昨日，2月份CPI數據以8.7%進入人們視線。該怎樣看待此數據，今年CPI4.8%的預期調控目標是否能實現？通脹與資本市場，或者更確切地說與股市是什么關系？就一系列百姓關心的問題，本報記者邀請了中國社科院經濟研究所所長助理、資本理論研究室主任張平教授作客中國證券網。

　　下半年CPI控制任務很重

　　主持人：國家統計局發布了2月份CPI數據，為8.7%，創了新高。您怎么看待？

　　張平：此次新高基本上是在預期之內。

　　此前，有很多機構預期2月份的CPI會在8.5%左右，包括我們原來的推算也都在8.5％－8.9％之間。除了正常因素外，其中一個重要原因是有兩大變化推高了物價指數：春節期間低溫、冰凍雪災的影響，最少在一個百分點以上；再加上2月份春節的因素，有0.5個百分點。所以，如果扣除1.5個百分點，CPI上漲在7.2％左右，和我們預計的情況大致相符。

　　主持人：從溫總理的政府工作報告中可以看出，為了防止今年價格總水平過快增長，將采取九項措施。這有何意義？

　　張平：我覺得總理這九條是針對當下物價上漲的應急性措施。這意味著糧食等結構性的價格上漲太快，會導致一個非常嚴重的社會分配效應問題。即低收入人由于食品消費量大，所承擔物價的壓力比高收入的人更高。比如，這兩個月農村的CPI連續比城市高。

　　因此，溫總理緊急推出這九條是有其特別重要意義：一是要關注民生，其中有幾條是直接關系食品供給的非常有針對性措施；二是表明政府對抑制通貨膨脹的信心，降低人們對通貨膨脹的預期。

　　總之，溫總理的政府工作報告針對價格總水平上漲所采取的政策措施，既涉及治標，也有治本的，是一系列的綜合治理手段。

　　主持人：請您預測一下全年的CPI走勢？4.8%的控制目標能夠完成嗎？

　　張平：4.8％是個預測性的數據，有相當大的指導性。

　　要完成4.8％的預期目標，全年的CPI走勢是：從目前情況看，一季度預計要保持在7％以上；二季度由于慣性的原因，期待CPI降到6％。這樣，上半年CPI還是在6.5％左右。與去年同期相比，由于去年下半年物價開始上漲，基礎比較高。因此，物價同比的增長速度可以得以有效控制。但下半年CPI的控制任務仍然很重，第三季度的CPI要向5％靠攏，第四季度要向4％靠攏，最后才可能穩定在4.8％上下。

　　今年宏觀調控壓力會更大

　　主持人：經濟增長與通脹之間是什么關系？

　　張平：有重疊也有交叉。從理論上說，這涉及一個叫菲利普斯曲線的法則，即物價應該和經濟增長保持一定關系。我們經常說的經濟增長是在無通脹情況下的經濟增長，即CPI在5％以下。但如果GDP超過了所在的潛在增長率，必然會累積出現過熱，最終會推動物價上漲。中國連續的高速成長確實一方面是提高了增長率，但另一方面中央也非常清楚知道長期過快的增長，或者經濟過熱的話一定會引發通貨膨脹。因此，一旦發生通貨膨脹首先需要的是給經濟增長降溫。

　　值得注意的是，降溫需要過程。在這個過程中我們經常會看到兩者重疊的現象：如GDP依然在增長，物價也居高不下。因此，我們必須嚴格地觀測這兩個數據的趨勢變化，控制住經濟過熱增長勢頭。如果經濟增長比預期的還要高，那么，CPI可能會暴漲。

　　主持人：此前出臺的數據表明，我國2月凈出口增長明顯放慢了腳步。這是否是由于美國次貸危機影響全球經濟，同時也影響我國的一個證明。如果外部環境發生了變化，政府的從緊貨幣政策是否也應采取一定的靈活性？

　　張平：今年春節期間，由于大雪使得南方沿海等地區受災，這對當月出口有很大的影響。就國際環境來看，二月我國進出口數據還無法顯示一種趨勢性的變化。但是，國際性需求的下降肯定會傳遞到國內，這是政府在采取政策時應該考慮的。另外，從國內看，由于今年是政府換屆年，加上災后重建等，除了采取常規的貨幣性政策調控外，政府還必須采取措施抑制新的投資沖動。

　　因此，今年的宏觀調控壓力更大。為防止通貨膨脹，不僅要采取過去已經操作的政策措施：包括從緊的貨幣政策、信貸窗口指導、利率杠桿、公開市場操作。國家還要采取節能減排、抑制投資過熱等措施。

　　加快資本市場制度性建設

　　主持人：股市尤其關注宏觀經濟數據，PPI和CPI數據的高企，讓股市擔憂不已，股指出現了明顯下跌。CPI上漲，對股市造成什么恐慌？

　　張平：CPI上漲，不僅僅是因為數據創新高提高了加息和提高存款準備金率出臺的可能性，更重要的是，因為人們看到CPI高企，通脹預期明顯提高后，國家風險問題就凸顯出現。在目前開放的環境下，高通貨膨脹的國家會遇到很大的國家風險。高通貨膨脹對一個國家的損傷絕不是一個內部性的問題，在開放的條件下會有外部性的問題，可能會導致資金在流出流入的方向上會發生變化，會有很多資金要跨境流出，使得整個國家的風險不斷加大。

　　主持人：資本市場建設應采取什么措施？

　　張平：應該加快我國資本市場的制度性建設，這是當務之急，否則，缺乏對沖和套利機制，市場的合理估值問題是解決不了的，市場上下的波動也會較大。

　　股市下跌可能并非完全因為對加息的恐慌。因為加息是影響風險的折現率，或者是無風險的利率水平，會使得估值往下壓，這對股市有一定的壓力。盡管有觀點認為股市下跌可能還是與其他市場相比高估值有關，但我個人認為最為恐慌的市場目前缺乏對沖的機制。

　　我對中國資本市場最大的信心來自于中國資本市場的制度創新沒有完善，這就是中國資本市場最大的底氣所在。制度和工具的不完善，使得市場很難位于一個均衡線上理性波動。

　　主持人：加息和提高準備金率還有多大空間？

　　張平：去年央行一直提出正利率問題，我覺得這是基準，因為美國降利率和中國提利率都是一個大國自主的選擇。應該說加息比存款準備金率的提高更有政策空間。至于加息，要按照我的說法，那就不止一次了。如果按照現在的價格變化，最少應該有一次加息。如果再加一次到兩次息，就可以接近正利率目的。