高收益、高成長的中小板公司，在2007年度利潤分配上，開始呈現出高轉增的特征。截至昨日，已經披露年報的58家中小板公司當中，有37家推出了含送、轉的分配預案，總體送轉比例在10：5以上的有28家。統計還顯示，這28家高送轉中小板公司當中，一半的公司總體送轉比例高達1：1。如此多的中小板公司紛紛采取高比例送轉，這股熱潮不同尋常。

　　擴張面臨資金難題

　　作為小盤股，中小板公司的成長性使其股本擴張的沖動更為突出，也有著堅實的業績基礎與行業背景支持。

　　目前的中小板個股有很多為所屬細分行業的龍頭企業，市場占有率高，具有一定的行業壟斷、技術領先與管理先進等優勢，業績增長迅速，有著做大做強的強烈欲望。翻閱這些高送轉公司的年報就可以發現，業績優良且資本公積優厚，使其具備了高送轉的基礎。

　　通常而言，業績的高低與資本公積金的厚度決定了送股與轉增比例的高低。對于中小板公司而言，2007年平均40％的業績增長，使得高送股成為可能；而歷史發行的高溢價，使其積累了高額資本公積，亦有實力向股東進行高比例的轉增。比如橫店東磁，2007年實現凈利潤1.77億元，而資本公積金更高達14.85億元，相對于其2億多的總股本，實施10轉增10的方案在市場預料之中。

　　但出乎意料的是，橫店東磁出于留存資金用于生產經營的考慮，并沒有推出派現的分配方案。事實上，經營業績的向好與業務規模的擴張相對應，使得這些中小板企業迫切需要資金支持，分配方案以高送轉為主，派現為輔甚至不派現，以留下資金用于生產經營，又能在牛市當中較好地回報投資者。

　　在現階段，資金瓶頸在多數中小板公司經營擴張中的制約性依然明顯。尤其是前次募集資金投資項目逐步投產或并購，使得企業經營規模擴大，再加上需要在研發、生產和重點項目等方面加大投入等，中小板公司紛紛考慮將未分配利潤用于補充大量流動資金，以保證公司可持續性發展。除了2家虧損公司外，還有6家中小板公司決定2007年度不分配不轉增，也都是因為面臨擴張中的資金壓力。

　　解決之道：高送轉或不分配

　　在尋求再融資的同時，作為兩個極端的高送轉或者不分配利潤，其實都是中小板公司應對資金饑渴癥的重要手段。

　　以寧波華翔為例，這是一家處于高速成長期的中小板企業，2007年實現凈利潤1.43億元，在經歷2007年產品結構調整后，其產品市場迅速擴大，大量新產品將投產，業務的快速發展令該公司對資金的需求也相當強烈。寧波華翔一方面表示，將根據實際需要提出再融資方案，另一方面在利潤分配上精心安排，從8524萬元可分配利潤當中拿出3017萬元向全體股東派現，并以資本公積向全體股東每10股增8股，從而最大限度地留住現金，并使投資者保持了對公司的投資信心，為下一步再融資奠定了基礎。

　　順絡電子曾于2007年8月進行了中期利潤分配，加上2008年初又收購了深圳南玻電子有限公司100%股權和南方匯通股份有限公司微電子分公司的相關資產，這家公司已經面臨較大的資金需求，只能決定2007年度不分配不轉增。麗江旅游不進行現金分配，也是考慮到2008年度公司世界遺產論壇中心、麗江古城項目二期及安寧玉龍灣等項目面臨較大資金投入，公司快速發展對資金需求量的大幅度增加。

　　只有蘇泊爾的情況較為特殊。其在年報中解釋稱，盡管公司實現1.72億元的凈利潤，但由于按照《企業會計準則》對母公司期初未分配利潤累計追溯調整額為-26243萬元，導致期初、期末母公司累計未分配利潤為負數，按照公司法等相關規定，公司不能進行利潤分配，只好采取了每10股轉增10股的方案，以向投資者作出彌補。

　　市場分析人士表示，高送轉與利潤不分配的情況在一定程度上說明了中小板公司的資金饑渴癥，多數中小板公司實施高送轉的真實目的亦在于保留足夠的運營資金，從公司的實際情況和長遠發展的需要出發，以使公司獲得更加穩定的發展，今后更好地回報股東。

　　須警惕“高送轉”陷阱

　　高送轉對于投資者來說，可能意味著較好的市場投資機會，一旦個股走出填權行情，即有可能獲得較高的收益。

　　事實上，高送轉催生“大牛股”的情況一直在中小板上演，尤其是蘇寧電器，3年多時間內股本擴張14倍，股價漲幅超過20倍，復權股價已達千元之上，對其他公司和投資者形成了非常強烈的示范效應。

　　市場人士則指出，雖然中小板公司的成長性與擴張動力，在一定程度上決定了其高送轉的合理性，但投資者還是要重點關注中小板公司“高送轉”的真實目的，需要綜合考慮公司經營業績、成長性、股本規模、股價等指標的合理性，只有真正具有高成長性公司的高送轉，才會為其未來的上漲行情打下堅實基礎。

　　于去年12月上市的金風科技，在披露年報之后迅速實施了10股送9股轉增1股的分配方案，市場人士評價指出，豐厚的送轉方案有助于增加這家公司股票的流動性和參與性。不過有人就質疑，剛上市就高比例送轉，是否有配合資本炒家之嫌？不僅如此，對于此前已經增發或有增發計劃的高送轉公司，亦有人懷疑高送轉只是上市公司與機構投資者私下里商量好的結果。

　　從市場情況看，公布豐厚送轉方案的中小板公司，其股價并未出現很明顯的上漲，反而多有“見光死”的情況。實際上，部分高送轉股早已被提前炒作了一輪，利好兌現往往導致股價連續下跌，值得投資者警惕。

　　深交所2月21日發表的投資者教育文章《理性看待上市公司“高送轉”》亦指出，投資者尤其要警惕上市公司出于配合二級市場炒作，配合大股東和高管出售股票，配合激勵對象達到行權條件，為了在再融資過程中吸引投資者認購公司股票等目的，而推出“高送轉”方案，防止跌入“高送轉”的種種陷阱中。

　　高送轉或者不分配，其實都是中小板公司應對資金饑渴癥的重要手段。

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