◆金融觀察家顧銘德

　　雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景還有不同判斷和觀點(diǎn)，但目前滬深股市和港股已經(jīng)難以用牛市來定位。人們久違的熊市已經(jīng)出乎多數(shù)人意料降臨了股票市場(chǎng)。下一步的問題在于，這個(gè)熊市是大熊還是小熊，是長(zhǎng)熊還是短熊。在熊市中政府不可能置身度外。當(dāng)股價(jià)漲幅過大，漲速過快時(shí)，政府通過宏觀調(diào)控，其中包括突升印花稅措施使股價(jià)下跌。如今，股價(jià)下跌到絕大多數(shù)投資者虧損，股市正常融資功能難以為繼的地步，政府能“不救市”嗎？如果政府真的不救市，任其股價(jià)繼續(xù)大幅下跌，不僅廣大投資者不答應(yīng)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的大局和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體利益都會(huì)受到損害，政府的威信和效率也會(huì)受到損害。

　　當(dāng)然，當(dāng)股價(jià)跌到股災(zāi)程度時(shí)，要想救市并非容易事。我們常說政策在前，市場(chǎng)在后。其內(nèi)容就是政策最終能夠決定市場(chǎng)。但是，在政策方向決定后，市場(chǎng)何時(shí)真正反映，跟隨政策步調(diào)走并沒有規(guī)律可尋。特別是市場(chǎng)信心崩潰時(shí)，政府推出的利多措施會(huì)被市場(chǎng)當(dāng)作利空來消化，反彈出貨離場(chǎng)成為許多散戶操作的基本手法。所以，當(dāng)務(wù)之急，政府不僅要考慮救市措施，而且要深入市場(chǎng)做調(diào)研，針對(duì)市場(chǎng)下跌原因提出短、中、長(zhǎng)期有效措施。

　　就短期救市措施看，批量發(fā)行基金很難起到效果，就是立即宣布降低印花稅恐怕也難抵擋做空能量。因?yàn)椋�股價(jià)下跌已經(jīng)使大批穩(wěn)健投資者信心動(dòng)搖。這主要表現(xiàn)在開放式基金贖回與申購比例達(dá)到2∶1的幅度。市場(chǎng)數(shù)據(jù)表明拋盤的主力是開放式基金。而開放式基金之所以要拋股票在于要求贖回的壓力太大。在這種情況下，股價(jià)反彈反而會(huì)使部分基民贖回離場(chǎng)。很顯然，短期救市措施要針對(duì)開放式基金大量贖回的壓力。建議證監(jiān)會(huì)與人民銀行等部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)，制定出允許開放式基金利用貨幣拆借市場(chǎng)融資穩(wěn)定股市的措施。如果讓開放式基金要求短期內(nèi)贖回的資金量到債幣市場(chǎng)上拆借，這樣就可以減輕開放式基金拋股票壓力，先穩(wěn)住大盤指數(shù)，避免短期內(nèi)連續(xù)下跌。

　　一旦大盤指數(shù)止跌企穩(wěn)，政府有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)跟隨出臺(tái)至少三項(xiàng)有關(guān)制度方面的救市措施。其一，降低或單邊征收印花稅；其二，制定或修改再融資管理?xiàng)l件，制止類似中國(guó)平安惡意圈錢行為；其三，發(fā)行制度的改革，新股發(fā)行向二級(jí)市場(chǎng)和中小投資者傾斜。這三項(xiàng)措施是市場(chǎng)廣大投資者非常強(qiáng)烈的共識(shí)。每條措施對(duì)市場(chǎng)中期或長(zhǎng)期趨勢(shì)都有重要影響。政府各有關(guān)部門對(duì)這些措施的推出不應(yīng)該猶豫不決。否則，中國(guó)股市穩(wěn)健發(fā)展就沒有基礎(chǔ)性制度條件，就不可能長(zhǎng)期繁榮。如果連這點(diǎn)共識(shí)都沒有，政府部門關(guān)于大力發(fā)展資本市場(chǎng)的目的就很難實(shí)現(xiàn)。