□鄧海平

　　告別了普漲的瘋牛市，投連險的各類投資賬戶也如基金一般告別了普漲的狀態。而且，出乎意料的是，最近半年的調整市中，不同保險公司投連險賬戶的業績差異還比較懸殊，有的進取型賬戶之間半年期收益率相差近20%。并且，在目前的市況下，一向是各保險公司投連險最大賣點的進取型賬戶業績表現反倒不如平衡型賬戶。

　　時移勢易，如今從股市上賺錢的難度大大地增加了，準備投保投連險的保戶可側重關注一些管理能力比較強的公司旗下對股票倉位剛性約束比較小的產品。而對于已經投保了投連險，且選擇了進取型賬戶的保戶，如果想要控制風險，則可考慮將一部分進取型賬戶資產轉入平衡型賬戶中，由投資管理人代為做選擇時的工作。

　　進取型賬戶收益率差距大

　　相信不少投連險的保戶投保投連險是看重了其高收益，股票投資比例較高的進取型賬戶一向是多數投連險保戶的首選。

　　據業內人士稱，在2007年，無論相對收益如何，基本上每一家公司，其投連產品當中可供投資的保費收入，其中的50%以上、甚至超過90%的金額都進入了各自的進取型投資賬戶。

　　與基金相同，這些與股市密切掛鉤的進取型賬戶，在過去兩年普漲的大牛市中業績個個值得標榜。然而，在近半年逐漸呈現出結構化特征的慢牛行情中，不同公司的投連險賬戶收益開始出現明顯的差異。

　　根據保險公司最新公布的投連險價格公告，截至3月11日，今年以來幾乎所有進取型賬戶單位價格全部負增長，但其中單位價格縮水的幅度卻大不相同。

　　如新華創世之約投資投連險，其間只虧損了約0.82%，而虧損幅度較大的友邦財富通A增長組合投資賬戶，其間虧損幅度高達10.14%，中德安聯投金世家成長型賬戶其間的虧損幅度也達到10.02%。

　　而從近半年大幅調整的市場背景下來看，截至3月11日，近半年來，不同保險公司旗下進取型賬戶的單位價格更是漲跌互現。

　　如在近半年的觀察期內，新華人壽創世之約投資賬戶、泰康人壽贏家理財積極成長型投資賬戶分別取得了12.28%和6.81%的收益，而同期，友邦財富通A增長組合投資賬戶和中德安聯投金世家成長型賬戶卻分別虧損了7.64%和7.24%。

　　為何在同樣的市場大環境下，一樣的進取風格，業績差異如此明顯？

　　除卻各公司的投資能力各異不談，產品和賬戶本身契約中對股票投資范圍的剛性約束也在一定程度上影響著各進取型賬戶的業績表現。保戶在選擇投連險產品時應對這方面的規定重點關注。

　　在最近市場調整中表現相對較好的新華創世之約和泰康人壽贏家理財對股票資產配置比例的規定相當寬泛，投資管理人在配置資產時的自由度比較高。如，泰康人壽贏家理財規定，權益類資產投資比例為20%-100%，投資債券及其他固定收益資產的比例為0%-60%，投資流動性資產的比例為0%-20%。也就是說，當市況不好時，股票倉位最低可減至20%，而市況比較樂觀時，資產則可100%投資股市。

　　反觀在最近調整市場中表現一般的進取型賬戶，對股票倉位的比例限制一般比較嚴格。如，中德安聯投金世家成長型賬戶規定，股票主導型和混合型基金的投資比例在80%-95%，友邦財富通A增長組合投資賬戶的股票和股票類基金的投資比例則最低為50%，最高為90%。

　　這也就意味著，由于對股票或股票類基金的投資比例80%、50%的下限約束，即使在大跌行情下不看好市場，投資管理人也無法大規模減持股票型資產、增持債券和貨幣類資產來規避股票市場本身的大幅波動風險。如，根據友邦保險的投資賬戶月度分析報告，今年1月，其投連險賬戶股票和股票類基金的實際投資比例在1月末已降至50%下限，投資管理人明顯對后市并不樂觀，可股票倉位受契約限制也已無法再降低。

　　平衡型賬戶業績反超進取型

　　由于過往兩年動輒3倍、4倍的奪目業績，進取型賬戶一直是各保險公司力推投連險的一大賣點。而在最近波動明顯加大、上漲空間日益有限的情況下，多數投連險賬戶進取型賬戶的投資收益其實不如平衡型賬戶。

　　以泰康人壽贏家理財投連險來看，截至3月11日，最近半年來，其積極成長型賬戶賺了近7%的收益，而平衡配置型的收益卻超過了10%。其間，今年以來，積極成長型賬戶的虧損幅度達6.35%，而平衡配置型的虧損幅度卻只有2.28%。同樣，如泰康人壽贏家理財投連險，其平衡型賬戶無論是在今年以來還是在近半年來的兩個區間內，業績表現都是超越同一款產品進取型賬戶的。

　　平衡型賬戶的投資策略比較保守。泰康人壽贏家理財投連險平衡配置型賬戶投資于權益類資產的比例為0%-60%，可完全不買股票，最多也只能把股票買到六成倉位。再如平安保險下屬平衡型的發展投資賬戶投資于基金的比例也不能高于60%，而其進取型的基金賬戶投資于基金的比例則不得低于60%，最高可達100%。

　　目前，對于已經投保了投連險，且選擇了進取型賬戶的保戶來說，最大的難題應該是如何保住前期的收益。由于絕大多數投連產品長期投資的屬性，通常對前五年規定有2%-10%不等的退保費用，直接退保應屬下下之策。并且，股市已經跌到現在的點位，清倉的風險也許會大于持倉，因此，轉到債券類或貨幣類賬戶對有一定的風險承受能力的客戶來說，也并不見得是好的選擇。因此，如果想要控制風險，建議這些保戶可考慮退出一部分進取型賬戶的資產，轉入一些到在股債之間平衡配置的平衡型賬戶中，由投資管理人代為做選擇時的工作。