集團公司代碼簡稱主營業務軍品情況

　　中國航空工業第一集團000768西飛國際大中型飛機零部件部分

　　002013中航精機座椅精密調節裝置無

　　600765力源液壓工程機械配套液壓件及轎車萬向節無

　　600523貴航股份汽車及摩托車零部件－－

　　600893Ｓ吉生化西飛集團航空發動機業務無

　　002179中航光電電連接器、光器件、線纜組件部分

　　002190成飛集成汽車模具、 計算機集成技術開發無

　　中國航空工業第二集團000026飛亞達Ａ手表制造與銷售無

　　600391成發科技航空發動機及零部件部分

　　000043深南光Ａ房地產與酒店服務業無

　　000050深天馬Ａ液晶顯示模塊與液晶顯示屏無

　　000738＊ＳＴ宇航摩托車及其發動機無

　　600038哈飛股份直升機，多用途機、支線客機部分

　　600316洪都航空教練機、運輸機、農用飛機大部分

　　600178東安動力微型汽車發動機、變速箱無

　　600372昌河股份轎車及零部件無

　　資料來源：航空證券研發部整理

　　航空一、二集團旗下Ａ股上市公司

　　□航空證券研發部

　　軍工產業作為高科技產業和先進制造業的重要組成部分，是一個國家經濟科技水平和綜合國力的集中體現。在加快軍工企業股份制改造和充分利用資本市場促進軍工集團轉型的背景下，軍工產業長期趨勢看好。其中，從產品附加值、軍民結合等角度看，航空子行業值得重點關注。

　　改制上市進入新階段

　　連續出臺的軍工產業發展政策表明，軍工企業改制上市工作進入了全面推進階段。最近兩年來，有關方面連續出臺了一系列關于推進軍工產業改革和發展的指導性文件，提出了寓軍于民、軍民結合的指導思想，明確了今后軍工產業發展和改革的方向、戰略、目標和重點。

　　“軍轉民”不僅是產品層次的轉移，其戰略含義是軍工業務投資主體多元化、軍事工業民有民營化，實現軍工企業兩棲制發展。因此，加快軍工企業股份制改造，充分利用資本市場促進軍工集團轉型，是今后軍工產業發展的關鍵。

　　從國外軍工產業的發展歷史來看，軍工產業既可以是一個國家發展的強大推手，使一國的經濟結構得到有效調整和快速升級，使綜合國力大大提高；也可以成為一個國家巨大的經濟負擔，導致其社會經濟整體效益和質量下降，甚至會拖垮一個國家。這中間采取什么樣的經濟制度手段來發展軍工產業至關重要。

　　從近兩年的政策趨向來看，政策已經充分認識到了產業組織改革和利用資本市場促進“軍轉民”的積極意義和迫切性。軍轉民不僅限于軍事成果的民品化以獲得產品經濟效益，更進一步的是對軍工產業本身如何更符合市場規律進行的有效組織，包括對生產的組織、對科研力量和科技投入的組織等。從成功國家的實踐看，根據軍工產業不同結構、不同部位的需求，適時適度地引進民間資本，可謂是事半功倍之舉，資本市場在此過程中將發揮巨大的作用。

　　航空板塊前景最廣闊

　　我們認為，軍工板塊中的航空工業板塊值得重點關注。首先，航空工業產業鏈長、附加值高，對發展國民經濟的帶動意義大；其次，航空工業軍民結合、寓軍于民的特點明顯，尤其是大飛機立項之后，對航空工業的發展帶動極大；第三，從企業層面看，各大軍工集團中航空集團的企業整合速度較快，上市公司的資產質量有很大改善。

　　綜合考慮我國航空工業的發展現狀和特點，我們認為，對于航空板塊的投資機會應該根據上市公司不同的業務定位而分別加以把握�，F有航空一、二集團所屬上市公司根據主業情況可以分為以下三類：以飛機產品為主的上市公司，如洪都航空、西飛國際、哈飛股份等；以航空產品為主的上市公司，如成發科技、中航光電等；非航空產品的上市公司，如貴航股份、力源液壓、東安動力、昌河股份等。

