本報記者 唐麗

　　公開資料顯示，國際券商的直投等非傳統業務收入一般占總收入60%以上，與之相比，國內券商來自非傳統業務的收入占比不足5%，未來這一業務發展空間較大。

　　創業板的漸行漸近，可以說是吊足了券商直接股權投資的胃口。

　　盡管目前國內券商直接股權投資僅在中金公司和中信證券兩家公司試點，但眾券商早已積極備戰直接股權投資。有消息稱，光大證券正聯手淡馬錫，計劃設立合資公司，從事創業投資、風險投資等直投業務；一些券商開始與信托投資公司合作，信托投資公司發行信托產品募集資金，券商擔當投資信托的管理人，繞道參與直接股權投資；有的券商則通過另外設立的投資公司，變相從事直投業務。不難看出，直投業務巨大的利潤空間猶如一塊磁鐵，牢牢地吸引著眾多券商，并為之樂此不疲。

　　券商難按捺沖動

　　“一般來說，投資一個好項目，券商通過直投能獲得4—6倍的收益。”四川一投行人士張先生告訴記者，“有的券商早在去年年初就已經在囤積創業板的項目，但由于創業板的推出時間一直懸而未決，項目洽談的進度非常慢。不過，最近關于創業板推出的利好消息不斷傳出，使得一些券商又開始迅速擴張。”

　　自去年9月，直接股權投資業務開閘試點后，券商們就積極開展行動了。有消息稱，廣發證券已經上報了申請直接投資業務的方案，但還沒批下來。而且國內多家券商成立了直投業務籌備組。安信證券、國金證券等都在招兵買馬，組建各自負責直接投資的部門。另外，一些大型的創新類券商已開始利用旗下信托公司的名義進行投資，這當中，平安證券就是最典型的代表。而且已經有券商在間接投資上先行一步，如海通證券2004年就參股了中比基金。去年8月，隨著中比基金投資的辰州礦業成功上市，海通證券間接獲得了券商股權投資首單項目的成功，這也強烈刺激了部分券商對直投的興趣。

　　公開資料顯示，國際券商的直投等非傳統業務收入一般占總收入60%以上，在資本市場最發達的美國，則超過70%。與之相比，國內券商來自非傳統業務的收入占比不足5%，未來這一業務發展空間較大。

　　券商與PE的競爭

　　高回報使得競爭不可避免。“券商開展直投業務后，也將以非上市公司股權為投資對象，并在所投資企業上市后獲利退出。這與PE的最終目的相同。”張先生認為，“這樣就使得他們對業務資源的搶奪將不可避免。”

　　張先生談到，券商的優勢在于方便發現項目資源，目前，券商的服務涵蓋范圍廣泛。因此，其在企業未來上市并購方面的服務上，券商具備PE不能比擬的優勢。

　　一家PE機構人士坦言：“券商紛紛涌入市場后，由于券商在投資銀行、并購、重組等方面有很多人脈，這將有助于其在直投業務上的發展。但PE要求非常強的專業性，并不是擁有足夠的上下游資源就能從中獲益。”

　　“當然PE具有專業的投資經驗和充足的人才儲備，而且不少外資PE機構有著雄厚的外來資金背景。”張先生分析到，按照有關規定，國內券商試點直接股權投資，只能以自有資金投資，還不能通過發行相關證券產品募集市場資金來進行投資，因此券商暫不具備資金優勢。”

　　不過另有業內人士分析認為，“通過投資提高企業價值，再經過投行輔導、規范，直至上市，再提升企業價值。從某種程度上講，PE和券商同處于一個價值鏈條上。”

　　券商直投并非無風險

　　券商直投并不是一個新鮮話題。早在上世紀90年代初，南方證券、華夏證券等在這一市場上曾經輸得片甲不留。2000年前后，大鵬證券等部分券商再次掀起直接投資熱潮，紛紛成立創投公司。但創業板遲遲未能出現，參與直投的券商損失慘重。2001年，管理層下令，規定“證券公司嚴禁進行風險投資”。直至2006年2月，國務院頒布《關于實施〈國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020年）〉若干配套政策的通知》，明確指出允許證券公司在符合法律法規和有關監管規定的前提下，開展創業風險投資業務。政策瓶頸由此消失。

　　但管理層仍未大量放行券商直投。業內人士指出，這主要還是考慮到目前券商參與直投仍然面臨風險。首先，創業板一天不開，券商投入的資金就有可能面臨虧損的風險。其次，即使創業板推出，仍然有項目失敗導致股價下跌的風險。另外，一般企業要上市后一年才能流通，這段時間有可能產生一系列的潛在風險。

　　在大多數券商看來，直接股權投資是券商投行業務的一種延伸。據悉，目前券商開展直投業務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內部成立相關機構，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產業投資基金管理公司。某證券公司的投行人士告訴記者：“國外券商直投業務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。”