增發項目將形成新增長點

　　●2007年公司實現營業收入5.29億元，同比增長2.9％，凈利潤2314萬元，同比增長5.5％，每股收益0.22元，低于我們預期。公司推出每10股轉增3股的分配方案。2006年由于執行1.23億元的國家醫療救治體系項目采購合同，業績基數相對較高。2007年沒有出現全國性的政府訂單，所以業績同比增長顯得較為緩慢。

　　●2007年醫療器械收入4.81億元，同比基本持平。放療設備實現恢復性增長；醫用耗材增長勢頭也較為良好，而主導產品消毒滅菌設備有所下降；增發項目清洗消毒器和非PVC軟袋大輸液生產線貢獻了3000余萬元收入。對不銹鋼等原材料進行集中采購，成本控制得力，綜合毛利率同比小幅提升0.1個百分點。營業外收入對利潤總額的貢獻度達到38%。

　　●公司藥廠大型設備銷售比例有所提高，應收賬款周轉天數152天，存貨周轉天數203天，同比均有所放緩。原材料集中采購使貨款支付期較以往提前，公司應付賬款下降明顯。在上述因素以及研發投入加大的共同影響下，經營活動現金流僅為-3494萬元。

　　●隨著醫改的全面推進，國家對基層醫療機構的投入會進一步加大，目前政府招標采購已經顯現加速增長的趨勢，預計2008年下半年將迎來政府采購的高峰，公司各類產品都面臨較大的市場機遇。隨著增發項目建設達到設計產能，清洗消毒器和非PVC軟袋大輸液生產線將成為公司重要的增長點。

　　●我們維持2008年-2010年EPS0.53元、0.76元、0.92元的盈利預測，分別同比增長144％、43％、22％，對應市盈率分別為42倍、29倍、24倍，基于其良好的成長性以及在細分領域中的龍頭地位，維持“增持”評級。

　　（申銀萬國）