⊙琢磨

　　雖然筆者一直堅持中國進入物價過快上漲周期的觀點，但CPI短時間內如此的上升速度和幅度還是超出了本人的正常預期。在當前中國，適度通脹對經濟發展有一定的促進作用，但CPI持續過快、過高的上漲，可能會使社會和經濟環境更加復雜，后果難以預料。

　　債券市場短期較好的投資策略可能還是傳統的回購放大養券套利。目前大盤新股發行節奏減低，市場流動性充裕，7天回購與1年央票有150點以上的利差，雖然有加息預期，但短期央票受到的價格影響不大，寬裕的利差可以抵御一定的價差風險。但風險是央行加大流動性回收力度，或股市走強后新股大盤再次密集發行。如果有以上兩種情況，必須結束套利頭寸。

　　今年債券市場最值得的期待機會也許是債券基金的發行。目前已經發行和正在發行的債券基金大約有8支，據說所有的基金公司都申報了債券基金發行材料。債券基金一般建倉期為3個月，債券資產不得低于80%，也就是說3個月內必須建80%的倉位。已經發行完畢的2支債券基金合計募集大約140億元，保守測算假設后期再發10支基金，每支基金20億元規模，加上已發的2支共12支基金大約有350億元資金，即會產生280億元左右規模持續不斷的債券剛性需求，如果新發20支基金，債券需求那就更可觀了。

　　2005年貨幣基金的大規模發行給債券市場帶來了滔天巨浪，但退潮后一片狼藉。債券基金的發行規模雖然不能和貨幣基金相提并論，但對于債券市場來說，在目前不上不下的市道里，無疑是一個意外的驚喜。但對于債券基金來說，還是悠著點好，別等潮退了把自己晾在沙灘上。