⊙智多盈投資 余 凱

　　最近兩個交易日，市場雖然在部分金融地產等權重股帶領下一度出現回穩，但是權重股的逐漸回落再次使周一大盤滑向3800一線，周二更是一舉跌破3700點大關。經過近期的調整，有人認為地產、銀行等為代表的藍籌股已經超跌嚴重，目前的估值已經跌出來了。那么，藍籌股真的跌到位了嗎？真的止跌反彈了嗎？對此，我們認為，藍籌股尚未出現明顯止跌跡象。

　　藍籌股的估值是否已到低位？

　　經過近段時間的持續調整，有不少人認為中國石油、中國平安、萬科等藍籌股已經超跌嚴重，甚至有不少基金經理認為目前大盤藍籌股尤其是金融股的估值居于安全區域。而根據我們的統計，在指數相對還比較高的時候，2008年滬深300的PE差不多是30倍。但其實，目前市場的PE并沒有太大改變，雖然股價變了，但市場對于藍籌股的盈利預期也在變。因此，我們認為藍籌股的估值并非已跌至非常合理的水平，當然，這里我們并不排除個別品種的價位已到位，但其整體估值依然不具備優勢。

　　基本面不利于藍籌股做多

　　在外圍環境上，由于美國次債危機引發的國際股市持續走弱，加大了A股市場投資者，尤其是機構投資者的心里壓力。而A、H股價差的存在，無疑推動了帶有H股的大盤藍籌股深幅重挫。同時，最新公布的2月份CPI高達8.7%，創11年來新高，促使市場產生進一步加強宏觀調控力度的預期。關于我國經濟增長開始下滑的憂慮和上市公司業績進入拐點的論斷開始增多。而解禁股的壓力則可能成為未來兩年市場的沉重包袱，再加上上市公司巨額再融資的困擾，無疑對市場資金面提出了嚴重考驗。以上這些不利因素，都是推動市場持續走弱，調整格局在近期難以打破的重要原因。

　　總之，宏觀緊縮的系統性風險還沒有被完全釋放，市場依然要面對宏觀背景上的諸多不確定因素，這對主力機構的預期造成巨大負面影響。

　　基金下跌加劇藍籌股做空壓力

　　如果說2007年，是以基金為代表的機構投資者和個人投資者博弈的話，2008年開始，變成了獲得流通權的大小非和基金之間的博弈，顯然基金處在了弱勢。以浦發銀行、中國平安、萬科等為代表的藍籌股，成了角斗的主戰場，而基金被迫出逃。上周二，保利地產10送10除權，不但沒有走出填權行情，周三、周四更是連續暴跌。

　　春節后，平安等基金重倉股成為暴跌重災區，導致基金凈值節節縮水。截至上周五，根據晨星數據統計，在189只股票型基金和53只配置型基金中，有83只跌破了1元面值。加上一只保本基金和5只QDII，已經有89只偏股型基金跌破面值，占到總數的1/3。

　　由此，藍籌股的暴跌導致基金凈值持續下跌，基金凈值節節縮水又引發越來越大的贖回壓力，因此，在基金贖回潮已經不可避免的情況下，藍籌股未來不排除有新一輪下跌的可能。

　　藍籌股并非“救命稻草”

　　從中集集團2月29日封上漲停，到中國平安3月6日沖擊漲停，以及中國石油、萬科底部的強勁反彈，似乎都告訴我們大盤藍籌股止跌了，長線資金可以入場了。但是，從中集集團再次跌破大陽線的底部，中國平安在封不住漲停之后跌勢一發不可收拾來看，中國石油、萬科等的漲勢也難逃曇花一現的可能。

　　按照年報的預披露時間來看，本周起這些大市值公司就將陸續公布年報。但目前大盤調整的主要動力并不是來自于估值，而是來自于因國內外諸多不確定因素導致的信心流失，從而形成“多殺多”的不理智下跌。因此，即便大藍籌股公布了較好的年報，但只要市場基本面不改善，股市的調整就還會延續。

　　因此，綜合而言，我們認為藍籌板塊尚未出現明顯的止跌，對于大盤藍籌股，特別是金融、地產等受宏觀調控影響非常明顯的板塊，仍應保持謹慎。