□廣發證券產品創新部

　　權證的特色之一是能將正股價格變化幅度放大，在看對方向的情況下，投資者有可能借助杠桿提高收益。但很多事情難以兩全其美，追求杠桿是需要付出代價的，而這個代價就是時間值損耗。

　　之前本欄已經指出，時間價值是組成權證價格的一部分。試想，如果有一只價平或價外權證于今天到期，它的價值將會是零。不過，假如距離到期日還有3個月，在這段時間內正股價格就有可能朝著對權證持有人有利的方向變動，從而使得權證到最后還是有可能會變為價內。因此，時間是有價值的，而時間值就是由現在至權證到期日之間剩余時間的價值，可以理解為投資者從其持有的權證倉位上賺取利潤可能性的價值。

　　清楚時間值的概念后，便不難理解，無論是處于價內、價平，還是價外，權證在到期前都會有一定的時間值。當到期日逐漸接近，權證的價格理論上會逐漸回歸內在價值，時間值也會逐漸衰減——這個現象稱為“時間值損耗”。因此，對持有權證的投資者來說，時間值損耗是無可避免的。

　　但投資者更應留意，時間值損耗的速度對于不同行權價或剩余時間的權證有很大的不同。如果是價內權證，由于時間值所占的比重較低，時間價值損耗較緩慢；如果是價外權證，時間值就是全部的權證價值，若以百分比計算，其損耗的速度較快，特別是價外且很接近到期日的權證，時間值損耗最為快速。從之前到期的權證來看，深度價外的權證在到期日前最后一個月，其時間值損耗動輒可每日侵蝕權證價格的5％－10%。因此，一些即將到期的價外權證不宜沾手，因為期間正股走勢未必完全符合預期，而時間價值的損耗非常明顯。

　　例如，五糧YGP1雖然具有較低的絕對價格，但其處于深度價外狀態，權證價格全部是時間價值。目前僅剩7個交易日，即使正股五糧液股份從明天起連續跌停，到行權期間時五糧YGP1也不會變為價內。如投資者持有五糧YGP1，應盡快賣出，以免損失所投入的全部資金。對于未進場的投資者，則回避為上。

　　綜上分析，到期時限是權證價格的天生敵人，時間值損耗是不利于投資者的。但投資者不必因此認為每天輸時間值不劃算，因為看對正股走勢才是盈利的關鍵。只要不是極短期的價外權證，在價格走勢符合自己的預測時，上升的內在值仍然有機會抵消權證的時間值損失，并最終獲利。（文章僅供參考，據此進行投資所造成的盈虧與此無關。）