□光大證券 武洪海

　　主力格局演變、估值分歧、市場技術因素及周邊市場波動，仍是影響行情運行的主要因素。在沒有其他外力作用的前提下，近期市場走勢仍將以弱勢探底為主，急跌或將引發技術反彈，趁反彈減倉可能仍是大部分資金的首選。

　　大小非漸成市場主力

　　股權分置改革后，隨著大小非持有股份的逐漸上市流通，A股格局正在悄然發生變化，市場正在朝真正意義上的全流通時代邁進。

　　從理論意義上講，只要投資者有足夠的資金，就有可能實現對流通籌碼的控制，進而對股價的運行趨勢產生直接影響。在股權分置改革完成后，隨著時間的推移，越來越多的籌碼開始進入到二級市場參與流通，一方面，股份供給的不斷增加要求有等量的資金對其進行置換，這將對資金面產生新的需求，打破原有的供需平衡；另一方面，隨著可流通股份的不斷增加，勢必有對原有流通股的持有者產生明顯的權重稀釋作用，迅速改變原有的權重配比，并進而對股價產生相應影響。

　　前者是對市場的存量資金分流明顯，后者則直接改變股價的運行趨勢，無論哪一種影響，其實質都是在改變十幾年以來形成的股價運行體系，重新分配參與各方在市場中的話語權，這種改變必將對市場產生深遠影響。

　　業績預期改變估值水平

　　物價的持續上漲不斷推高通脹水平，使得企業的成本壓力不斷加大，利潤空間被不斷壓縮。除了在行業內占據壟斷地位的企業外，大部分企業在轉嫁成本壓力方面的能力明顯偏弱，隨著時間的推移，企業的盈利能力就會大大降低。

　　隨著美國經濟的不斷減速，自2月起，貿易順差出現了明顯下滑，如果這種趨勢延續的話，勢必對中國的出口產生較大影響，并進而影響企業利潤。再加上飛速上漲的原油價格、持續維持高位的海運指數、2月份大面積災害天氣影響等因素的共同作用，市場開始普遍擔心上市公司2008年一季度的業績增長是否保持原有的樂觀預期，目前已經有機構開始調降2008年度上市公司的盈利預測。

　　如果實際情況與市場擔心相符的話，按原有盈利預測已顯合理的估值又將面臨重新下調的壓力。

　　慣性作用導致弱勢延續

　　就目前市場走勢而言，以上證綜指為例，從大趨勢上看，自6124點下跌以來已形成了一個以6124點和5522點連線為上軌，以4778點和4195點連線為下軌的明顯下降通道，目前指數正有效運行于該通道內。其間除了1月中旬有過一次回拉通道上軌的反彈之外，其余大部分時間基本上是沿著下軌線在震蕩下跌。從兩市的成交金額分析，在近期下跌過程中并沒有出現明顯萎縮，表明做空動能處于緩慢的持續釋放過程中，從過往經驗分析，這往往是中長線資金離場的標志。

　　單就技術角度而言，股指接下來可能出現兩種走勢：一是放量加速下跌從而結束自6124點以來的調整，二是縮量反復陰跌。無論哪種走勢，都意味著指數在近期仍將維持弱勢探底格局。

　　周邊市場壓力依舊較大

　　貝爾斯登需要救援融資的消息令華爾街震驚不已，成為次債危機發生一年來最為驚人的利空消息，再加上凱雷資本瀕臨倒閉的傳言等，使得市場認為次債危機可能出現第三輪沖擊波。受此影響，道指和其他主要市場指數紛紛下跌，對A股市場形成較大壓力，特別是A、H股價差的不斷縮小，給市場構成了新的壓力。