⊙本報記者 朱周良

　　相比去年12月的上一次幾大央行聯合“輸血”行動或是以往任何一次直接注資，美聯儲本周宣布的新“救市”舉措得到了金融市場最熱烈的回應：美股三大指數單日狂飆3%以上，創至少5年來最大漲幅紀錄；美國兩大政府贊助房貸機構擔保的房貸支持證券收益率驟降，降幅接近22年以來新高，顯示投資人對這類高風險證券的規避情緒已大大緩解。

　　華爾街分析人士認為，本次美聯儲突破傳統采取的“定期證券借貸機制”（TSLF），目標直指信貸危機的源頭——房貸支持證券（MBS）。在不新增金融體系現金投放的前提下，此舉可望改善各大金融機構的資產流動性，可算是“朝著正確方向邁出的一大步”。不過，鑒于信貸危機已全面擴散到美國經濟的各個領域，類似一次性舉措的效果可能只是暫時的，當局仍需要付出更多努力來逐步消除“傷痛”。

　　新機制有重大突破

　　撇開歐洲及加拿大等其他四家央行總額約450億美元的輔助注資不說，單就美聯儲而言，其提出的規模高達2000億美元的新式救市舉措堪稱一大突破。

　　以往，美聯儲往往通過直接注資的的方式向市場提供流動性，而連續降息達到的效果也與此類似。在最近次貸“第三沖擊波”肆虐美歐市場之際，外界也一直對美聯儲再度出手救市抱有預期，但普遍都預計當局會選擇直接收購高風險的MBS。在美聯儲看來，這樣的做法盡管可能有效，但卻會直接影響到房貸證券的價格，有違美聯儲的本意。

　　最終，美聯儲選擇了一種全新的機制——TSLF。按照這一機制，美聯儲將從27日開始，每周向20家美國國債的一級交易商借出28天期國債（以往都只是隔夜），作為交換，交易商將把相應價值的MBS證券抵押給美聯儲。

　　自去年8月信貸危機集中爆發以來，美聯儲已采取一系列措施救市。以往當局都是注資銀行體系，但這樣可能影響到聯儲基金利率。相較之下，TSLF機制只出售國債，不會影響基準利率。

　　專家解釋說，美聯儲的新機制其實相當于讓一級交易商（通常都是華爾街大行）將手中持有的流動性較差的MBS資產換成更易脫手的美國國債，以此籌集現金來緩解流動性壓力。

　　摩根士丹利的經濟學家格林勞指出，美聯儲的新救市舉措表明，當局試圖犧牲自身的資產負債表來“撲滅金融市場上的熊熊野火”。國際貨幣基金會第一常務副總干事利普斯基則稱贊美聯儲的行動具有創新性。據估計，美聯儲目前賬上約有價值7130億美元的國債。

　　在研究公司Channel資本的首席分析師羅伯茨看來，美聯儲接受MBS作為抵押品，是希望將流動性直接注入“信貸危機的源頭所在”。

　　方向正確但仍需努力

　　華爾街經濟學家普遍認為，美聯儲的最新舉措是往正確方向邁出的一大步，但當局也絕非就此一勞永逸。現在的關鍵，是要給與充分的時間讓各家金融機構消化掉高達上萬億美元的債務，而美聯儲等央行也需要采取更多的措施來幫助縮短這一進程。

　　顧問公司IDEA全球的首席美國分析師布魯蘇拉絲稱，從市場的即時反應來看，美聯儲的新舉措有望給信貸和金融市場帶來兩周左右的“平靜時光”，不過他認為，當局可能需要付出更多積極努力來重振美國金融體系。

　　一些人則懷疑，美聯儲的反應是否來得太遲。部分華爾街分析師估計，金融機構因為次貸危機而需要削減的債務可能超過1萬億美元，遠超過這次2000億美元的注資額。

　　瑞士信貸全球經濟主管斯蒂芬森指出，聯儲的新措施有助緩解信貸吃緊，但不會令信貸緊縮徹底消失。他認為，金融機構的“減債行動”仍將繼續，只不過這一過程會更趨有序。來自貨幣市場的最新數據顯示，歐元區3個月同業拆借利率昨天連續第七天上升，預示金融機構惜貸現象依然嚴重。

　　美國宏觀經濟顧問公司的分析師薩克認為，美聯儲的舉措是“富有建設性的一步”，但不是根本的解決方案。曾任美聯儲資深經濟學家的薩克指出，當局的新措施沒有減輕民間部門必須承擔的抵押貸款相關風險，也沒有解決銀行業承受的資本金壓力。

　　值得注意的是，在本次的大規模注資后，市場對下周美聯儲大幅降息的預期開始降溫。本周一，利率期貨市場的走勢還顯示，下周當局降息75基點的概率接近100%，而在昨天已下降至75%左右，降息100基點的概率則降至0。