2月份新增信貸較1月份驟降

　　2月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為42.10萬億元，同比增長17.48%，增幅比上年末高0.74個百分點，比上月末低1.46個百分點；狹義貨幣供應量（M1）余額為15.02萬億元，同比增長19.20%，增幅比上年末低1.85個百分點，比上月末低1.52個百分點。

　　安信證券：

　　2月份的信貸增長并沒有繼續1月份大幅反彈局面，顯示央行通過窗口指導方式對信貸的控制并沒有明顯放松跡象。事實上按照全年信貸增長36000億，一季度占35％計算，一季度計劃新增貸款約12600億，1－2月實際新增貸款僅10492億元，因此3月份仍然有2000多億的額度，央行對信貸增長進行逐季控制政策并沒有因為雪災和外部經濟放緩等因素出現明顯改變。從實體經濟角度來看，2月份CPI高達8.7％，經濟面臨較大的通脹壓力。另外，兩會之后很可能出現固定資產投資大幅反彈，因此，預期央行在短期內仍然將緊縮信貸投放以防止通貨膨脹繼續惡化和經濟增長過熱，而這將在短期內對實體經濟和資本市場的資金面繼續造成較大壓力。

　　申銀萬國：

　　2月份信貸增速有所下降，但是1、2月新增信貸規模依然較去年同期高出656億元。在政府換屆和災害重建因素等推動下，投資反彈壓力依然存在，銀行體系流動性過剩也使得信貸反彈壓力較大。因此，貨幣數量控制政策依然優先，信貸額度控制不會很快放松。在上月大規模發行央票之后，后續央票繼續大規模發行的可能在下降。為合理調控流動性，不排除短期內再提高存款準備金率0.5個百分點的可能。在信貸控制政策放松前，我們預期3月份信貸增長將繼續回落，約為15.2%。在物價繼續偏高情況下，加大貨幣流動性回收力度的同時，短期內也不排除小幅度加息的可能。

　　國信證券：

　　行政調控的效果雖然初見成效，但想維持目前的成果卻很難，央行在上半年內還會加強這種非市場化手段來調控各商業銀行的信貸投放。全年3.6萬億新增貸款的目標中1-2月人民幣各項貸款已增加10492億元，全年調控壓力依然很大。央行暫時除了行政命令調控外，難有更好的措施出臺，預料暫時不會動用加息和存款準備金的緊縮手段。對于未來的貨幣政策走向，我們認為短時期央行動用價格型工具的可能性不大，存款準備金率的調整依然是央行目前適合的手段。隨著到期央票的不斷增加，央行還將會逐步安排更長期的央票發行。

　　興業證券：

　　年初央行副行長易綱曾表示，要保持經濟合理增長所需資金需要，M2達到16％就足夠了。由于通脹預期普遍上升，2008年通脹指數將很可能高于此前設定的4.8％的控制目標。2008年GDP預計約10.5％，GDP縮減指數預計將達到6.5％左右，因而要保證經濟合理增長，M2可能需要達到17％左右。

　　2月份貨幣供應顯著下降，一是央行在2月份從公開市場大力回籠貨幣，共凈回籠貨幣5410億元。二是國際流動性收緊，外匯占款減少。三是央行和銀監會月度控制，貸款增速顯著下降。四是股市震蕩加劇，存款回流銀行明顯。

　　央行仍會通過存款準備金和公開市場保持流動性回收力度。不過如果新增外匯儲備持續減少，央行將適度減少調整存款準備金率幅度和頻率；央行很有可能在近期非對稱加息一次，以穩定通脹預期和存款意愿；在國際流動性收緊情況下，加速升值有利于緩解通脹輸入壓力和防止經濟過熱。