□航空證券 陳少丹

　　自1月30日滬綜指擊穿年線支撐以后，大盤的走勢基本上是以無量反彈與放量下跌交替運行的形態出現，市場重心隨著股指持續走低不斷下移，均線系統也逐步轉向空頭排列，從技術形態來看，市場未來一段時間的運行趨勢依然不樂觀。目前指數離4000點整數關口僅有一步之遙，外圍市場的走強也并未給A股市場帶來做多動能，權重股的輪番殺跌表明市場仍有進一步向下尋求支撐的要求。

　　本周二，美聯儲與歐洲央行的注資舉措刺激了美股的強勁反彈，但周三的深滬股市并沒有出現多數投資者所預期的“聯動效應”，外圍股市的走強未能給疲弱的A股市場帶來新的反彈動力。雖然兩市股指雙雙高開，但市場主流資金并未展開強勢介入，高開之后大盤迅速回落，在幾乎沒有任何抵抗的震蕩下跌中兩市股指直逼前期低點。在下跌的趨勢中，明顯缺乏有效支撐的大盤在反彈夭折后，反而強化了此前的跌勢，根據歷史經驗，這種走勢往往意味著可能開始新一輪的下跌。

　　權重股的持續殺跌是大盤屢創新低的主要因素，金融、地產等藍籌股的輪番殺跌嚴重挫傷了市場人氣。在慣性牛市思維尚存的市場中，短暫的調整并沒有完全動搖市場中那些價值投資者的信心，中石油的高調上市使得大批散戶成為了高位套牢者，在此后大盤的下跌過程中，隨著金融、地產、有色等板塊的下跌，“逢低介入”的投資策略又使一大批投資者的虧損不斷擴大，更為重要的是，部分大盤股的巨額融資“圈錢”行為進一步摧毀了投資者對藍籌股的信心。與此同時，權重股的持續放量下跌也意味著此前一致看好后市的主流資金出現分歧，使得支撐牛市行情的價值投資理念產生了混亂，而在市場一波又一波的下跌中，投資者的恐慌情緒不斷加重，市場信心也逐步消散。

　　在缺乏做多動力的背景下，投資者寄希望于“政策救市”的情緒也越來越強烈，雖然市場在不斷傳出偏暖政策的利好刺激下走勢有所反復，部分農業、環保、創投等題材股在近期的市場中也表現活躍，但這并不足以提振市場信心。由于投資者的部分政策預期并沒有出現明顯的落實，而且短期內實現的可能性也不大，預期落空反而再一次打擊了市場信心。同時，活躍的小市值題材股在弱市中表現活躍，但由于規模較小，對市場貢獻度有限，相關個股在積累了一定漲幅之后上漲的動力也在減弱。另外，隨著市場價格中樞的不斷下移，缺乏實質性業績支撐的強勢股也可能成為市場新的做空動能。

　　雖然大盤從5522點下跌以來，跌幅高達26%，中國石油、中國平安等大盤股的下跌也已超過50%幾近腰斬，但市場估值水平的大幅下降并沒有得到資金的認可，在交易資金匱乏的情況下，始終未能展開有效的反彈行情。在接下來的幾周，市場的資金面還將接受沉重的考驗，中海集運、中國太保、五糧液、振華港機等大盤藍籌股限售股解禁壓力依然很大，而在市場面臨眾多不確定性的情況下，大股東兌現的意愿可能加強，從而加大市場的拋壓。因此，解禁股的大量上市將加劇市場供過于求的失衡狀態，使本已緊張的資金面雪上加霜。

　　我們認為，當前市場的弱勢格局已經很深，如果沒有實質性的外力消息刺激，僅僅依靠短暫的超跌反彈以及外圍市場走好等因素，目前的弱勢格局很難得到根本改變。在市場沒有明顯的見底信號出現之前，股指仍有繼續下探的沖動，建議投資者不可盲目搶反彈，降低倉位、多看少動，將是回避近期市場風險的有效途徑。