⊙上證聯 沈鈞

　　近期在周邊市場連續下跌和CPI數據創新高的背景下，大盤連續創出本輪調整的新低。周二上證綜指一度下挫并大部分回補了去年7月23日在4062.12點-4091.24點留下的向上跳空缺口，不過最終并未完全封閉該缺口，留下了4062.12點—4063.47點的1.35點的向上跳空缺口，并返身向上，最終股指以紅盤報收，顯示下檔承接力有所加強。

　　從外部看，周邊市場的下跌的確影響著A股市場的走勢，這種影響最直接的來自于A-H股差價進一步擴大，上周恒生A-H股溢價指數最終收報180.74點，顯示當前A股股價平均比H股股價溢價80.74%。溢價率上周勁升14.68點或22.22%，反映A-H股價差再度急劇擴大。兩市第一權重股中國石油A股、H股的價差超過2倍，這對帶有H股的大盤權重股的壓力較大。不過周二中國石油和中國神華等收紅，次新股中國鐵建則拉出長陽，均表明經過了近期的連續調整，作為價值核心的藍籌品種的風險逐步得到釋放。不過周邊市場的影響更多體現在心理層面，周邊市場一旦穩定，會推動A股反彈。

　　從市場內部看，市場擔憂主要來自于宏觀層面。CPI高企和貿易順差增速大幅下滑，導致市場對于上市公司業績增長的擔憂油然而生。另一方面PPI數據的上升，意味著上市公司的利潤增長出現了明顯放緩。而CPI數據創紀錄地飆升，令短期內推出新的宏觀緊縮措施的可能性大增。

　　不過對于2月份的經濟數據不能過度解讀，畢竟2月份是一個特殊的時間段。由于春節、雪災等短期因素的影響，加上美國次貸危機蔓延，美國經濟下滑的傳導效應顯現，造成2月份我國出口增速下滑。同時，由于春節傳統上都會助推CPI上漲，加上遭遇50年一遇的雪災，因此，對于2月份CPI觸及11年新高，以及第一季度通貨膨脹率仍可能保持高位運行，并沒有太出乎意外。所以，后兩個月的經濟數據剔除了一次性的因素影響，會更有指示性。總體上看，宏觀調控不可能引發經濟硬著陸，市場不必擔憂過度。

　　從市場本身的情況看，經過藍籌股的“大小非”減持狂潮和再融資風暴后，目前市場擔心的不確定性因素，主要來自市場信心方面。隨著平安、浦發增發意向的明朗，恢復市場信心可能是政策面的當務之急。

　　從技術面看，去年7月23日的向上跳空缺口周二沒有被完全封閉，一定程度上顯示多方的頑強抵抗。本輪始自6124點的調整，上證綜指留下三個向下跳空缺口，分別是1月16日（5396.04—5405.6點）、1月22日（4818—4891.29點），以及本周一（4265.61—4265.83點）。第三個缺口應為疲竭缺口，短期內有回補的要求。因此經歷了連續下跌后，短線技術性反彈要求強烈。