⊙長江證券 張凡

　　從基本面來講，也許A股正處于這波牛市中最壞的時期，高通脹、可能降低升值速度的人民幣、宏觀調控、房產泡沫以及不樂觀的外圍環境都構成了這波下跌的理由。由于本周召開了兩會，很多人都認為兩會期間市場會走出一波較好的行情，但是市場卻處于震蕩調整之中。從目前市場心態上來看，大部分散戶都已經把去年的利潤折損殆盡，有些還處于虧損狀態中，這足以引起市場的恐慌。但是也許掌握大量資金的機構卻并不是這么想。A股市盈率經過此次調整之后，已經較為合理，以低于35倍和目前美國納斯達克市場基本持平，尤其是銀行股的低估值讓很多機構都摩拳擦掌等待時機抄底。這正是應了那句話，所有市場的底部都是被價值投資者抄走的。

　　我們從技術的角度來看，60周均線（目前位于4323點）附近應成為大盤的中期底部，這個經驗是從印度、俄羅斯等其他新興市場發現的。自2006年A股牛市開始，只有在過去的兩周內上證指數首次接觸到這根均線，雖然一度跌破這根線但是都被拉了回來。近兩日雖然再度被跌破，但我們同樣相信股指很快會回到該均線之上。從其他市場分析中我們看到，印度孟買Sense指數、俄羅斯RTS指數都存在這個規律，印度孟買Sense指數每次在接觸到這根60周均線，都形成了強烈的反彈，并保持著上行軌道。從歷史來看，這根線很可能成為牛熊分界線。當然，影響股票市場的因素有很多，我們這里僅僅是從市場的層面來考慮了這個問題，從某種程度上講技術只是反映了人們的一種心理預期，僅能供投資者參考并不作為最后的決策依據。

　　上周五證監會再批了5只新基金，分別是華富收益增強債券基金、長信雙利優選混合基金、銀河競爭優勢成長股票基金、興業社會責任股票基金和益民債券基金。2月份以來截至目前已有9只新基金獲準發行，如果加上老基金的拆分，近期一共有17只新老基金同時銷售，與此同時，QFII審批再度開閘和額度的增加也帶來新的增量資金，這成為股票市場監管層放松銀根的體現。不過有意思的是今年以來加大了債券基金的發行，這一方面和市場情況有關，另一方面也符合監管層做大做強債券市場的思路。從今年債券市場的表現來看，它有可能確實成為2008年投資市場的一個亮點。

　　外圍環境如今來看仍未見底，而外圍環境可能會使得A股市場投資者摸不著頭腦，因為A股有時候和外圍市場關聯度很大，有些時候卻反向運行。而從今年的情況來看，外資流入的速度雖然會低于去年，但是更多的外資可能會通過FDI的渠道繼續流向中國，它們滯留在中國就需要購買中國的資產。因此從這點來看，A股市場并不會太差，而且從世界經濟歷史來看，任何一個保持高速增長8％以上的國家，其資本市場的調整并不會維持太長時間，一般為幾個月到1年的時間。雖然很難說反彈后會不會再創新低，但是當前這個點位從1－2個月來看至少是比較安全的。