⊙渤海投資研究所 秦洪

　　前期持續(xù)下跌的銀行股在本周的走勢(shì)明顯呈現(xiàn)出抗跌的特征，尤其是招商銀行、浦發(fā)銀行等增長(zhǎng)趨勢(shì)相對(duì)明朗的中小市值銀行股漸有形成短線底部的K線特征，那么，這是否意味著銀行股有望打響反彈第一槍呢？

　　對(duì)于銀行股來說，近期的調(diào)整主要在于兩點(diǎn)，一是再融資的壓力，因?yàn)槠职l(fā)銀行的再融資使得敏感資金的神經(jīng)再度繃緊。因?yàn)殂y行股在經(jīng)營(yíng)過程中，均會(huì)遇到貸款規(guī)模擴(kuò)張所帶來的資本充足率下降的挑戰(zhàn)，所以，通過再融資補(bǔ)充核心資本充足率也在預(yù)期之中。二是貸款增速放緩的壓力，由于從緊貨幣政策使得貸款增速漸漸放緩，而在目前銀行業(yè)的盈利模式依然依靠存貸差的背景下，貸款增速放緩無疑會(huì)抑制銀行股的成長(zhǎng)空間。

　　不過，目前銀行股的估值洼地效應(yīng)可以較為輕松地化解上述兩大壓力，因?yàn)槟壳般y行股的動(dòng)態(tài)市盈率大多下降至18倍以下，動(dòng)態(tài)市凈率也大多下降至3倍左右，就盈利能力指標(biāo)來說，目前估值引力已相當(dāng)大，估值洼地效應(yīng)的確清晰。在此影響下，是可以化解再融資的預(yù)期壓力的。尤其是貸款增速放緩，因?yàn)檫@一因素僅僅意味著銀行股的成長(zhǎng)放緩，而并不是不成長(zhǎng)，所以，行業(yè)分析師相對(duì)謹(jǐn)慎地認(rèn)為，在目前從緊貨幣政策下，銀行股在2008年、2009年的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率仍有望保持在33%左右，如此的數(shù)據(jù)也再一次說明了估值洼地效應(yīng)具備了極強(qiáng)的彈升動(dòng)能，也有望化解再融資預(yù)期所帶來的股價(jià)壓力。

　　而目前銀行股也迎來一個(gè)股價(jià)催化劑，那就是銀行股一季度業(yè)績(jī)的預(yù)增預(yù)期，一方面是因?yàn)槿ツ暌患径然鶖?shù)較低，目前銀行股的貸款規(guī)模仍然同比增長(zhǎng)，這有利于銀行股盈利規(guī)模的同步提升。與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，從而使得銀行業(yè)的盈利能力也大大提升，拔備沖回也有望推高銀行業(yè)的盈利規(guī)模。

　　更為重要的是，從2008年元月1日起，央行在2007年持續(xù)加息后的房貸利率將按照新的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，這也有利于擴(kuò)大銀行股的盈利規(guī)模。因?yàn)槌掷m(xù)加息使得銀行的息差擴(kuò)大，2008年銀行存款利率將比2007年提高38.40個(gè)基點(diǎn)；2008年銀行貸款利率將比2007年提高82.57個(gè)基點(diǎn)，存貸利差將提高27.72個(gè)基點(diǎn)，這意味著銀行業(yè)利息凈收入將因2007年加息的滯后調(diào)整而增長(zhǎng)10%左右，推動(dòng)銀行凈利潤(rùn)增速提11.5%。也就說，行業(yè)分析師推測(cè)，不考慮2008年的貸款規(guī)模提升，就單2007年的加息所帶來的2008年存貸差擴(kuò)大，就可以使得銀行業(yè)的利潤(rùn)在2008年同比增長(zhǎng)一成以上。

　　另一方面則是因?yàn)槎愂盏囊蛩亍Ｔ?008年由于實(shí)施了新稅法，不僅僅使得實(shí)際所得稅率從33%下降至25%，而且還使得扣稅基數(shù)擴(kuò)張推動(dòng)著實(shí)際稅率的下降，尤其是計(jì)稅工資標(biāo)準(zhǔn)基數(shù)的提升。故行業(yè)分析師推測(cè)就稅收因素，也可以推動(dòng)著銀行股在2008年一季度的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　反觀目前盤面，一季度業(yè)績(jī)預(yù)喜已開始拉開序幕，也就意味著一季度業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)的銀行股也將在近期相繼公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)喜公告，這樣就使得該板塊擁有著估值洼地優(yōu)勢(shì)以及一季度業(yè)績(jī)預(yù)喜公告的諸多題材刺激，從而推動(dòng)著各路資金流入到銀行股中，也就使得銀行股股價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)走勢(shì)，看來，銀行股有望在近期積蓄著反彈的力量，一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)喜公告，就有望推動(dòng)著銀行股股價(jià)的報(bào)復(fù)性反彈。

　　正因?yàn)槿绱耍�筆者認(rèn)為銀行股的確有望成為近期A股市場(chǎng)率先反彈的品種，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注兩類銀行股，一是業(yè)績(jī)有望超預(yù)期增長(zhǎng)股，主要包括興業(yè)銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、招商銀行等中小市值銀行股。二是寧波銀行、南京銀行、北京銀行等城市銀行，他們業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)能來源于全國(guó)性布局所帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能，可跟蹤。