贖回潮、老鼠倉、利益輸送……近來，國內基金業正面臨著前所未有的信任危機。近日，中國證監會發布新規，對于基金經理私建老鼠倉、基金公司內部利益輸送等不合規舉動進行監管約束。在仔細研讀證監會監管新規全文后，一些專業人士發現，該指導意見有著一個致命缺陷——相關處罰規定幾乎為空白，有約束措施卻無處罰依據，證監會監管新規似乎“先天不足”。

　　證監會新規引來爭議

　　據了解，這一新規全名為《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》(以下簡稱指導意見)。對于公平交易的范疇、公司投資決策的內部控制、交易分配的內部控制、投資交易行為的監控和分析評估，以及公司內部報告和外部信息披露等方面進行了指導性規定，以期斬斷基金利益輸送鏈條。

　　爭議一：誰來監督“集體作案”。

　　在指導意見中，盡管對基金公司的研究方法、股票池的風格以及整個決策下單系統交易方法都提出了明確的要求，但熟悉基金公司內部操作的專業人士稱，如果基金公司內部一些掌握投資大權的人合伙“作案”，該項制度依舊顯得蒼白無力。

　　爭議二：“交易所+銀行”雙料監控未必保險。

　　根據中國證監會相關人士對新規的解讀，在具體監管中，充分發揮交易所和托管銀行這“兩只眼睛”的作用。但據一些專業人士透露，前面發現的兩大基金老鼠倉案例都是從交易所的異常交易暴露出的，而讓托管銀行監督基金公司似乎很難，因為托管銀行與基金公司有著每年數十億的托管費交易，利益聯合體的作用讓銀行很難去揭露基金公司的不法交易，這讓“兩只眼睛”成了“獨眼龍”。

　　爭議三：違規行為誰來懲處。

　　記者在證監會新規中發現，盡管該意見對基金公司的公平交易進行了種種規范，但措辭多為“應”，極少看見“禁止”字眼，更為令人關注的是意見有6章27條，而和處罰搭上邊的卻只有1條:“公司公平交易制度的完善程度是公司誠信水平和規范程度的重要標志，監管部門將以此作為公司日常監管和做出行政許可的重要依據”。有關人士稱，措辭“溫和”、處罰含糊是該指導意見最讓人看不懂的地方。

　　基金違規能減少難根治

　　“我個人認為，基金老鼠倉、利益內部輸送等問題很難做到完全絕跡。”興業銀行南京分行基金理財師嚴萍談了自己的看法。她認為，一般情況下，基金公司會珍惜自己的聲譽，通過公平交易制度來保護各類客戶資產的利益。在特定資產管理業務出來之前，封閉式基金、開放式基金、社保基金和企業年金賬戶之間也存在公平交易的問題，但是現在基本沒有出現問題，因此從大的方面來看基金公司不會進行利益輸送。

　　不過，從上投摩根、南方兩大基金豪門出現的老鼠倉事件又說明，再大的基金公司都很難保證出現違規問題，更何況一些建立時間不長的中小基金公司。南京大學一位不具名的教授也表示，在國內金融市場不健全的情況下，僅靠建一兩個制度來杜絕基金業的黑幕顯然是“天方夜譚”。

　　現在最迫切的是根據市場完善情況，進一步修改《基金法》，從法律規范的角度堵住基金公司、基金經理不法舉動的“后門”，同時證監會等一些監管部門必須要嚴格依法依規查處大案要案，真正讓基金業健康發展，還老百姓一個信任。據了解，在出現一些老鼠倉丑聞后，相關的基金公司在基金銷售方面多多少少受到了負面影響，甚至也影響到了基金整體銷售。據銀行理財經理介紹，他們現在在為客戶選擇基金產品時，很重要的一點就是基金公司的操作規范性，他們往往會選擇那些操作透明、信譽良好的基金公司產品給消費者，力爭讓客戶放心。

　　基金老鼠倉遇定罪難題

　　據法律專家透露，不僅是證監會的相關法規意見面臨監管缺失，實際上包括《基金法》在內的法律也對連同老鼠倉在內的基金利益輸送等問題毫無辦法，特別是在具體操作上仍有難點。

　　根據《基金法》第十八條規定，基金管理人不得從事損害基金財產和基金份額持有人利益的證券交易及其他活動。同時規定基金管理人不得不公平地對待其管理的不同基金財產；不得利用基金財產為基金份額持有人以外的第三人牟取利益。

