主持人：小張老師

　　嘉 賓：申銀萬國化工行業首席分析師鄭治國

　　大成創新成長基金經理王維鋼

　　小張老師：近年來全球糧食庫存持續降低，導致全球糧價上漲速度加快，其中美國小麥價格在2007年下半年迅速翻倍，農產品價格上漲趨勢有望延續。那么這種情況將為哪些化工行業帶來投資機會呢？

　　鄭治國：在“農產品牛市”的背景下，糧價走高刺激糧食種植面積增加和糧食單產增加，從而拉動化肥需求上升。我們選取了1992年以來國際尿素價格、小麥價格、玉米價格等數據進行統計分析，發現尿素價格對于小麥價格的相關性系數為0.844，磷肥（DAP）價格對于玉米價格的相關性系數為0.763，這種高度相關性說明其價格趨勢基本一致。

　　王維鋼：化工行業所受的積極影響主要集中在化肥和農藥等兩大板塊。要想提高糧食產量，除了使用大量化肥外，還必須使用農藥等產品，從而必然會對農藥行業帶來較旺盛的需求，這就為農藥類公司的發展提供了良好的發展前景。

　　小張老師：具體而言，氮、磷、鉀三大類化肥所受的積極影響程度如何？

　　鄭治國：“農產品牛市”造成了化肥行業需求較為旺盛，但由于氮、磷、鉀的行業供給結構不同，因而所受的積極影響程度有所不同，并且依次排序為：鉀>磷>氮。

　　王維鋼：從化肥的供給形勢來看，2008－2009年鉀肥供給較緊張，價格可能仍將上漲。而尿素（氮肥）產能的供需基本均衡，并且其供給結構較為分散，在價格上漲的過程中，還會受到政策管制，因此其上漲幅度將低一些。磷肥的供給還需要大量的磷礦石資源作為依托，如果國際磷礦石的價格繼續上漲，將會進一步增加外購企業生產成本，全球磷肥的開工率可能降低，但由于中國企業具備國際比較優勢，具備磷礦或硫酸資源優勢的中國企業更加受益。

　　小張老師：那么“農產品牛市”對農藥行業的積極影響究竟表現在哪些方面呢？

　　鄭治國：主要體現在如下兩個方面：首先，糧食產量增加需要大量的農藥投放，從而增加整個農藥行業的國內銷售收入；其次，由于我國農藥企業在人力資本、投資等方面具有明顯的國際競爭力，從而使那些具有國際競爭優勢的企業能夠積極出口。

　　王維鋼：盡管農藥行業的經營效益將會明顯增長，但由于我們農藥行業中的供給結構不太合理，行業集中度很差，大部分公司只能分享行業的平均成長速度，而很難獲得超出行業的收益。

　　小張老師：化肥、農藥板塊的市場表現十分搶眼，目前該板塊的估值是否合理？

　　鄭治國： 今年以來，整個化肥、農藥板塊在證券市場上非常活躍，其市場表現超越上證綜指30個百分點以上，目前申銀萬國的300家重點公司的2008年平均PE為28倍左右，化肥行業PE同市場平均水平基本持平，而農藥的2008年PE在30倍以上，略高于市場平均水平，但我們認為整個板塊還有上升潛力。

　　王維鋼：如果化肥、農藥的上漲趨勢能夠在未來2-3年延續的話，則其PE將會高于市場平均水平。目前美國市場2008年平均PE為13倍左右，但其化肥公司的PE均明顯高于市場平均水平，比如POT（鉀肥公司）的2008年PE為26倍，TERRA（氮肥公司）的PE為20倍左右。