□上海證券 楊明

　　本周大盤持續(xù)走低，上證綜指一度跌破3900點，深證成指也跌穿年線。我們認(rèn)為，4000點作為A股市場的心理大關(guān)，投資者普遍擔(dān)心失守會引發(fā)基金贖回的急劇放大，從而刺激了大量籌碼的提前兌現(xiàn)，從換手率及成交量看較過去有很大縮減，整個市場的投資熱情降溫也較為明顯。

　　藍(lán)籌股的走勢也有所分化，受需求旺盛、供應(yīng)持續(xù)偏緊以及國際原油價格持續(xù)上漲的影響，部分煤炭股表現(xiàn)強勢。而權(quán)重股中國銀行、工商銀行、招商銀行均創(chuàng)出調(diào)整以來的新低，地產(chǎn)股也出現(xiàn)重心下移。中國石化繼續(xù)低位徘徊。第一權(quán)重股中國石油則表現(xiàn)突出，周五成交量出現(xiàn)一定程度放大，顯示出一定的護(hù)盤跡象，但難以抵擋過于強大的做空動力，使得大盤仍然較弱。

　　從資金面來看，08年以來有22只新基金密集獲批發(fā)行，表明管理層為改善市場資金供求的調(diào)控力度。從中線看，未來市場資金面仍應(yīng)較為樂觀。再從股份供應(yīng)來看，近期新股發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，與基金加快放行形成對比，而再融資由于從提出到通過仍需經(jīng)過多項環(huán)節(jié)，目前還并未完全開始真正實施。此外，限售股解禁后更多地表現(xiàn)為心理層面的恐慌，部分股票在走勢上仍體現(xiàn)出一定的承接盤力量。

　　近期指數(shù)在連續(xù)下跌中估值水平正在進(jìn)一步降低，部分藍(lán)籌公司動態(tài)市盈率已跌至20倍以下。目前滬深300的動態(tài)估值水平不斷下降，隨著指數(shù)不斷下跌，其吸引力也在增加。以07年業(yè)績推算，滬深300成分股的市盈率下降到30倍左右，如果考慮到08年上市公司業(yè)績20%的增長預(yù)期，其動態(tài)市盈率為26倍左右。此外，從大盤新股定位看，中國石油上市時恰逢大盤6000點高位，其較高的上市溢價為200%左右并對指數(shù)拖累明顯，目前其價位已跌落相對發(fā)行價小幅溢價的水平，本周一度最低至27%的溢價。整體上看，目前部分大盤新股的股價較發(fā)行價溢價已處于一個相對可以接受的區(qū)域，相比去年6000點高位的定位，本周溢價已滑落至30%以下。因此，重估后的這些權(quán)重股的今后走向?qū)�對大盤運行產(chǎn)生一定的影響。

　　下周趨勢看多

　　中線趨勢看多

　　下周區(qū)間3900－4200點

　　下周熱點資源板塊、消費增強板塊。

　　下周焦點基本面導(dǎo)向。