□ 本報記者 羅三秀

　　繼國元證券公布凈利潤逾22億的年報后，3月12日東北證券(000686)上午停牌一小時推出今年上市券商的第二份年報。雖然業績大幅增長，超出預期，但是復牌后公司股價卻一路下跌，遭遇市場紛紛拋售使其跌停的惡運。

　　據公司2007年年報顯示，截至2007年年底，東北證券資產總額為134億元，增長130%；凈資產21.42億，增長257%；每股收益2.36元，凈資產收益率高達52.09%；營業收入25.48億，增長468%；利潤總額為16.48億，增長11.32倍；凈利潤11.13億，增長12.06倍。公司資產規模和盈利能力大幅提升，主要是受益于去年滬深指數持續上漲，市場交易量顯著放大。

　　根據在銀行間債券市場公布的50家券商年報數據，從總體資產狀況看，證券業平均總資產205億，總資產規模同比增長395%，平均凈資本達到30.9億，同比增長159%。而東北證券凈資本13.87億不到行業平均凈資本的一半，同比增長398%，其資產和凈資本規模有大幅提升的必要。從盈利能力看，證券公司總營業收入36.34億，同比增長454%。實現利潤總額1237億，平均利潤24.74億，增長784%。平均凈利潤16.98億，增長585%，可以看出，盡管東北證券自身業績增長突飛猛進，但與行業相比，其營業收入、利潤總額、凈利潤水平都沒有達到平均水平。只有利潤總額和凈利潤增速大幅超過行業平均增速。此外，東北證券每股收益2.36是行業的2倍，凈資產收益率也略高于行業。可見，作為上市券商的東北證券需要提高自身經營水平，縮小同行業其他公司的差距。

　　由于受凈資本規模的限制，東北證券當前收入來源還是經紀業務、投資銀行業務、自營業務等傳統業務。收入模式單一，靠天吃飯的傳統盈利方式沒有改變。當市場波動加大，其各項業務收入尤其是經紀業務和投資業務收入將受到很大的影響。截至2007年底, 46 家證券營業部和19家服務部創造了16.27億元的經紀業務凈收入，營業收入主要來自吉林、上海、江蘇、重慶和北京。其收入結構中，經紀業務占主營業務收入67.3%，投資業務占22.9%，投資銀行業務和期貨經紀分別占比1.8%，0.73%。當市場波動加大，其各項業務收入尤其是經紀業務和投資業務收入將受到很大的影響。相比之下，國元證券的經紀業務占主營業務收入37.66%，承銷業務占1.07%，自營投資業務占41.09%，資產管理和權證創設分別占1.99%和9.67%。其自營投資業務和資產管理業務的毛利率都高達90%以上。自2008年以來滬深股市跌多張少，震蕩下行，交易量萎縮，各券商手續費和交易傭金收入下降明顯。券商的暴利神話難以延續。

　　值得注意的是，東北證券的投資銀行業務的營業收入大大超過期貨經紀業務，但營業利潤卻低于期貨經紀收入，期貨經紀的毛利率是投資銀行的4倍多。

　　據數據顯示，行業各項業務收入占營業收入比重是，手續費收入占55%，承銷收入占5%-7%，投資收益占28%，資產管理收入占6.8%。東北證券的投資收益(包括公允價值收益變動)是7.25億低于平均投資收益9.9億，占營業收入28.45%，是利潤總額的43.99%。不過，從自營投資結構來看，自營股票規模和自營業務規模占凈資本的比重分別是29.71，29.87%。其股票投資高達99.7%，證券投資基金的投資比重很少，業內分析師認為其資產配置結構有失均衡。