⊙郭田勇 蔣蛟龍

　　央行3月12日發布的金融運行數據顯示，2月末金融機構外匯貸款余額為2584億美元，同比增長53.31%。其中，當月外匯各項貸款增加214億美元，同比多增189億美元。而當月人民幣貸款增加2434億元，同比少增1704億元。從以上數據可以看出，在人民幣貸款增速出現放緩的情況下，外匯貸款增幅卻保持上升的趨勢，并且其額度對國內金融市場尤其是目前實行的從緊貨幣政策帶來了重大影響。筆者認為有必要對現行外匯貸款高速增長的情況進行一個深層次的分析，并根據其所帶來的市場效應提出相應的建議。

　　在從緊貨幣政策的背景下，受到央行多次上調準備金率以及發行巨額央票的影響，國內銀行人民幣可貸資金出現了一定程度的緊缺。尤其是對人民幣貸款增量實行比例控制以來，商業銀行人民幣貸款更是受到了限制。而另一方面，雖然外匯貸款審批手續較為復雜，但沒有比例限制，因此，對于外匯貸款而言，商業銀行可根據自身情況來自由決定數額，這顯然為商業銀行“曲線救濟”企業人民幣貸款供給不足提供了空間。同時，出于對人民幣升值的預期，企業尤其是出口型企業通過外匯貸款從事相關業務以后，然后用人民幣購匯進行還貸，這樣企業就能從人民幣升值中減少一部份貸款成本，而商業銀行則可以和央行進行掉期鎖定匯率風險。

　　另外，在中央政府對樓市調控以及緊縮貨幣政策后，中資銀行人民幣貸款業務受到了很大限制，相比之下，外資銀行貸款業務則較為寬松。為了防止現有客戶的流失，中資銀行只能通過增加其外匯貸款來留住客戶，這也是造成外匯貸款急速上升的一個重要原因。由于美聯儲連續降息，美元存款利率走低，尤其是中美利率倒掛以后，美元資金成本顯然要低于人民幣資金成本，從而刺激了商業銀行通過發放大量外匯貸款來獲取更高收益。

　　于是，從2007年開始，外匯貸款增速連續高漲，僅2007年一年新增外匯貸款511億美元，超過2005、2006兩年新增外匯貸款總額。并且在2008年仍然保持著高速增長的勢頭，從2008年一月份新增157億美元以后，2月份新增額則達到214億美元。

　　外匯貸款高速增長使得商業銀行信貸發生了結構性的變化，由此帶來的影響不容忽視。在人民幣不斷升值的預期下，外匯存款出現了連續下降的趨勢，而商業銀行外匯貸款卻屢創新高，在“一減一增”的效應下，商業銀行外匯貸款資金來源無疑會發生困境。同時，筆者也擔心中資商業銀行在本身資產負債期限錯配較為嚴重的情況下，再加上外匯貸款急劇擴張，會大大加劇其流動性不足的局面。此外，受到外匯貸款需求的影響，部分中資銀行轉向外資銀行拆借外匯，拆借利率有時高達Libor+500個基點，部分中資銀行是否會在此次外匯貸款擴張中淪為外資銀行的“打工仔”值得關注。

　　外匯貸款的高速增長同時也給目前實行的貨幣政策帶來了不確定性。開年以來，人民幣信貸從緊力度大大增強，部分銀行和企業均已發生資金緊缺的問題，尤其面臨雪災以及美國次級債危機影響的加深，外匯貸款客觀上起到了緩沖從緊貨幣政策的功能，一定程度上增加了宏觀調控的靈活性。同時，如果商業銀行通過向央行購匯然后發放給企業，只要這些外匯在民間流動而不進行結匯，將會緩解央行外匯儲備壓力，從而為貨幣政策提供更大的空間。

　　但當前尤需警惕外匯貸款過度增加對宏觀調控帶來的負面影響。比如2月份人民幣貸款同比少增1704億元，而外匯貸款則同比多增189億美元，折合人民幣1341億，也就是說外匯貸款多增部分幾乎可以覆蓋人民幣貸款少增部分。由此可見，外匯貸款的大幅增加已削弱了從緊貨幣政策的效力，如果任其發展則會給貨幣從緊撕開一個缺口。同時，國內流動性過剩的問題仍未解決，而國內外匯貸款需求的高漲無疑會更加吸引國際熱錢的大量涌入，這些游資顯然會加劇流動性過剩問題，加劇資產市場價格泡沫，為過熱經濟火上澆油，不利于經濟健康平穩發展。因此，對于外匯貸款過度增長的情況，需引起管理層的高度重視，在合理利用外匯貸款市場發展所帶來契機的前提下，減少由此帶來的負面效應。

　　針對目前國內外匯存款準備金率還比較低的情況，筆者認為央行可以通過提高外匯存款準備金率收縮一定程度的可用外匯貸款。同時，對于外資銀行可以通過其境外母公司拆借外匯資金的情況，有必要對其拆借額度進行監控。

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