譚璐

　　他們越過了SEC及FDIC

　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(下稱“美聯(lián)儲(chǔ)”)揮舞著三頭六臂，成了救世主。

　　在市場動(dòng)蕩的大環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)不僅將貼現(xiàn)率由3.5%調(diào)至3.25%，授權(quán)紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行為一級交易商創(chuàng)設(shè)新的貼現(xiàn)窗口融資工具，更批準(zhǔn)摩根大通收購貝爾斯登的新方案，并為收購提供特別融資。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月25日，美聯(lián)儲(chǔ)又宣布，已再次通過貸款拍賣方式為商業(yè)銀行提供了500億美元資金，以增加市場流動(dòng)性。這已經(jīng)是去年12月以來，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行的第8次短期貸款拍賣活動(dòng)，為商業(yè)銀行提供了約2600億美元資金。

　　美聯(lián)儲(chǔ)積極拯救市場的行動(dòng)雖然有越權(quán)之嫌，但是市場人士普遍認(rèn)為，這是次按危機(jī)之下的無奈之舉。至于其一系列舉措的具體效果還有待觀察。不過，倫敦朗伯德街研究(Lombard Street Research)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gabriel Stein在向本報(bào)記者提供的一份報(bào)告中表示，數(shù)據(jù)顯示，目前美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策對房屋借貸者不起什么作用，還加劇了美元疲弱、通脹上升，以及收入和消費(fèi)水平下降的趨勢。

　　解讀美聯(lián)儲(chǔ)公告：越過了SEC

　　3月26日，摩根大通收購貝爾斯登的最新報(bào)價(jià)為11.8億美元，相當(dāng)于每股10.02美元。雖然有美聯(lián)儲(chǔ)相助，不過這樁交易枝節(jié)橫生。25日，美國密歇根州的兩家退休基金向法院申請，暫時(shí)凍結(jié)交易。這兩家基金請求凍結(jié)貝爾斯登向摩根大通增發(fā)9500萬股新股的交易，并對每股10美元的收購價(jià)表示不滿。

　　此前，為了避免貝爾斯登倒閉而使信貸風(fēng)暴惡化，美聯(lián)儲(chǔ)高調(diào)協(xié)助摩根大通展開收購，更破例成立了一家新公司，管理和出售貝爾斯登的300億美元資產(chǎn)。根據(jù)3月24日公開的融資協(xié)議細(xì)節(jié)，摩根大通將用后償票據(jù)的形式承擔(dān)10億美元的相關(guān)損失，其余的290億美元融資將由美聯(lián)儲(chǔ)按照目前2.5%的貼現(xiàn)率水平提供給摩根大通。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的公告，美聯(lián)儲(chǔ)將聘請著名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)貝萊德(Black Rock Financial Management)，遵照紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行制定的準(zhǔn)則來監(jiān)管這家新公司，而那300億美元的資產(chǎn)也將從紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的賬面上分離出去。

　　按照慣例，由于貝爾斯登歸美國證券交易委員會(huì)(SEC)監(jiān)管，而銀行清算師的角色應(yīng)該由美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)扮演。因此有業(yè)內(nèi)人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)正在擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)的功能，取代SEC、FDIC的傳統(tǒng)角色。

　　而美聯(lián)儲(chǔ)局的傳統(tǒng)角色，是與政府運(yùn)用財(cái)政政策，以及國會(huì)透過立法干預(yù)市場的行為互相制衡。其責(zé)任是獨(dú)立制定貨幣政策，專注于特定的金融目標(biāo)，貫徹執(zhí)行有利于美國的貨幣政策。

　　不過，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在一份聲明中表示，美聯(lián)儲(chǔ)是在美國財(cái)政部的支持下采取上述行動(dòng)的，目的是為了提供市場流動(dòng)性，促進(jìn)市場的有序運(yùn)行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)類似于美國政府于1980年代末處理銀行不良資產(chǎn)的舉措。美國在1980年至1994年間，共有1617家銀行倒閉或重組，總資產(chǎn)約3026億美元；1295家儲(chǔ)蓄和貸款機(jī)構(gòu)關(guān)閉或重整，總資產(chǎn)達(dá)6210 億美元。

　　為了處理危機(jī)期間積累的巨額不良資產(chǎn)，1989年美國成立了債務(wù)重整信托公司(RTC)，負(fù)責(zé)管理、處置經(jīng)營失敗的儲(chǔ)蓄和貸款機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債。通過對不良債權(quán)的收購、出售、轉(zhuǎn)讓、證券化等方式重組資產(chǎn)。

　　從1989年成立到1995年底解散，轉(zhuǎn)移到RTC的資產(chǎn)總值達(dá)4650億美元，其中大約50%的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)是房地產(chǎn)和抵押貸款，35%是現(xiàn)金或其他有價(jià)證券。因此，RTC可以通過捆綁、證券化和拍賣而在資本市場將資產(chǎn)快速售出。

　　以貨幣政策救市

　　美聯(lián)儲(chǔ)在3月25日已再次通過貸款拍賣方式為商業(yè)銀行提供了500億美元資金，以增加市場流動(dòng)性。自去年12月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了8次短期貸款拍賣活動(dòng)，貸款利率為2.615%。這是迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)在此類貸款中提供的最低利率。

　　美聯(lián)儲(chǔ)已通過貸款拍賣活動(dòng)為商業(yè)銀行提供了2600億美元的資金，也是美聯(lián)儲(chǔ)為了提升金融市場信心的眾多舉措之一，否則將加劇美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

　　有88個(gè)投標(biāo)者參加了此次500億美元短期貸款拍賣，貸款期為28天。此前美聯(lián)儲(chǔ)共收到了889億美元貸款的競標(biāo)，顯示貸款的需求相當(dāng)高。美聯(lián)儲(chǔ)于去年12月中旬推出拍賣項(xiàng)目，向銀行提供一個(gè)取得短期貸款的新途徑。

　　此前，美聯(lián)儲(chǔ)保證要向金融系統(tǒng)注入4000億美元以推動(dòng)信貸市場運(yùn)轉(zhuǎn)，并自美國大蕭條以來首次向投資銀行開放緊急信貸額度。