⊙中信建投研發部 田東紅

　　根據Wind統計，截至昨日，兩市共有346家公司發布了2007年年報。年報顯示，截至報告期末，有77家公司受新會計制度的影響，在利潤中含有公允價值變動帶來的凈收益。在這些公允價值變動帶來的凈收益中，擁有交易性金融資產占了大多數，共有62家。許多公司由于手握其他上市公司的股票因此享受到了額外收益。

　　按照新會計準則的有關規定，持有其他上市公司的股票除了可劃歸交易性金融資產帶來凈收益變動外，也可以把股票劃歸可供出售金融資產帶來凈資產的大幅變動，這類公司也有62家，剔除重復計算，共有106家公司持有這兩類金融資產，占公布年報的上市公司數量近三成，持有總金額近1900億元。

　　整體看，雖然上市公司之間相互持股比較多，但真正影響到當期利潤的比例并不是很高。大多數上市公司對以前持有的股票大多都劃分到了可供出售的金融資產里面，雖存在較大的潛在收益，但并不會過多地影響當期利潤。在這些公告年報的上市公司中，合計共持有的可交易性金融資產僅有123.98億元，而持有的可供出售金融資產共計1773.28億元，是交易性金融資產的14.30倍。

　　在可供出售金融資產中，有26家上市公司持有的金額超過億元，其中9家超過10億元，而浦發銀行、民生銀行兩家銀行持有的金額最大，分別達到887.84億元、607.15億元。這些高額的金融資產，雖不能直接體現收益，但公允價值計價后大大增強了上市公司的凈資產。有14家上市公司的可供出售金融資產已經超過了實收資本，可供出售的金融資產每股折合超過1元，其中最高的西水股份、南京高科、浦發銀行，這類資產折合到每股有24.70元、24.00元和20.39元。高額的可供出售金融資產隨市場的變動，會快速影響上市公司的凈資產變化。

　　根據Wind統計，已公布年報的上市公司中，交易性金融資產合計占流動資產僅有2.03%，而公允價值變動凈收益占凈利潤的比例也僅1.61%。雖然交易型金融資產整體比重不高，但交易性金融資產由于影響到當期的利潤水平，無疑最為引人關注，特別是在個別的上市公司中。

　　除了浦發銀行、民生銀行、國元證券三家金融類上市公司持有的交易性金融資產都超過25億元外，另外還有9家一般上市公司的金額超過億元。折合到每股來看，8家上市公司每股的交易性金融資產超過0.5元，最高的國元證券每股為2.09元；而交易性金融資產占當年凈利潤比例超過50%的也有10家，其中國元證券的超過了當年的凈利潤，健康元、麗珠集團的也超過當年凈利潤的80%。理論上講，這類公司一旦在市場大幅變動情況下，影響每股收益的狀況也會非常大。實際效果看，2007年年報中由于公允價值變動凈收益占凈利潤超過10%以上的也有11家，其中6家超過20%。

　　因此，對于上市公司持股市值較大的情況，我們在分析其收益和凈資產時一定要辯證來看，其持股的變化可能給公司業績和估值帶來較大的影響。在分析時，一定要明白金融資產給公司帶來的損益都是非主營的，變化也會很快的。在明白上市公司追求投資收益的同時，也要分析主營的變化趨勢。

　　已披露年報公司持有兩類金融資產情況一覽

　　證券證券交易性可供出售兩類金融凈利潤

　　代碼簡稱金融資產金融資產資產合計(萬元)

　　(萬元)(萬元)(萬元)

