上期，我們淺談中國香港權證市場新產品封頂折扣權證的結構。當投資者買入一份封頂折扣認購權證，相等于買入認購權證并同時沽出較高行使價的認購權證，以致封頂折扣權證的價格、溢價均低于標準權證。除此之外，封頂折扣權證的另一特性是隱含波幅敏感度及時間值損耗均低于行使價、年期相同的標準權證。

　　以國壽封頂折扣認購權證9911為例，其行使價30.5元、上限行使價40.5元，于今年10月 15日到期。以周五 (3月 7日)中國香港的開市數據計，9911的穩含波幅敏感度約0.79%，而相同行使價及年期的標準證的穩含波幅敏感度約2.1%。假設整體國壽權證的隱含波幅下跌5個波幅點子，在正股價格及時間值損耗不變的情況下，理論上，9911將下跌3.95%，相對標準權證跌幅約10.5%，可見封頂折扣認購權證9911較標準權證的隱含波幅敏感度低逾62.4%。其二，投資者持封頂折扣權證過夜，需要付出的時間值損耗同樣較標準權證為低。國壽封頂折扣認購權證9911的一周時間值損耗約1.1%，相對標準權證(約2%)低逾45%。由此可見，封頂折扣權證的綜合風險較標準權證為低。惟一旦正股價格已升近封頂折扣認購權證的上限行使價，屆時，封頂折扣權證的有效杠桿將逐漸減少，并有負溢價的情況。如投資者估計正股急升，屆時才考慮掉倉至有效杠桿較高的標準權證。

　　在不同市況下，投資者應該選取不同類型的權證。當大市呈上落市格局，股份權證隱含波幅或有下調趨勢，正股短期走勢雖或有止跌回升機會，但升幅或相對有限，屆時，是較佳的時機留意封頂折扣認購權證。然而，當波幅已由高位回落，并較穩定;加上股價已于低位有支持，屆時，或應該考慮掉倉至標準認購權證。投資者留意標準認購權證的最佳時機，是當正股呈明顯中長線走勢，正股及波幅均由低至高回升，屆時，持有標準認購權證的實際升幅將高于理論升幅，令標準認購權證的爆炸力高于封頂折扣權證。

　　近日市況而言，周四(3月6日)，環球憂慮美國主要按揭商或未能付出保證金，令信貸市場或再受考驗，道指下跌214點。影響所及，恒指周五(3月7日)全日跌近841點，收報22501點。一旦未有重大利淡消息，估計恒指暫仍處于21500點至25500點的大型上落區。

　　環球股市受壓，間接帶動紐約原油期貨價格屢創新高，執筆時，每桶高見105美元。油價高企，有利部份盈利原自上游業務的中油及海油。然而，周五(3月7日) ，H股上市的中石油及中海油仍難免受外圍市況拖累而下跌。當中石油將于3月18日(周二)公布去年全年業績，中海油則或有回歸A股的概念。至于場外期權方面，中石油及中海油的場外期權隱含波幅已分別回吐至約47.5%及47.5%，較2月初已下降6.5個及6.5個波幅點子，現水平，兩只油股場外期權隱含波幅已較前下降及轉趨穩定。一旦外圍走勢喘定及油價持續高企，屆時，或是較佳時機留意標準權證。

　　至于一眾中資金融股，短期表現或受平保融資計劃影譽，中短線走勢或仍反覆，相關正股的封頂折扣認購權證或是相對標準權證，較穩健的選擇。

　　比聯金融產品www.kbcwarrants.com

　　比聯金融產品為亞洲活躍的衍生產品供貨商，提供多元化產品，包括權證、結構性產品，并積極參與投資者教育，詳請可瀏覽比聯網頁.證券價格可升亦可跌，投資者有機會損失全部投入的資金。投資者應充份理解權證特性及評估有關風險，或咨詢專業顧問，以確保投資決定能符合個人及財務狀況。(廣告)

　　如何根據市況

　　選擇不同類型的權證?