平安證券衍生產品部

　　權證的內在價值是指權證立刻行權可以獲得的收益。雖然內在價值是決定權證價格的主要因素，但并非唯一的因素。在現實中，權證通常是以高于內在價值的價格交易的，平價權證和價外權證在這一點上尤其明顯。雖然這兩類權證的內在價值為零，但在到期以前，它們總是以高于零的價格在買賣的。這是因為在權證價格中，還包含著一個重要的部分，即權證的時間價值。

　　對于溢價率為正的權證(通常情況下，權證的溢價率都應該大于零)，其時間價值可以理解為從現在至權證到期日這段時間，正股上升(下降)可能對認購(認沽)權證造成的升值。因此，權證的時間價值實質上是權證在其到期之前獲利潛力的價值。我們知道，權證的買方通過支付權利金獲得相應的權利，即只用承擔有限的損失，便有可能獲得相對來說高得多的回報。這意味著正股價格發生同樣的上升和下降，所帶來的權證價值的變化是不對稱的，這一不對稱性使得權證總價值超過了其內在價值，這就是權證時間價值的根本來源。

　　對于溢價率為正的權證，權證的時間價值等于權證的價值減去其內在價值。例如，正股的市場價格目前為10元，與其相對應的行權價格為8元的認購證在二級市場上的成交價格為4元，則此時權證的內在價值為2(10-8=2)元，時間價值為2(4-2=2)元。

　　在其他條件不變的情況下，權證的時間價值會隨著其剩余期限的減少而降低。這種性質我們稱為權證的時間價值損耗。這是因為隨著剩余期限的減少，權證的獲利潛力也逐漸降低。為了能夠將權證的時間價值損耗進行量化，我們一般采用時間價值敏感度這個指標。

　　時間價值敏感度用于衡量權證價格隨時間變化的情況，是權證價格變化與時間變化的比率，通常用Theta來表示。隨著時間的推移，權證越來越接近到期日，權證的時間價值也會越來越小，因此Theta值幾乎總是負的。

　　另外，時間價值敏感度也不是一成不變的，它的變化快慢和權證的價內外程度以及剩余期限的長短都有關系。當權證越趨價外，剩余期限越少，時間價值就損耗得越快，Theta的絕對值也會越大。即將到期的五糧YGP1，隨著剩余期限一天天的減少，時間價值的損耗速度會越來越快，直到歸零為止。因此，持有類似五糧YGP1這種臨近到期的深度價外證，風險極大，提醒投資者注意。

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