●調整印花稅，加快QFII等資金入場的寬松政策信號應盡快發出

　　●嚴格控制再融資，有必要對金融企業再融資出臺有針對性規則

　　●有序引導“大小非”解禁

　　●凡易較大影響股市的流動性對沖政策，應盡量平緩，充分考慮資本市場承受力

　　●創業板建議暫緩推出，當前可考慮推出股指期貨、融資融券、T+0制度

　　⊙本報記者 周翀 商文

　　針對股市連日下挫的局勢，中國政法大學教授劉紀鵬昨日在接受本報記者采訪時表示，股指跌破4000點就是一種非理性的表現。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求也向記者表示，“股市處于這個境地，任何人都不愿看到。如果任其發展，將動搖資本市場進一步改革發展的基礎，動搖投資者信心，給股改成果帶來巨大影響。”

　　吳曉求認為，“股市連續下跌背后的原因很多，但根本的還是源于供給非常快速的增長。不僅是IPO，不僅是再融資，還包括大小非解禁的到來。如果再把創業板考慮進來，供給增加將更快。我們現在只看到供給增長的信號，而沒有看到資金增加的信號。”

　　劉紀鵬在接受采訪時也表達了相同的觀點。他指出，“從怕股指漲，怕套住老百姓，到抑制股市過快上漲，不僅暫停了新基金的發行，也加快了再融資擴容的規模和速度。一方面無限制地收縮資金供應，一方面加大資金需求，導致整個市場在現金流量上出現了問題，最終影響到市場的健康發展。”

　　對此，劉紀鵬建議，應從總體上對股市現金流量進行分析，并做出合理規劃。在放開資金供給，盡快擴大QFII入市規模的同時，監管部門應對上市公司再融資行為進行嚴格監管，并有序引導“大小非”解禁。

　　吳曉求也建議，從戰略角度考慮一個可對應巨大供給的需求政策，促進需求和供給的戰略平衡。從供給方看，首先，在大小非解禁不可避免的前提下，要想辦法控制這類存量供給的增速，特別是解禁的國家股減持，要盡可能嚴格控制。同時，要減緩增量供給，適當放慢IPO節奏、嚴格控制再融資速度，給市場以明確信號。對創業板推出，也要相對慎重，建議暫緩推出，即使推出，規模要相對比較小，否則市場難以為繼。

　　吳曉求認為，更重要的是，需求層面上，面對巨大的存量和增量供給，繼續培養與之匹配的需求。“我們不能號召大家進場，但我們至少可以發出有利于資金入場的寬松的政策信號，比如，調整印花稅的時機已經成熟，即使不回到千分之一，也可以單邊征收。政府減少的財政收入非常有限，但對市場意義很大。另外，應允許私募基金合法合規進入市場，賦予其明確法律地位，創造多元化資金渠道。再有，控制物價上漲固然是經濟工作的重要目標，但控制物價上漲與控制股票價格上漲要區分開來，所以，對沖流動性手段的運用，凡是容易對股市產生重大影響的，要稍微平緩一些，要考慮資本市場的承受力。”

　　針對再融資規則，身為證監會發審委委員的吳曉求表示，相關規則有必要進行一些調整。建議加強對再融資資金用途、項目可行性、回報率、融資合理性的審核，特別是對融資規模，有必要限定更加明確的標準。“當前最大的問題，就是再融資對規模沒有清晰的限制，可以考慮設定一些標準，如再融資規模不能超過凈資本、凈資產的50%，涉及重大資產重組、收購的，不得超過凈資本100%等。”同時，對于金融企業再融資，吳曉求認為，因其主要用途是補充核心資本，加之沒有一定的投資項目，所以審核要“相對更嚴格”。

　　除了資金面的供求失衡外，劉紀鵬指出，目前市場缺乏的是投資者信心。對策之一就是要盡快調整印花稅政策，使其恢復到“5·30”以前的水平。同時，可以適當在交易制度上做出一些調整，如推出T+0制度，通過政策信號的釋放重振投資者信心。此外，吳曉求還建議，股指期貨、融資融券現在都應該可以推出，以利于市場回歸理性。

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