曾經被某些投行和股民吹呼的“本土定價權”神話，終于被藍籌股的陸續“破發”擊得粉碎。繼周三太保跌破新股發行價之后，昨日中煤能源和中海集運步其后塵，加入“破發”大軍。而中石油和建行股價離新股發行價也只差一個馬鼻子。

　　受權重股大跌拖累，滬綜指昨日大跌5．42％，以3411．49點報收。經過連續5個多月的下跌之后，滬市Ａ股的平均市盈率已由高峰時的逾70倍，降至38．71倍。業界專家認為，藍籌股的相繼“破發”，意味著Ａ股估值體系的重構已開始，投資者須提防題材股和績差股的補跌風險。

　　太保破發引發市場恐慌

　　當闊別已久的新股“破發”再度進入視野，市場昨日出現恐慌性拋售。繼周三大跌8．11％之后，太保昨日開盤再度大跌4．93％，尾市跌幅更達7．47％。有股民戲稱的“破發神行太保”在前狂奔，“接棒者”中煤能源和中海集運也是緊緊跟隨，尾市分別下跌9．93％和5．65％。

　　僅僅花了不到4個月時間，太保、中煤能源和中海集運已是繁華散盡，股價較其發行價已分別跌去13．7％、1．66％和0．83％。最讓人擔憂的是，作為Ａ股總市值第一股，中石油股價已由48．62元的高峰，急速墜落至昨日收盤價16．99元，離其發行價16．7元僅一步之遙。而建行股價亦由11．58元的最高點，跌至昨日的6．57元，接近其新股發行價6．45元。

　　中石油這只“領頭羊”的失足，導致兩市總市值排名前10的股票盡數收綠，其中工行、中行、中石化、中國神化和中國人壽分別下跌1．75％、1．99％、8．45％、9．87％和6．08％。權重股的暴跌，讓市場再現個股拋售潮。

　　昨日，兩市下跌股票達1513只，僅110只上漲。除去ＳＴ股和未股改股外，兩市跌停股票有近80只。而滬綜指5．42％的跌幅，也是年內第二大跌幅；3411．49點的收盤點位，亦讓去年6月5日單日反轉時形成的低位3404．15點，顯得岌岌可危。對此，曾為股改制度設計出力的上海睿信投資管理公司董事長李振寧憤憤不平地建議：“應將石化雙熊剔除出上證綜指！”

　　搭建空中樓閣難以長久

　　從周三開始，太保3億股限售股上市流通，兩天累計成交1．783億股，還有近1．22億股未能出手，機構因此出現的賬面損失已逾5億元。曾經締造“新股不敗”的機構投資者，終于嘗到自己過于高估新股的苦果。

　　從證交所的營業部成交排名來看，機構席位成為拋售太保股票的主力軍。當初網上配售比例為1．596％的太保股票，轉眼成為機構手中的“燙手山芋”。對此，中證投資的首席策略分析師徐輝認為，太保破發，凸顯去年Ａ股市場的大漲是非理性繁榮，而投行和機構投資者的跟風炒作，更是加劇了新股的泡沫。

　　據悉，在去年牛市瘋狂期，有機構甚至高呼，“8000點以下買進股票都有安全邊際”。事實證明，新股高市盈率的發行和上市首日的高價定位，只不過是傻錢搭起的“空中樓閣”。

　　去年，中石油Ａ股股價摸高48．62元，成為世界股市歷史上首只總市值逾萬億美元的公司，是排名第二的埃克森美孚的兩倍。不過，周三，中石油已將全球市值第一的“寶座”讓出，股價更是面臨“破發”的風險。對此，徐輝認為，藍籌股“破發”現象，將導致機構在進行新股詢價時更為保守，為自己預留更多的安全邊際。這或許給市場帶來更好的投資機會。

　　“‘中字頭’股票的相繼破發，顯示市場所預測將要發生的事情，正在提前發生。”長城證券首席策略分析師張勇認為，產生“破發”現象的根由在于市場估值的紊亂。以前Ａ股主要是基金券商為代表的機構投資者和散戶之間的博弈，現在則是二級市場投資者和大小非的博弈。

　　張勇直言，由于對后市的預期變差，部分小非明顯有“晚賣不如早賣”的沖動，這無疑加劇了Ａ股的下跌，讓估值風險增加。

　　Ａ股市場化進程已加速

　　經過本輪的急跌行情，部分上市公司的股價已基本與海外市場接軌。昨日，中國中鐵的Ｈ股和Ａ股收盤價分別為港幣7．05元和人民幣7．47元，中國平安Ａ股和Ｈ股的收盤價分別為港幣52．65元和人民幣48．99元。

　　“藍籌股破發，是Ａ股市場化的必經之路，是回歸理性的一個過程。”徐輝認為，藍籌股破發后的投資價值將增加，部分板塊如銀行和保險股可能出現階段性買進機會。由于高盛最新投資報告認為Ｈ股仍有上漲五成的機會，Ｈ股可能離底部不遠，這有利于Ａ股權重股的企穩。

　　在權重股領跌之時，一些前期題材股的龍頭開始補跌。像力合股份、聯創光電等股價被封在跌停板上。對此，徐輝認為，部分題材股和績差股將有結構性調整的風險。在創業板推出后，一些中小板題材股股價下跌風險更大。

　　市場估值體系面臨接軌

　　“從長遠來看，Ａ股流通總市值將擴容三分之二將逐漸成為現實，這對市場估值體系的影響很大。”張勇直言，在全流通趨勢明朗的格局下，市場開始擔憂Ａ股估值將出現三大接軌：一是一級市場的新股發行價和二級市場流通價接軌。二是Ａ股和Ｈ股股價接軌。三是Ａ股估值和國際市場接軌。

　　從海外股市的經驗來看，一旦股價破發，將引發上市公司的回購沖動。去年8月上市的中國國航，由于股價持續跌破每股2．8元的發行價，于是推出增持量不超過6億股Ａ股的回購方案，直至恢復到發行價格為止。

　　對此，海通證券的策略分析師張冬云認為，不排除部分公司在股價跌破發行價之后，可能會在二級市場上進行股票回購，以增強投資者持股信心。太保“破發”現象表明市場信心已接近“冰點”，意味著本輪中級調整行情已非常充分。

　　不過，有投行專家認為，去年，國航增持是因為股價市凈率才1．27倍，而目前破發的藍籌股市凈率不低，公司大規模回購股票的可能性不大。從中長期看，一些新股即使跌破發行價，仍然沒有投資價值。

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　　前2月央票發行量增長迅猛

　　【據新華社北京3月27日電】（記者姚均芳）27日，中國人民銀行發行了第三十五、三十六期央票，發行量共計1440億元。至此，央行今年已經累計發行1．7萬億多元央票，進行了超過1．8萬億元的正回購操作，對沖力度為歷年所罕見。

　　此外，以金融機構人民幣各項存款余額計算，今年以來兩次上調金融機構存款準備金率相當于凍結了約4000億元資金。今年1月以來央票發行量是去年全年的43．7％，而1月以來的正回購規模已經超過去年。

　　由于證券市場的繼續調整，“儲蓄回家”現象延續。1－2月，人民幣各項存款增加15599億元，同比多增5647億元。1－2月，人民幣各項貸款增加10492億元，同比多增長692億元。