⊙樂嘉春

　　不可否認，近期部分上市公司的巨額再融資計劃或傳聞，成了引發A股市場持續調整的主要導火索之一。透過那些宣布巨額再融資計劃的公司股價在短期內急跌30%至40%情況來看，市場的恐懼心理可謂是“一覽無余”。

　　那么，廣大投資者為什么會懼怕上市公司大規模的再融資行為？這種懼怕心理又能傳達出什么有效的市場信息呢？相信這個問題非常值得關注，因為投資者的一致性預期與趨勢性行為在一定程度上會影響到未來A股市場走勢。

　　懼怕之一：在當前低迷的市道中，趨勢性投資與價值投資正在上演一場合圍之戰，這勢必會導致股價的理性回歸，這一影響是相當突出的。因為，目前上市公司公開增發多采用市價基準或市價折扣的定價模式，由于那些有大規模再融資需求的上市公司估值水平已經偏高，這意味著上市公司再融資計劃本身就隱含了諸多泡沫因素。

　　當市場波動趨勢趨弱時，本來公司價值已被高估，再加上再融資計劃本身包含的泡沫因素，自然會促使有再融資計劃的上市公司股價大幅下挫。另外，市場普遍擔心上市公司的巨額再融資行為有可能會演變成另一場再融資風暴，從而有可能會改變市場趨勢。

　　當投資者預期到這一趨勢時，自然會紛紛加入拋售這些公司股票的行列中，以此避免投資損失。

　　懼怕之二：廣大投資者普遍擔憂，單靠市場的力量可能無法阻止部分上市公司巨額再融資的行動步伐。因為，為追求自身利益最大化，部分上市公司大股東會想方設法來贏得再融資。而經驗告訴人們，它們總是能成功的。

　　一旦無視廣大投資者利益的巨額再融資計劃得以成功，就暗示了市場的力量會更加趨于弱勢。如果部分上市公司的巨額再融資計劃得以實現，這一示范效應會促使更多的后來者跟上。這種市場情形讓人開始清醒，以往發生過的再融資風暴曾讓市場告別樂觀的牛市。

　　眼下，上市公司可以全然不管公司市值損失或可能會給投資者造成投資損失，它們似乎急于想抓住牛市的尾巴，大規模再融資的迫切心情，似乎也暗示了牛市的韁繩已經離我們漸漸遠去。

　　當廣大投資者意識到原本貌似強大的市場力量已無法遏制部分上市公司的大規模再融資行為時，只能“用腳投票”，這似乎又表露了市場的極端無奈之情。借用一位資深證券人士的通俗話來講，這個市場不能做“多頭”，也不能做“空頭”，只能做“滑頭”。

　　懼怕之三：廣大投資者原本天真地認為，股權分置成功改革后，上市公司大股東與他們的利益會趨于一致。但是，嚴峻的現實卻告訴他們，這樣的好日子離他們還很遠。

　　這從一個側面也反映了，迄今發生在我國A股市場中的一些制度性變革，其影響可能是流于表面的，并沒有深入到骨子里面。上市公司大股東不顧廣大投資者利益及整體市場利益而大規模再融資，就是一個典型案例。

　　本來上市公司進行再融資是情理之中的事情，但問題是它們選擇的再融資時機及再融資規模太不符合市場的理性預期了。這反映了部分上市公司大股東依然“本性難改”，只要能拿到自己的利益，哪管事后“洪水滔天”，它們自然就不會將投資者利益和整體市場利益放在心里。

　　其實，這種心理與意識是與現代市場經濟中注重利益相關者利益的基本共識是相違背的。這說明，制度變革或規則建立較易，但真正的落實或執行仍困難重重。這也提醒人們，要想讓上市公司大股東真正履行自己的承諾或誠信，僅靠利益的籌碼是很難約束的，還需重建它們內心的道德意識與公共意識。

　　也許，這個市場離利益太近，離道德和公共意識太遠。這意味著A股市場離真正的理性、公正等發展目標似乎還有很長的一段路要走。