一、嚴重超跌，殺跌力量主要來自何方
行情發展到今天，也許投資者都會有這樣的疑問：已經調整了30%，為何還是跌勢不止？從某個角度來看，這樣大級別的調整行情的確是不多見。值得一提的是，有數據表示基金等機構的倉位已經降至六成左右，而相當部分投資者的超跌反彈預期也是強烈的。按理說，做空的動力應該釋放得比較充分。但事實上是，市場的殺跌力量仍然不小，放量殺跌的現象一直存在。
那么，誰具備這樣的殺跌力量呢？本欄認為，解禁的限售股可能是重要的一員。從股本結構來看，限售股的規模遠高于基金，解禁后它們的行為與決策直接影響著市場的走勢。從理論上說，限售股的股東不僅具有明顯的成本優勢，同時還具備著明顯的信息優勢。相對于大多數投資者而言，他們更加了解公司的經營情況，更加清楚公司的發展前景。假如他們認為，07年將是增長的高點，并且對未來的經營情況信心不足，他們將極可能在不影響控制權的情況，選擇減持手中的股份。
二、宏觀調控背景下的市場隱憂
中國人民銀行近日發布的金融數據顯示，2月份我國貨幣供應量增速略有放緩，而信貸投放環比驟減。2月份金融機構信貸投放新增2434億元，較1月份減少近6000億。急劇下降的信貸說明，持續的加息、上調準備金等調控的累積效應，已經陸續體現出來。
本欄認為，宏觀調控的初見成效，加大了市場的調控壓力。第一方面，信貸發放規模的下降，不僅意味著短期內從銀行系統流向樓市、股市的資金量減少，同時也意味著流向企業資金量的減少，這對于資金鏈相對緊張的企業而言（例如部分中小房企），將是不小的打擊。從某種意義上說，為了緩解企業的現金流壓力，拋售部分已經取得流通權的限售股，就成為了自然而然的選擇。
另一方面，宏觀調控下的經濟增長減速，更加突現了企業的經營壓力，尤其是成本壓力。例如中石化，中國石化投資計劃部有關人士近日表示，中國石化1月份的利潤只有10億元，相當于2006年、2007年同期的1／6到1／7。也就是說，如果油價仍然處于高位，中國石化08年的業績將大幅回落。我們知道，目前很多個股的估值水平不高，是居于盈利增長不會明顯回落的假設。但是，如果盈利增長回落明顯超過預期，那么估值仍然存在偏高的嫌疑，而后市也將不容樂觀。
事實上，中石化現象并不是個案，在通脹壓力較大的背景下，高企成本因素正不斷地蠶食著部分公司的利潤。打個比方，在傳統的幾大行業中，電力難以轉移煤價的上漲壓力，房地產拿地成本大幅上升，并且銷量明顯回落；汽車在價格戰環境中，仍需承受著材料上升的壓力；保險業雖然發展前景光明，但是07年巨額的投資收益，不容易在08年中實現。
央行副行長吳曉靈最近曾表示，我們擔心的不應是有無企業破產，而是應完善社會保障制度，完善勞動力流轉，讓破產企業職工能夠妥善安置。換言之，在本輪宏觀調控、成本上升的背景下，不少企業將可能付出不輕的代價。
操作策略方面，投資者需要密切關注限售股解禁問題，以及上市公司的經營情況，尤其是傳統的幾大藍籌板塊，它們的盈利情況將決定著市場的重心。具體操作方面，等待反彈可能是較為理性的選擇。