上海機場(600009.SH)拉響警報。

　　一項早已為市場所預警的政策利空，隨著上海機場的一紙公告，再次制造了恐慌。

　　3月12日，上海機場發布公告，稱隨著機場收費改革方案的實施，“經同口徑測算，預計此次新收費方案的實施，將使公司的收入下降10%左右。”

　　消息即出，上海機場在當日開盤略有漲幅的情況下，一路下跌，午盤之后更是被牢牢地封在跌停板上，最終收于26.79元，跌幅10.01%。

　　恐慌情緒進一步蔓延至另外幾家機場上市公司。其中，深圳機場(000089.SZ)下跌5%、白云機場(600004.SH)下挫5.87%，近期因三通概念而大熱的廈門空港(600897.SH)，亦有3.14%的跌幅。

　　上海機場“傷停”

　　“公告有些出乎意料”，“21世紀金牌分析師”航空運輸行業第一名的中信證券分析師馬曉立向記者表示。

　　根據馬曉立之前的測算，此次改革，給上海機場造成的收入下降大約在2億元。“這已經是最悲觀的了，大多數分析師認為下降3%-5%。”

　　而按照公告給出的比例10%，結合上海機場預計的2007年年收入32.2億元，上市公司將有3.22億元的收入被吞噬。

　　據此，馬曉立給出2008、2009、2010年上海機場的EPS分別為0.64、0.82、1.13元。對應2009年25倍的市盈率，再加上集團資產注入20%的溢價，公司合理股價24.7元。

　　這并不是一場意料之外的突襲。

　　早在2月25日，國家發改委和民航總局就聯合公布了《民用機場收費改革實施方案》，其核心思想就是逐漸將外航與內航的費用趨于一致。這也被認為是李家祥上任之后的鐵腕之舉。

　　“實際上就是航空公司與機場的博弈。”中原證券研究員高世梁向記者表示。自2004年以來，這一改革方案已經三易其稿。

　　但方案公布之后，上海機場反而五連陽，股價一路上漲至32.17元。即使是3月1日正式實施之后，也僅僅是小幅震蕩。

　　這是一個頗為復雜的改革方案。根據中信證券的測算，新方案小幅提高了國內航空公司國內航線的機場收費，同時較大幅度提高了國內航空公司國際航線的收費。而機場對外航客機的收費，則有小幅上調，但對外航全貨機則有所下降。

　　“相對而言，航空公司和小機場受益多一些，大型機場的收入略有下降。”馬曉立在其研究報告中分析。

　　而此間最“受傷”的，就是上海機場。

　　高世梁表示，在上海機場的收入結構中，外航的比例更大一些，“大約能占到60%”。而外航的費用下降，將是一個長期的趨勢。

　　而另一方面，“上海的情況有些特殊，外航基本集中在浦東機場，而內航則在虹橋機場。”目前，上海機場(集團)有限公司整體上市仍不明朗，虹橋機場遲遲不能注入上市公司。而這部分，在這場機場收費改革中，帶來的收入會有所增加。

　　雪上加霜的是，上海機場外航航班中，全貨機占了1/3，而這部分的收費則需要下調。馬曉立表示，新方案下，上海機場對外航的地面代理收入分成可能下降，甚至取消。而該公司的非航空性收入也面臨下調。

　　但并不全是壞消息。新方案下，外航支付的貨幣，由美元改為人民幣，這使得機場方面隨著人民幣的日漸堅挺而受益頗多。

　　但上海機場方面的公告，卻有些語焉不詳，并沒有給出具體測算的程序，而只是給出一個“收入下降10%左右”的結果。

　　“不知道上市公司說的，是全部收入還是改革相關科目的收入？”馬曉立對此有些疑惑。目前，機場收費收入大約占到上海機場收入的80%。

　　記者就此致電上海機場證券事務部，相關人員對此不愿置評，僅表示“一切以公告為準”。

　　板塊無憂

　　城門失火，殃及池魚。

　　另外三家上市的機場公司，包括深圳機場、白云機場、廈門空港，也隨之陷入了恐慌性殺跌。從當天分時成交價格來看，皆呈逐漸下降的趨勢。

　　早在2008年1月25日，深圳機場就曾發布公告，稱“因本次收費改革涉及的項目較多，對公司收入產生的影響目前尚不能確認”。

　　而廈門空港、白云機場證券事務部相關人士，皆對記者表示，對上市公司的影響正在計算之中，將于不日公布。

　　“另外幾家機場上市公司，都不會有太大的影響。”高世梁表示。

　　白云機場證券事務部相關人士向記者表示，該公司目前并沒有出現大幅度的收入降低，“因為客流量的增長會彌補一部分損失。”而更為重要的是，該機場以國內航班為主。

　　新方案對內外航的收費價格差距進行了縮小，因此，對外航線眾多的首都機場和上海機場，首當其沖。“大的機場會比較吃虧”，馬曉立表示。

　　但在港上市的首都機場(0694.HK)，并沒有受上海機場的影響，當日上漲3.04%，收于7.46元。

　　但在高世梁看來，從全球趨勢看，未來機場收取航空類費用，將日漸公益化。“真正給機場帶來收益的，將會是地產出租、商貿等領域。”而目前，國內機場航空類收費，仍占到了機場總收入的70%以上。

　　“對于機場類個股來說，現在處于一個合理的價位。”高世梁對于目前的航空板塊，給予中性的評級。

　　馬曉立亦持同樣觀點。他表示，機場本身具有穩定類型的增長，“在大盤趨弱的情況下，可以作為防御型的板塊。”

　　但目前，即使考慮到穩定溢價，機場類個股也并不便宜。3月12日，深圳機場收于11元，對應37.5倍的市盈率。上海機場大跌之后，仍有30倍的市盈率。白云機場的市盈率，更是達到了40倍，廈門空港被爆炒三通概念之后，市盈率達到了42倍。

　　高世梁分析，“除了上海機場有資產注入的預期外，其它幾家都沒有什么概念，再往上走，就會有一定的困難。”

　　而即便是此類上市公司的龍頭首都機場、上海機場，因為奧運會和世博會，都將在未來幾年有大的投入。“相應的折舊變動都會體現在財務費用中，因此，短期內會有很大的盈利壓力。”馬曉立表示。

　　來源：21世紀經濟報道

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　　編輯：倪鵬翔