預計海正藥業08、09年每股收益分別為0.50、0.65元，給予“增持”的投資建議，股價的下跌為長線投資者提供了逐步買入的良機。

　　目前全球經濟下滑，國際制藥公司為了降低仿制藥成本，紛紛實行上下游一體化，這一變化的結果之一就是原料藥價格下降，利潤空間有所縮小。海正在實行上下游一體化戰略中，采取了以下幾方面競爭策略：首先，公司傳統優勢在于藥政注冊，從06年下半年，重點從藥政注冊轉向重點避專利，挑戰專利。其次，向下游發展。06年制劑車間通過了歐洲COS認證，公司計劃未來制劑占收入比例從20％上升到40％，未來方向是實現原料藥基礎上的制劑出口。第三，加大研發投入。研發費用占收入7－10％。研究視野已經伸展到未來5－15年專利到期的專利藥物，并設有專利事務辦，以確保只投入不侵權的藥品。雖然公司08年業績增長來源將仍然主要是原料藥，但以上幾方面的努力將引導公司實現從原料藥向制劑的轉變。

　　在原料藥生產和銷售方面，公司抗生素類抗腫瘤藥是07年業績增長的主要因素之一，預計08年銷量將保持穩中有升；心血管藥保持穩定；抗寄生蟲藥價格觸底反彈，毛利從06年虧損1600萬元轉為盈利。

　　在制劑生產和銷售方面，公司國內制劑2007年銷售收入3.6億元，公司調整了銷售隊伍和激勵方式，銷售公司將主要銷售海正的產品，其他代理品種為輔，預計2008年銷售收入將達到6億元；在國外制劑銷售方面，氟伐他汀項目挑戰專利已成功，系與一歐洲制藥公司共同注冊、銷售，08年銷售量不會很大，下半年開始銷售，09年開始放量的情況有待觀察，因為海外市場也有不確定性。該品種全球市場容量為7.38億美元，美國市場份額44％，歐洲30％。雅來萬古霉素項目，雅來公司支付海正公司服務費和特許費，2007年該項目給海正帶來近5000萬元營業收入。

　　華海藥業（600521）

　　經營戰略目標清晰

　　華海藥業發展戰略清晰，成長性明確，普利類原料藥的穩定增長、沙坦類原料藥的專利到期，以及制劑出口規范市場構成了公司業績快速增長的強大動力。預計公司07－09年EPS分別為0.60、0.83和1.18元，給予“增持”評級。

　　公司是一家以原料藥出口為主、制劑業務同時發展的中型醫藥制造企業。公司產品包括抗高血壓類、抗艾滋病類、抗抑郁類原料藥，以及部分制劑產品。其中，抗高血壓藥普利類是公司目前的主要產品，沙坦類也因專利即將到期迎來新一輪快速成長機遇，制劑出口國際制藥規范市場將更有利于公司業績長期持續穩定增長。

　　08年普利類增長仍將樂觀。由于普利類藥物本身療效確切，專利過期后仿制藥企業不斷推出普利類藥物，以及除抗高血壓外的新療效的發現，普利類抗高血壓藥物的需求仍將旺盛。另外，面臨原材料成本上漲、人民幣升值、出口退稅下調，作為“普利之王”，公司具有提價預期，公司普利類產品的規模、品種、質量品質都將為提價的順利實施提供保障。

　　沙坦類原料藥成為公司中期快速成長的強大引擎。沙坦類專利藥09年起將陸續到期，公司已做好準備抓住專利到期的市場機遇：公司川南生產基地08年產能較07年翻一倍，3個大規模生產車間陸續將達產，成為國內規模最大的沙坦生產商；公司與多家國際仿制藥廠合作，為專利到期后作為首個原料藥供應商做好了準備。

　　制劑出口規范市場是公司中長期最大的亮點。由原料藥企業過渡到制劑企業，并且市場定位于歐美規范市場，公司已做了大量工作，從OEM轉移生產到與美國藥企聯合申報，再到與美國零售批發企業聯合銷售產品，終極目標是自己選擇原料藥制劑產品申報生產銷售。08年公司制劑產能20億片，之后還會進行進一步擴產。公司目前也在積極爭取獲得友好基金或克林頓政府采購制劑產品——奈韋拉平；另外，新的制劑項目也將隨后陸續上市。

　　華東醫藥（000963）

　　定位獨特 做精做強

　　華東醫藥能夠成功定位自我，經營思路現實可行，醫藥工業制劑穩定增長、原料藥加大出口、醫藥商業純銷模式深入實施都有助于公司業績持續穩定增長，預計公司07－09年EPS分別為0.38、0.51和0.72元，給予“增持”評級。

　　公司是一家醫藥工業和醫藥商業并重發展的醫藥企業。醫藥工業是公司利潤的主要來源，主要產品包括免疫抑制劑、降糖藥和抗消化道潰瘍藥，其中，百令膠囊、新賽斯平、卡博平和泮立蘇均為銷售過億產品；醫藥商業是公司收入的主要來源，浙江省內占18%的市場份額，醫藥商業純銷模式的確立推動了公司醫藥商業盈利能力的提高。

　　公司醫藥工業產品不超過10個，產品梯隊層次清晰：一線產品百令膠囊、新賽斯平為公司傳統產品，增長平穩，均為銷售過億產品，年均增幅維持在20%左右；二線產品賽可平、卡博平和泮立蘇由于公司的品牌優勢及專業推廣銷售，07年中期增幅分別為124%、22%和72%，卡博平和泮立蘇也為銷售過億產品；三線產品他克莫斯已進入二期臨床，有望成為新的盈利產品。

　　公司醫藥商業占浙江省18%的份額，不同于同行業把蛋糕做大的發展思路，公司更聚焦于拓展純銷業務，擴大總代理總經銷規模，以提高此項業務的盈利能力，07年中期商業毛利率7.25%，高于長三角區上海醫藥和南京醫藥盈利能力，未來公司還將繼續擴大總代理品種，醫藥商業盈利能力將有望進一步增強。

　　公司阿卡波糖和環孢素A原料藥分別獲得美國FDA和歐洲COS認證，計劃將優勢原料藥出口至規范市場是公司努力的方向，以此平滑國內產業宏觀環境變動帶來的業績波動，將有利于公司業績持續穩定增長。（天相投顧）