　　600000浦發銀行381622.378878413.319260035.69549877.54

　　600016民生銀行257231.406071534.506328765.90633517.60

　　600064南京高科826142.90826142.9016184.35

　　600291西水股份395207.96395207.963255.08

　　600068葛洲壩341262.03341262.0369072.25

　　000728國元證券305581.0318475.33324056.36228380.44

　　000687保定天鵝154015.58154015.587188.35

　　000690寶新能源114978.00114978.0033115.05

　　600380健康元93710.5520348.69114059.24102676.81

　　002028思源電氣111137.19111137.1930159.90

　　600588用友軟件13796.6495399.33109195.9735964.76

　　600649原水股份4546.28100659.98105206.2652481.99

　　600826蘭生股份98805.8998805.891058.77

　　600683銀泰股份61134.6661134.662089.73

　　600606金豐投資52575.0552575.0516558.82

　　000513麗珠集團44810.105857.1950667.3052338.09

　　000009S深寶安A19251.2027793.3147044.5133156.15

　　600823世茂股份41420.8641420.8613980.91

　　600316洪都航空741.4340572.9341314.3611555.49

　　600895張江高科546.6334539.9435086.5743490.56

　　600408安泰集團33239.6133239.6127735.68

　　600618氯堿化工31512.0731512.075702.68

　　600479千金藥業13001.2017044.9030046.0917659.50

　　600276恒瑞醫藥27088.3327088.3341853.10

　　000563陜國投A26159.2526159.257290.83

　　600128弘業股份0.0016514.1416514.144334.90

　　000527美的電器15146.3615146.36167436.97

　　000608陽光股份14273.2014273.2019923.30

　　600675中華企業14.1012381.1312395.2381772.99

　　600258首旅股份11628.3111628.3116347.13

　　600176中國玻纖11004.3411004.3463374.90

　　000546光華控股9905.919905.911905.06

　　600673陽之光9741.399741.395310.30

　　600269贛粵高速1101.818405.769507.57118845.15

　　600339天利高新8908.058908.052942.22

　　600166福田汽車8341.818341.8138798.36

　　600655豫園商城52.938237.278290.2078052.75

　　證券證券交易性可供出售兩類金融凈利潤

　　代碼簡稱金融資產金融資產資產合計(萬元)

　　(萬元)(萬元)(萬元)

　　600309煙臺萬華5933.405933.40169686.04

　　600082海泰發展5754.445754.4410005.16

　　600073上海梅林5328.135328.132035.81

　　600089特變電工5159.005159.0061053.58

　　600662強生控股5000.055000.0524188.60

　　600993馬應龍4084.174084.1715100.18

　　000158常山股份3948.773948.774955.79

　　600592龍溪股份3457.343457.349993.56

　　600231凌鋼股份3344.003344.0041899.99

　　002038雙鷺藥業3104.973104.9713482.41

　　000997新大陸2534.142534.149646.66

　　000069華僑城A2245.332245.3380395.71

　　600671ST天目832.971034.311867.281552.85

　　000635英力特1517.251517.2520390.91

　　600845寶信軟件1162.311162.3114182.75

　　000707雙環科技1115.331115.339356.13

　　600261浙江陽光1078.211078.2112358.78

　　600198*ST大唐1070.401070.404552.38

　　600113浙江東日1064.411064.411514.03

　　600298安琪酵母1015.771015.7712139.22

　　000726魯泰A941.51941.5148372.31

　　600325華發股份923.99923.9935908.73

　　000600建投能源897.45897.4562964.24

　　600516方大炭素32.54825.67858.2112692.06

　　002008大族激光827.39827.3919734.76

　　000858五糧液808.62808.62147278.41

　　002133廣宇集團733.8650.00783.8619985.77

　　600834申通地鐵763.17763.1712289.90

　　000812陜西金葉731.86731.866136.94

　　600229青島堿業714.89714.896158.21

　　600614鼎立股份713.17713.177232.74

　　600061中紡投資683.16683.161774.88

　　600522中天科技640.39640.3910249.55

　　600067冠城大通617.33617.3323322.24

　　000685公用科技550.31550.313004.60

　　600784魯銀投資487.90487.902891.35

　　002087新野紡織425.60425.606885.70

　　證券證券交易性可供出售兩類金融凈利潤

　　代碼簡稱金融資產金融資產資產合計(萬元)

　　(萬元)(萬元)(萬元)

　　000731四川美豐420.84420.8432345.83

　　600208新湖中寶408.57408.5743396.26

　　000024招商地產388.78388.78119513.09

　　000936華西村387.26387.267877.67

　　600888新疆眾和374.88374.8811894.09

　　600693東百集團306.24306.245874.04

　　600844ST丹科296.94296.949609.05

　　000968煤氣化248.74248.7428481.46

　　600048保利地產187.40187.40162827.01

　　600885力諾太陽186.11186.11947.02

　　002045廣州國光174.30174.308037.83

　　600507長力股份162.80162.8029057.38

　　600096云天化145.51145.5184205.98

　　600095哈高科130.00130.002897.90

　　600582天地科技106.12106.1259612.34

　　000511銀基發展83.8683.8614168.27

　　002079蘇州固锝76.7776.772674.58

　　000522白云山A0.0076.4476.4415290.32

　　600122宏圖高科66.8366.838262.37

　　600525長園新材55.3355.3316932.04

　　000422湖北宜化51.1351.1357831.27

　　002091江蘇國泰50.0050.008642.24

　　002153石基信息7.9635.5843.5410134.71

　　600420現代制藥37.1537.1511310.80

　　002002江蘇瓊花25.2925.29-2911.23

　　600379寶光股份22.3622.36811.60

　　000757*ST方向20.0020.001659.95

　　000540中天城投16.9016.9010224.34

　　600517置信電氣13.6213.6219490.44

　　000677山東海龍10.0010.0027677.83

　　002088魯陽股份7.037.0313284.18

　　600251冠農股份0.090.092013.59

　　數據來源：Wind資訊，中信建投研發部

　　注：表中財務數據均為年報披露數據