□北京首放

　　周一大盤延續上周跌勢單邊震蕩下行，滬綜指盤中創出調整以來新低4120.53點。但短暫的縮量破位并不一定預示即將展開新一輪持續下跌，上周末美股再次下跌，以及本周二即將公布2月份CPI數據等因素，是周一再次下跌的重要原因。結合技術面和基本面等綜合因素看，我們認為，短線調整或許正在為階段性反彈積聚能量。

　　大盤自去年四季度開始的大幅調整，主要是為了修正06、07兩年過快的上漲速度與漲幅。在構成牛市基礎的宏觀經濟方面，中國經濟持續快速增長的基本格局不會改變。我們認為，本次下跌只是長期牛市中的大級別調整，并非牛熊轉換。滬綜指自07年10月16日創出最高點6124點，到昨日刷新調整以來的新低4123點，調整幅度整整2000點，最大跌幅接近33%，扣除春節長假休市，調整時間長達四個半月，股指“有效”跌破年線。通過與歷史行情相對比，我們發現目前的市場走勢與97年5月以后的大調整驚人相似，當時大盤基本就是圍繞年線上下反復震蕩的大箱體格局。我們認為，4000點附近可能就是本次大級別調整的底部區域，隨后市場將進入長時間的大箱體震蕩，而3月中、下旬至4月份期間，大盤可能出現一個中級反彈波段。

　　從技術面看，短線大盤也出現了積聚反彈能量的跡象，上周滬深兩市成交量明顯放大，滬市平均日成交金額超過1200億元，周成交量為近6周的最大值。隨著指數的不斷下跌，逢低買盤也越來越多，預示多方的反擊力量正在積累，而估值因素也正在逐漸改變市場多空力量的對比。以4個季度滾動計算的A股整體靜態市盈率已下降到32倍，對應于2008年公司預期利潤的動態市盈率已下降到不足24倍，金融、地產、鋼鐵等行業的動態市盈率更是均跌破了20倍。根據國家統計局公布的最新數據顯示，1月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.3%，漲幅比上月高0.8個百分點；環比上漲0.3%，漲幅比上月高0.1個百分點，這從一個側面反映出市場之前對于地產股受調控影響的預期可能過于悲觀。隨著時間的推移，投資者對今年一季度公司業績增長預期逐漸清晰，逢低介入的信心將有所增強。

　　另一方面，雖然龐大的解禁股規模持續壓制市場的做多信心，但隨著估值水平的降低，越來越多的“大、小非”可能選擇“不拋售”，解禁壓力對市場的沖擊力度也將減弱�？紤]到二月份開始陸續批準發行的一批新基金將逐步進入建倉期，市場也將逐步由短期“空方占優”轉向階段性“多方占優”格局，大盤或迎來階段性反彈行情。