⊙本報記者 于兵兵 楊勣

　　迅速增加特許門店數量并減少直營門店與專柜的策略讓李寧（2331.HK）嘗到了“甜頭”。李寧最新披露的財報顯示，去年在取得營業增長36.7％的同時，公司營銷人員薪金及零售店租金等費用增長平穩，整體銷售毛利率還取得了略微上升，至47.9%。

　　在財報披露之前，李寧股價的月累計跌幅已達29%。而受18日財報的提振，李寧昨日大漲19％，引來市場側目。根據財報，李寧去年盈利增長近61%，共取得盈利4.736億元，營業收入增36.7%至43.487億元。對于李寧高速增長的盈利能力，申銀萬國解釋為特許門店數量上升，多元化經營戰略和營銷成本的有效控制。

　　據了解，曾以直營為特征的李寧體育用品專賣店正逐步向特許加盟方式發展。而根據連鎖經營協會專家的介紹，直營形式雖然有保證品牌質量的優點，但因消耗大量人力財力，會在一定程度上束縛企業的快速擴張能力。相比之下，采取特許加盟的方式可以實現門店數量快速擴張，在規模上體現價值。

　　年報顯示，李寧公司目前擁有零售門店5676家，去年凈增加1343家，其中李寧品牌門店5233家，凈增加936家。2007年，李寧進一步將部分零售業務進行調整，一些自營零售門店轉讓給經銷商進行特許加盟。目前在國內市場的特許加盟店收入占比80%，直營店占比16.8%。

　　調整產業模式的同時，李寧進一步加大了對華東市場的占有力度。2007年，李寧品牌東部市場的營收總額占收入百分比由2006年的26.4%上升到39.1%。

　　此外，年報顯示，李寧2007年度的銷售成本為22.66億元，比2006年的16.72億元高出近6億。但整體銷售毛利率為47.9%，高于上年的47.4%。李寧稱，2007年廣告推廣費用，運輸市場成本上升明顯，而營銷人員薪金及福利、零售店租金和裝修費用增長平穩。

　　年報公布后，四家投行同時發表報告建議買入該股。其中以美林的目標價29.94港元最高，較目前價格提升46%。美林指出，除北京奧運利好因素外，李寧采用多元品牌策略，可提升產品知名度及擴大業務領域�；ㄆ煦y行、野村及摩根士丹利則分別將李寧的股份目標價調至29港元、28.5港元和25.35港元。

　　此外，申銀萬國則發表最新研究報告稱，盡管近期李寧股價下跌幅度較大，但因看好特許門店數量上升和管理效率提高等因素，仍重申“增持”評級，維持目標價27.71港元。申萬預期，公司的“李寧”特許門店數量在2008年將達到5900家，同比增14%；主營收入將達到111.3億元，同比增31%。