　　顯然，基金不同的投資組合間進行利益輸送、基金經理老鼠倉等行為是被《基金法》所禁止的，然而此前兩起老鼠倉——南方基金管理公司原南方寶元債券型基金及南方成份精選基金經理王黎敏、上投摩根基金管理公司原成長先鋒基金經理唐建事件目前仍無最終結果。

　　記者了解到的情況是，目前對于老鼠倉行為的最終定性仍有爭議。一種說法是市場比較傾向的內幕交易，另一種則是“背信”。無論哪種罪名，都已涉及刑事犯罪。內幕交易的認定目前多以影響股價波動的上市公司的內幕信息為基礎，而基金的投資決策是否算作內幕信息未有明確規定，而現行的《證券市場內幕交易認定辦法》所列的很多指標并不完全適用老鼠倉行為。有關人士指出，證監會新規只是掃蕩基金老鼠倉的第一步，接下來仍有很多工作尚待完成。

　　來源：江南時報

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　　證監會嚴查老鼠倉基金連累權重股暴跌

　　盡管自從2月份以來的每個周五都成了基金“特批日”，但管理層對于資本市場的改革還是采取“有保有壓”的方式。日前，證監會頒布《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》，以明確的規定“斬斷”基金公司內部利益輸送，并構筑基金“老鼠倉”的防火墻。24日，股市中的基金重倉股和大盤藍籌股領跌，引發滬深兩市急挫，滬指暴跌170.39點，深成指跌620.72點。

　　市場人士稱，證監會嚴控基金的新規出臺，使得基金公司將面臨更規范的管理，因此以前基金扎堆持股、抱團取暖的格局將會被拆散，這也使基金重倉股面臨著會進一步被減持。同時，這也顯示管理層改革資本市場的決心不會因股市尚處于調整期而延遲。

　　嚴查“老鼠倉”令基金受壓

　　在證監會出臺的嚴控基金行為的“新規”中，對人們所擔心的“老鼠倉”以及基金專戶理財中可能發生的利益輸送等作出了明確的制度約束規定。一位證券分析師向記者表示，新規首次將公平交易原則引入到投資研究和決策環節，構建起由投資決策、交易分配、監控監查和信息披露四個環節共同組成的一套完整嚴密的公平交易制度，而且對包括封閉式基金、開放式基金、社保組合、企業年金、專戶理財等在內的投資組合作出明確規定。指導意見中規定，“嚴禁直接或者通過與第三方的交易安排在不同投資組合之間進行利益輸送。”

　　與以往主要關注股票二級市場公平交易不同，此次頒布的指導意見把公平交易制度的范圍擴展到所有投資品種，包括一級市場申購、二級市場交易等所有投資管理活動，同時還包括投資授權、研究分析、投資決策、交易執行、業績評估等各個環節。根據要求，基金公司應該通過建立合理的投資授權制度，降低投資經理利益輸送的能力；通過建立系統的交易方法，保證各投資組合交易決策的客觀性和獨立性，降低合謀進行利益輸送的可能性。此外，同類基金業績差異超過5%必須作出說明。還有的是，部分基金經理的頻繁流動已經引起了監管部門的高度關注，管理層表示正在研究進一步加強對投資管理人員管理的辦法。

　　上述分析人士稱，新的管理措施將迫使基金加速減倉，這股力量成為了目前股市最大的做空動能。基金重倉的權重股集體殺跌是股市重挫的主要原因，前十大權重股均大幅殺跌，其中，中國鋁業、中國神華跌幅均超過6%，中國石油、中國石化跌幅都在5%以上。而鋼鐵、有色金屬等板塊再度居于跌幅前列。

　　贖回潮未消權重股大幅殺跌

　　事實上，基金公司面對“嚴控”的背后隱憂是，新基金“滯銷”和龐大的贖回浪潮。據了解，管理層近一個半月來總共有超過20只新基金獲批，其中15只股票型基金，而去年全年一共才有38只股票基金獲批發行。不過新基金銷售狀況都不太樂觀，以結束募集的4只基金金額計算，平均每只基金募集40.8億元，而去年的平均值為97.6億元。另外，綜合多方面消息，近期出現了持續放量的基金贖回壓力。來源：江南時報

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　　編輯：倪鵬翔