⊙琢磨

　　今年債券市場的春季行情來得很早也很快。究其原因，一是市場認為美國降息限制了國內加息空間，即使國內有加息空間也有限；二是預期CPI下半年會回落；三是在雪災和出口下降的情況下，經濟前景不容樂觀，并出現了緊縮政策可能放松的預期。因此，雖然知道CPI的上升還沒有結束，加息預期仍在，但各機構已經紛紛提前布局。

　　一位朋友據此形象地做了個比喻，市場就像一個人被劈頭蓋臉、一頓拳打腳踢的暴打后，發現雖然對方還有打的理由和動機，但好像暫時打不動了；并且測算，即使還會挨打，今年也就再挨1-2次，立刻又對生活充滿了激情和向往。

　　姑且不論這個比喻是否貼切，只要市場將利空減少解讀為利多，市場趨勢就會向好的方向發展，那么做多也是不錯的選擇。

　　但債券市場和股票市場還是有些區別的。債券的價值與價格的聯系更加緊密，只有熱情和資金，而沒有基本面的配合，債券價格很難脫離價值中樞（2005年除外）。

　　目前債券市場的狀況就很尷尬，做多的熱情還沒得到宣泄，行情就已經沒得做了，好象party剛開始，酒已經沒有了一樣掃興。

　　在今年微觀市場環境有所改善，但宏觀環境還沒有轉好情況下，債券市場只是具備了收益率暫時不再上升的條件，收益率下降的條件和空間都不充分。在這樣的環境下，投資者可以獲得債券持有收益，但想獲得超額的資本利得的空間有限。

　　另外，筆者以為，造成目前債券市場剛剛想跳一跳就碰到屋頂的原因之一，是去年債券市場下跌的幅度不夠，債券收益率仍然偏高，制約了市場反彈空間。