恒指昨日高開360點后，受內(nèi)地股市下挫及市場擔心宏調(diào)持續(xù)拖累，中午前曾下跌超過500點，午后市場憧憬美國今晚議息結果，指數(shù)收復失地，收盤反而大漲300點，重返21350點，成交額增至1142億港元。

　　恒生指數(shù)從去年高點到目前已有超過30%幅度下跌，我們認為，香港市場已經(jīng)見底，17日和18日在近階段低位水平上的繼續(xù)大跌很可能是市場的最后一跌。

　　一是香港市場對各種負面因素已有充分的反映。本輪市場調(diào)整有很多因素，如“港股直通車”暫停、因次貸危機引起的投資者對美國經(jīng)濟前景的恐慌、對內(nèi)地的高通脹與宏觀調(diào)控的擔憂，等等，但投資者不能忽視市場本身已有深幅下跌，市場估值優(yōu)勢十分明顯。

　　二是我們對內(nèi)地經(jīng)濟的快速增長要有充分信心。香港市場本質(zhì)上反映的是內(nèi)地經(jīng)濟，因為香港與內(nèi)地經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益頻密(與內(nèi)地有接近50%的貿(mào)易總額)，有400 來家上市公司是完全內(nèi)地概念的公司，這些公司的市值已占香港市場總市值的50%。如果說前幾年內(nèi)地經(jīng)濟形勢“非常好”，那么內(nèi)地目前經(jīng)濟形勢依然可以用“很好”來概括，美中不足是物價上漲的壓力偏高了一些，但是由于整體經(jīng)濟結構比較協(xié)調(diào)、調(diào)控手段較過去更為靈活高效、國民經(jīng)濟基礎已較為強大，內(nèi)地物價上漲的壓力進一步惡化的可能性是不存在的，現(xiàn)在的宏觀調(diào)控處于"效果觀察期"，短期是防通脹，中長期是確保有質(zhì)量的高增長。無論就業(yè)問題也好、兩極分化問題也好，只能通過快速發(fā)展經(jīng)濟來解決。從本質(zhì)上講，中國是一個快速發(fā)展的發(fā)展中國家，這為投資者提供了良好的市場機會。

　　三是外圍市場的調(diào)整對香港市場的影響將會大大減弱。近階段世界各主要市場都有大幅下跌，但下跌的原因各不相同。近期A股市場與歐美市場下跌也是港股不斷走低的誘因之一，但美國市場近兩年漲幅較少，靜態(tài)估值已相當便宜，繼續(xù)大幅下跌的可能性不大，中國內(nèi)地A股市場雖然還有估值較高和“大小非”減持的問題，但向下的空間也較為有限，而香港市場兼具“低估值與高成長”兩大優(yōu)勢。特別是香港市場本質(zhì)上體現(xiàn)的是新興市場即內(nèi)地經(jīng)濟的基本面，而人們往往以發(fā)達市場的估值水平來看待，明顯的不合理。

　　四是市場往往很容易受一些非常小的、非主流的社會政治事件的影響，出現(xiàn)非理性的下跌。最近如被當做負面因素炒作的臺灣地區(qū)的“選舉”，又如一小撮藏獨分子制造騷亂等等，我們認為，市場因這些小事件出現(xiàn)大幅下跌正是良好的買入時機。

　　香港市場還將在內(nèi)地金融與資本市場逐步開放的進程中大大受益，因為香港是“外資入市的橋頭堡”，也是“內(nèi)資出海的實驗田”，我們大膽預計，香港市場將是未來幾年國際資本市場最明顯的亮點。(交銀國際）