雖然上證指數(shù)自2007年10月創(chuàng)出階段性高點(diǎn)后已連續(xù)下挫超過(guò)三成，截至昨日的最新統(tǒng)計(jì)顯示，大批凈資產(chǎn)相比總市值較高的中小市值個(gè)股在本輪調(diào)整中大幅跑贏指數(shù)。同時(shí)，各板塊中凈資產(chǎn)較高者，成為不少知名基金自去年底以來(lái)挖潛“黑馬”、抵御大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的重要陣地。

　　而在此過(guò)程中，隨著市場(chǎng)漸露“熊”相，相對(duì)保守的市凈率估值與牛市中相對(duì)樂(lè)觀的市盈率估值體系的分歧也越發(fā)尖銳。

　　本報(bào)記者 黃炎

　　低市凈率個(gè)股跑贏大盤(pán)

　　事實(shí)上，以2007年三季報(bào)可比數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市凈率估值較低的個(gè)股自2007年10月17日調(diào)整以來(lái)全面跑贏上證指數(shù)。據(jù)ＷＩＮＤ資訊最新統(tǒng)計(jì)顯示，除去凈資產(chǎn)為負(fù)的ＳＴ類(lèi)股，兩市可比的1494家上市公司總資產(chǎn)規(guī)模約20．4萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)規(guī)模近5萬(wàn)億元，總市值約32．1萬(wàn)億元；而總市值約為凈資產(chǎn)規(guī)模的6．6倍，同時(shí)相當(dāng)于總資產(chǎn)規(guī)模的1．6倍左右。

　　值得注意的是，截至昨日兩市仍有70只個(gè)股總市值低于總資產(chǎn)，且多分布在金融、化工、醫(yī)藥和公用事業(yè)等行業(yè)。此外，市凈率不足2倍的個(gè)股有12只，2至3倍的共85只。對(duì)其所屬行業(yè)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，主要分布于醫(yī)藥、化工、鋼鐵、交通運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)等行業(yè)。相比之下，目前總市值超千億的41家上市公司市凈率大多介于3至10倍之間。

　　而對(duì)上述近百只市凈率最低的個(gè)股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，除馬鋼股份自調(diào)整以來(lái)跑輸大盤(pán)約4個(gè)百分點(diǎn)以外，其余均大幅跑贏指數(shù)，且整體平均領(lǐng)先大盤(pán)超過(guò)40個(gè)百分點(diǎn)；有超過(guò)半數(shù)個(gè)股不僅沒(méi)有跟隨大盤(pán)下跌，甚至還出現(xiàn)不同幅度上漲。

　　從各行業(yè)市凈率估值最低的個(gè)股來(lái)看，采掘業(yè)該指標(biāo)最低的山西焦化，輕工制造業(yè)最低的福建南紙，化工行業(yè)的魯北化工、明天科技，機(jī)械設(shè)備的洪城股份，公用事業(yè)的大連熱電等，不僅在本輪調(diào)整中接連創(chuàng)出新高，且在近兩日大盤(pán)的調(diào)整中亦錄得不同程度的漲幅。

　　不僅如此，市凈率估值最低的近百只個(gè)股中，有超過(guò)八成個(gè)股總股本在10億股以下，且超過(guò)六成的個(gè)股價(jià)格不足10元，其中過(guò)半個(gè)股的總市值低于40億元。

　　市凈率估值更安全

　　而種種跡象表明，基金等機(jī)構(gòu)投資者正在轉(zhuǎn)變策略，并且對(duì)股票安全邊際的偏好越來(lái)越強(qiáng)。

　　事實(shí)上，在低市凈率小盤(pán)股大面積跑贏指數(shù)的背后，一直不時(shí)閃現(xiàn)著基金的身影。資料顯示，以華夏大盤(pán)精選基金為代表的機(jī)構(gòu)，自本輪調(diào)整以來(lái)在減持指標(biāo)股的同時(shí)，卻頻頻出現(xiàn)在保定天鵝、山西焦化、長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)等“低市凈率＋低價(jià)格”的“雙低”個(gè)股中。與此同時(shí)，據(jù)ＷＩＮＤ資訊統(tǒng)計(jì)，去年四季度基金持股平均市盈率比三季度更低。

　　華商基金投資部副總經(jīng)理莊濤分析稱(chēng)，對(duì)于Ａ股市場(chǎng)是否估值過(guò)高的爭(zhēng)論由來(lái)已久，典型的是銀行股，國(guó)外一般用市凈率作估值依據(jù)，定價(jià)基本在2至3倍間，而Ａ股市場(chǎng)則一般用市盈率估值，表面看20多倍市盈率并不高，但一看市凈率都在4倍以上，次級(jí)債使機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)估值方法產(chǎn)生了困惑。

　　“雖然很多專(zhuān)家宣稱(chēng)Ａ股泡沫已經(jīng)洗去，但從經(jīng)驗(yàn)看，有哪個(gè)國(guó)家判斷股市泡沫用的是動(dòng)態(tài)市盈率？因?yàn)閮糍Y產(chǎn)遠(yuǎn)比凈利潤(rùn)更可靠！”一深圳本地基金人士向記者表示。

　　6倍市凈率Ａ股估值仍偏高

　　而上述基金人士同時(shí)提示稱(chēng)，雖然在市場(chǎng)趨謹(jǐn)慎的氣氛下，市凈率成為相對(duì)市盈率更為可靠的估值標(biāo)準(zhǔn)，但Ａ股目前6倍左右的整體市凈率相比2005年最低的1．5倍仍居高不下，比2001年也高出許多。

　　國(guó)信證券策略分析師王軍清則進(jìn)一步指出，不僅當(dāng)前市場(chǎng)的市凈率仍處于歷史較高水平，在經(jīng)過(guò)震蕩調(diào)整之后，市場(chǎng)整體市盈率也出現(xiàn)小幅波動(dòng)，市盈率水平較高的公司數(shù)量在短期內(nèi)再度呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，顯示目前市場(chǎng)估值水平仍然偏高。

　　“市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間調(diào)整后，估值水平出現(xiàn)了比較明顯的下降，但考慮內(nèi)外因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，因此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不確定性在不斷擴(kuò)大。在此情況下，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也存在較大不確定性，市場(chǎng)的估值中樞可能繼續(xù)下移。”王軍清表示。

　　據(jù)ＷＩＮＤ資訊統(tǒng)計(jì)顯示，雖然大盤(pán)指數(shù)二月份僅微跌0．8％，但從個(gè)股市盈率分布看，2月與1月相比，10至50倍市盈率的個(gè)股數(shù)量呈現(xiàn)減少態(tài)勢(shì)。同時(shí)，市盈率在10倍以?xún)?nèi)和50倍以上兩個(gè)極端區(qū)間的個(gè)股數(shù)量則呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)。