　　大小非解禁后，實(shí)際減持的股票畢竟只是極少數(shù)，它給投資者帶來(lái)的更多的是一種心理障礙。但即使如此，股票市場(chǎng)還面臨印花稅高企、上市公司再融資、基金分紅等多重利空，這些都讓投資者對(duì)未來(lái)充滿擔(dān)憂，而眼下，這種情緒還在蔓延，火爆之后冰凍三尺的股市，我們究竟應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？再來(lái)聽聽專家的看法。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)：“目前市場(chǎng)的表現(xiàn)可以兩用句話加以概括，因?yàn)橥顿Y者信心嚴(yán)重不足，一個(gè)是股市十分低迷�！�

　　作為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所的所長(zhǎng)，賀強(qiáng)教授對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)非常擔(dān)憂，在他看來(lái)，大小非解禁和一些惡意圈錢的行為已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p傷了投資者的信心，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了不理性的殺跌行為，而未來(lái)市場(chǎng)中受美國(guó)次貸危機(jī)的傳導(dǎo)，一些操控性和惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步顯現(xiàn)出來(lái)。

　　賀強(qiáng)：“如果不能制止的話，那么它對(duì)股市的打擊是相當(dāng)大的。”

　　記者：“目前的市場(chǎng)真的到了一個(gè)需要政府出面的程度嗎？也有人說(shuō)目前這個(gè)市場(chǎng)完全是市場(chǎng)行為，可以讓它自己再去發(fā)展，不知道你的觀點(diǎn)是什么？”

　　賀強(qiáng)：“目前這種市場(chǎng)狀態(tài)，從總體情況來(lái)看，完全靠市場(chǎng)自己的力量可能想徹底使股市產(chǎn)生翻轉(zhuǎn)那是不可能的，它必須要借助外力，那么借助這外力是什么？那么就要管理層加以合理的引導(dǎo)，我這幾天一直呼吁，我們管理層應(yīng)該推出一系列的綜合的政策，綜合的措施，對(duì)股市加以引導(dǎo)，才能促使我們的股市不斷的轉(zhuǎn)暖�！�

　　記者：“這樣的話會(huì)不會(huì)就是，別人又會(huì)說(shuō)中國(guó)的股市實(shí)際上不是一個(gè)完全發(fā)育的一個(gè)市場(chǎng)？”

　　賀強(qiáng)：“我們客觀的現(xiàn)實(shí)就是這樣，中國(guó)的股市它不是一個(gè)非常完善的市場(chǎng)，它還沒(méi)有充分市場(chǎng)化，所以在這種情況下，政策引導(dǎo)是完全必要的�！�

　　記者：“我知道你是全國(guó)政協(xié)委員，在今年兩會(huì)的時(shí)候，你提了一份提案，對(duì)關(guān)于降低印花稅，為什么要提這樣的一份提案�！�

　　賀強(qiáng)：“去年收的印花稅公布的是2005億，但是我們有關(guān)部門網(wǎng)站上查到了，加上備補(bǔ)實(shí)際上是2062億，它是06年的印花稅的11.4倍，如果再加上投資者交納的傭金的話，這兩項(xiàng)是投資者的成本，那么投資者成本在去年一年上市公司創(chuàng)造的凈利潤(rùn)中可能要占到40%以上，甚至更高，這個(gè)也說(shuō)明我們投資成本也太高了。”

　　記者：“除了你剛才提到的印花稅，你覺(jué)得還有哪些措施可以平穩(wěn)現(xiàn)在的市場(chǎng)的？”

　　賀強(qiáng)：“我們認(rèn)為對(duì)目前的市場(chǎng)，管理層應(yīng)該從供求兩方面加以適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)，一方面是在股票的供給方面，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)募右韵拗�，那么股票供給方面，實(shí)際上包括幾類：一類就是IPO，應(yīng)該減緩它上市的速度，甚至階段性的停發(fā)，另外就是增發(fā)，增發(fā)應(yīng)該推出一個(gè)文件性的東西，首先要區(qū)別什么是合理增發(fā)，什么是惡意圈錢，這有關(guān)部門要做出一個(gè)判別，另外這個(gè)文件應(yīng)該談到什么？應(yīng)該談到即使是合理增發(fā)，要考慮市場(chǎng)的狀況，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，那么證監(jiān)會(huì)應(yīng)該有權(quán)停止或者暫停增發(fā)，用于保護(hù)市場(chǎng)，再有就是說(shuō)這個(gè)大小非解禁，對(duì)大小非解禁也應(yīng)該有一個(gè)制度性的安排，對(duì)解禁的時(shí)間，解禁的條件要細(xì)化，另外可能也要有這么一些條款加以明確，就說(shuō)在市場(chǎng)不好的時(shí)候，那么我們證監(jiān)會(huì)有權(quán)，適當(dāng)控制解禁的數(shù)量，這是股票的供給方面。

　　從去年10月到現(xiàn)在，很多資金已經(jīng)離場(chǎng)，實(shí)際我們社會(huì)范圍不缺資金，流動(dòng)性過(guò)剩有的是錢，關(guān)鍵就是在于股市的狀況不好，投資者信心不足的時(shí)候，那么資金是往外流的，那么你要想使股市回暖，必須資金往里流，那么如何往里流，就需要我們拿出一些有關(guān)的調(diào)控政策，那么在股市供求兩方面同時(shí)下手，那么股市肯定會(huì)回暖。”

　　半小時(shí)觀察：解決亂局需要有大智慧

　　美國(guó)股市因?yàn)榇钨J危機(jī)下跌的幅度是10%幾，一直依靠?jī)?nèi)地經(jīng)濟(jì)幅射的香港股市在這段時(shí)間的跌幅也只有20%，中國(guó)內(nèi)地在經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有明顯變化的情況下，股票市場(chǎng)半年時(shí)間跌幅居然超過(guò)了40%，A股到底出了什么問(wèn)題？

　　政府該不該在這個(gè)時(shí)候救市？這個(gè)問(wèn)題成了當(dāng)前各方專家學(xué)者最熱衷討論的焦點(diǎn)話題。一方觀點(diǎn)是該救，必須要救；另一方觀點(diǎn)是不該救，也無(wú)需救。但無(wú)論救還是不救，從根本上說(shuō)我們更應(yīng)該關(guān)心兩個(gè)問(wèn)題，怎樣做才能夠真正讓股市走上公開、公正、公平的健康發(fā)展軌道？怎樣做才能讓保護(hù)投資者利益的監(jiān)管承諾真正落到實(shí)處？如果這兩點(diǎn)做不到，任何救市措施都是飲鴆止渴。

　　在兩周前，本欄目曾表示A股已走到十字路口的關(guān)鍵時(shí)刻，現(xiàn)在我們感到憂慮的是，一方面內(nèi)幕交易、違規(guī)操作的丑聞不斷出現(xiàn)，另一方面，市場(chǎng)在憂慮中謠言四起，人心不安。解決亂局需要有大智慧，而大智慧則只能來(lái)自于堅(jiān)持三公、謀利為民的執(zhí)政理念。證券監(jiān)管部門的使命是保護(hù)投資者，維護(hù)市場(chǎng)的公平、秩序、高效，促進(jìn)市場(chǎng)的資本積累。當(dāng)越來(lái)越多的民眾，他們出于對(duì)未來(lái)生活保障的原因、對(duì)家庭理財(cái)?shù)男枨螅�而第一次投資證券市場(chǎng)的時(shí)候，我們的監(jiān)督保護(hù)使命比任何時(shí)候都重大，也必須去完成。(記者：孫箐)

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