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　　“兩會(huì)”的召開給本周的股市帶來很多的想象：有了從緊的宏觀調(diào)控不會(huì)放松的基調(diào)，有關(guān)資本市場(chǎng)的所有信息都引起了投資者的關(guān)注：創(chuàng)業(yè)板的推出是肯定的；股指期貨的出臺(tái)可能要延期；“港股直通車”又開始被提起話頭；過高的印花稅能否“低頭”還是未知數(shù)；擴(kuò)容壓力的消解———不論是否被代表寫進(jìn)提案，這個(gè)市場(chǎng)總有許多的不確定，像那只“不知何時(shí)掉下來的靴子”。

　　近幾周來，投資者的心態(tài)和市場(chǎng)的表現(xiàn)，已經(jīng)可以用“驚弓之鳥”來形容。在被中國(guó)平安浦發(fā)銀行“惡性再融資”的傳言、辟謠、公告、管理層發(fā)言、股東大會(huì)通過等一系列步步緊逼的“忽悠”以后，大部分已經(jīng)面對(duì)現(xiàn)實(shí)“找不著北”，更不要說在上場(chǎng)中把握機(jī)遇了。有誰愿意在頭上不知架了多少把刀的情況下，去火中取栗？

　　分析“兩會(huì)”期間市場(chǎng)管理層者的講話要點(diǎn)，結(jié)合分析近期陸續(xù)推出的調(diào)控措施的“救市”成效，市場(chǎng)明顯還處在反應(yīng)遲鈍的迷茫之中。就像和每個(gè)投資者都有“重大關(guān)系”的印花稅:去年收了2005億，是2006年的11倍，今年“計(jì)劃”征收1945億，幾乎持平。雖然有稅務(wù)官員出來解釋“這只是預(yù)計(jì)”，但如果大家對(duì)市場(chǎng)沒有信心而“告別游戲”，這個(gè)計(jì)劃向誰“交差”？

　　組合利多將發(fā)揮累積效應(yīng)

　　◆金融觀察家顧銘德

　　春節(jié)之前，證監(jiān)會(huì)對(duì)新基金發(fā)行開閘放行。這是大盤指數(shù)于去年10月中旬下跌調(diào)整后管理層推出的第一個(gè)有利于股價(jià)上漲的措施。春節(jié)期間，大部分投資者對(duì)此措施并沒有積極反響，市場(chǎng)信心不足。大盤指數(shù)于春節(jié)之后繼續(xù)向下調(diào)整。滬深股市常見的1月和2月早春行情沒有如期出現(xiàn)。當(dāng)大盤指數(shù)下跌幅度超過25%，達(dá)到牛熊轉(zhuǎn)換敏感期，市場(chǎng)終于等來了管理層組合利多措施。這些利多措施在相近的時(shí)間內(nèi)密集推出，反映了管理層對(duì)目前股票市場(chǎng)的估值態(tài)度發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變：從防止股價(jià)泡沫到防止股價(jià)大起大落。

　　組合性利多措施內(nèi)容主要是，（1）批量發(fā)行新基金；（2）對(duì)再融資項(xiàng)目表明嚴(yán)格審查和反對(duì)惡意圈錢態(tài)度；（3）財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示研究股票交易印花稅問題，言下之意已經(jīng)在考慮市場(chǎng)的要求；（4）明確了發(fā)行制度正在改革的問題；（5）允許基金和券商恢復(fù)定向理財(cái)；（6）今年會(huì)推出融資融券試點(diǎn)措施；（7）近期放慢新股融資速度；（8）增加QFII額度。組合性利多措施能否阻止滬深股市陷入熊市目前還不能下定論。但是，從政策調(diào)控與股價(jià)波動(dòng)一般規(guī)律看，政策調(diào)控方向最終將決定股價(jià)波動(dòng)的方向。其原因在于，政策調(diào)控有累積效應(yīng)。當(dāng)市場(chǎng)不理會(huì)調(diào)控措施時(shí)，這說明調(diào)控的力度還不夠，管理層會(huì)加大調(diào)控力度，不斷推出新措施。這些措施累積到一定程度，就會(huì)改變多空力量的對(duì)比，從而使股價(jià)改變方向。

　　就目前滬深股價(jià)平均水平和行情演變特征看，政府近期推出的組合利多應(yīng)該會(huì)發(fā)生累積效應(yīng)。第一，以中石油、工商銀行為代表的大盤金融股，資源類股平均市盈率已經(jīng)降到20倍至30倍區(qū)間。大盤股泡沫大部分被擠出。大盤股是這次下跌調(diào)整的主要板塊，目前繼續(xù)深跌的空間越來越小。第二，滬深股市即使在熊市時(shí)，也會(huì)有一段春季或夏季行情，今年在前2個(gè)月基本無行情的情況下，市場(chǎng)做多能量在積聚，無論公募還是私募基金，做一段行情獲得基本利潤(rùn)率的動(dòng)力在明顯加強(qiáng)。第三，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量仍然處在穩(wěn)健階段。上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇�仍然處在高位水平。第四，�?duì)市場(chǎng)最具殺傷力的兩大利空題材即美國(guó)次貸危機(jī)和再融資事件，處在明朗消化期內(nèi)，不具有突然襲擊的打壓特征。

　　總之，目前市場(chǎng)上利空題材確實(shí)還比較強(qiáng)盛，對(duì)多方具有一定的抑制殺傷力，但是多方的能量在組合利多的累積效應(yīng)下，明顯快速增強(qiáng)。市場(chǎng)在底部的成交量明顯放大，這是有利于多方的跡象。多方已經(jīng)具備與空方再次決戰(zhàn)的能量，只是時(shí)機(jī)選擇本周還是下周的問題。對(duì)此，廣大投資者應(yīng)當(dāng)弄清下一步的大方向。