除認(rèn)沽證外，一些分離轉(zhuǎn)債分離出的認(rèn)購證也出現(xiàn)了價外情況

　　平安證券衍生產(chǎn)品部 薛 普

　　在我國，價外現(xiàn)象最突出的莫過于認(rèn)沽證。然而，受大盤及正股的走勢影響，這一現(xiàn)象不再是認(rèn)沽證的專利。近半年來，上證指數(shù)在摸上6000點(diǎn)之后，便一路震蕩下跌，數(shù)只分離交易可轉(zhuǎn)債分離出的認(rèn)購權(quán)證也出現(xiàn)了價外情況。由于之前的多數(shù)認(rèn)購證均處于深度價內(nèi)，投資者對價外認(rèn)購證的情況可能稍有陌生。在此，我們談一下投資價外認(rèn)購證時所需要注意的問題。

　　一般來說，我們可以用正股價格與執(zhí)行價格的偏離程度來粗略估算權(quán)證的價內(nèi)外程度。不考慮時間價值時，一個權(quán)證的價內(nèi)程度越大，可以認(rèn)為其越有價值，權(quán)證在到期時行權(quán)的可能性越大；價外程度越大，說明權(quán)證的價值越小，未來行權(quán)的可能性也比較小。

　　其它條件相同的情況下，價外證的有效杠桿水平較高。例如，新近上市的認(rèn)購證石化CWB1，按照周四的正股收盤價16.46元以及權(quán)證的執(zhí)行價格19.68計算，其有效杠桿水平為2.12。若其它條件不變，而中國石化價格變?yōu)?9元，由于價外程度變小，石化CWB1的有效杠桿水平也會相應(yīng)下降，僅為2.01。這也就意味著，權(quán)證如果越趨價外，理論上其價格的變化會更為劇烈。

　　另外，由于權(quán)證具有存續(xù)期限，因此存在時間價值損耗的問題。而價外證相對價內(nèi)證來說，時間價值的損耗速度更快。尤其是對于剩余期限已經(jīng)較短的價外證來說，其時間價值損耗速度非常快，即將到期的五糧YGP1近日持續(xù)下跌，即為時間價值加速損耗的一種表現(xiàn)。

　　因此，相比價內(nèi)證來說，無論是正股價格的變化，還是剩余期限的變化，都會導(dǎo)致價外證價格較大的波動。這樣一來，投資價外證的風(fēng)險相對來說就會較高。

　　以我國目前的權(quán)證市場來看，深高CWB1、上汽CWB1和贛粵CWB1等多只認(rèn)購證處于價外。上汽CWB1的執(zhí)行價格為27.43，而截至周五收盤，其正股價格僅為18.49，價外程度明顯較高。

　　不過，雖然我國出現(xiàn)多只價外認(rèn)購證，但由于這些認(rèn)購證多數(shù)屬于新上市權(quán)證，炒作氛圍濃厚，導(dǎo)致引伸波幅高企，有效杠桿水平均不高。以贛粵CWB1為例，其引伸波幅高達(dá)80%左右，雖然居于價外，但有效杠桿水平僅為1.7左右。因此，投資者在投資此類權(quán)證時仍應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。除了要關(guān)注正股走勢之外，還要進(jìn)一步提防權(quán)證時間價值的損耗以及引伸波幅的回落。