　　第一類公司無論從行業地位還是二級市場表現看，都是航空板塊的主流，未來隨著行業整合的不斷深入，發展空間很大；但是，由于市場關注度較高，它們短期的估值水平已經較高，可以等待更好的介入機會。第二類公司有望在某一業務領域形成優勢，目前估值水平相對合理。第三類公司由于主業與集團公司的航空產品距離較遠，其中經營壓力較大的公司面臨著被出售的可能，如二航的汽車類資產。

　　重點公司評級

　　中航光電（002179）：公司主營業務為中、高端層次的電連接器、光器件和線纜組件的研制開發、生產和銷售。其中，電連接器又可以細分為三種：低頻電連接器、高頻電連接器和濾波電連接器。電連接器是公司最主要的產品，其銷售收入占到公司總收入的80.89%。

　　公司是目前國內最大的軍用連接器制造企業，也是國內規模最大的同時具備電連接器和光纖連接器研制和生產能力的專業化企業，與國內其他同類生產廠家相比，在產品和技術上具有明顯的優勢。

　　預計公司2008、2009年收入分別為10.04億元和12.87億元，凈利潤分別為1.13億元、1.48億元，每股收益分別為0.95元、1.24元，給予投資評級為“增持”。

　　成飛集成（002190）：公司是行業內公認的四大汽車覆蓋件模具企業之一，是中國汽車覆蓋件模具重點骨干企業，以生產中高檔汽車覆蓋件模具為主。公司汽車覆蓋件模具主要提供給國內包括一汽大眾、上海大眾、上海通用、廣州本田、安徽奇瑞等主要汽車制造商。在國際市場，公司已成功為美國通用、美國福特、英國路虎、法國雷諾、瑞典沃爾沃等國際知名汽車制造商的新車型配套制造模具。

　　近年對外數控加工業務成為公司較為穩定的收入來源，公司與一航成飛已形成較為穩定的長期合作關系。2004年、2005年、2006年和2007年1－6月，公司對一航成飛的數控加工的收入分別為5081.21萬元、5006.26萬元、5991.27萬元和2715.31萬元，分別占當期營業收入總額的31.78%、31.62%、34.34%和38.26%。從目前我國數控機床產業發展的現狀來看，由于數控設備配置率不足，在航空、航天、兵器、發電、船舶、冶金等領域對數控加工外部協作存在廣泛的市場需求。

　　預計公司2008、2009年收入分別為2.26億元、2.90億元，凈利潤分別為0.45億元、0.60億元，每股收益分別為0.42元、0.56元，給予投資評級為“增持”。

　　洪都航空（600316）：公司立足航空主業，航空產品占絕對比重（90%），通用航空服務業務尚在起步階段。公司主要航空產品為初級教練機、K8中級教練機、N5系列及其他通航飛機等；目前參與了L15第三代高級教練機的研制和生產，形成了初－中－高級教練機產品系列，貫穿飛行訓練主要過程。

　　經過股改時洪都飛機和集團公司的相關資產注入，公司擁有了從飛機零部件制造到部段裝再到總裝的完整產品鏈，進一步提高了公司的盈利能力。按照公司公告所披露的信息，如果定向增發完成，并且各募集資金項目順利實施，可新增銷售收入超過22億元，新增稅后利潤25110萬元，綜合稅后利潤率達到11.38%。在總股本擴張27.78%的情況下，盈利較06年超過4倍，公司未來的高成長值得期待。

　　預計公司2008、2009年收入分別為27.10億元、32.80億元，凈利潤分別為2.12億元、2.99億元，每股收益分別為0.78元、1.10元，給予投資評級為“中性”。

　　西飛國際（000768）：西飛國際是中國航空工業第一集團公司下屬西安飛機工業集團有限責任公司旗下從事國產軍民大中型飛機主體零部件生產，及國外航空零部件轉包生產的上市公司。西飛集團是我國大中型軍民用飛機的研制生產基地，西飛集團地處西安閻良是我國目前唯一的國家航空產業基地所在地，周邊配備全國唯一的飛機設計研究院及飛機試飛權威機構——中國一航集團第一飛機設計研究院和中國飛行試驗研究院。

　　預計公司2008、2009年收入分別為98.54億元、120.79億元，凈利潤分別為5.62億元、7.11億元，每股收益分別為0.49元、0.62元，給予投資評級為“中性”。