中國遠洋(1919.HK)

　　重申“買入”評級

　　中遠集團副總裁張富生先生近日對媒體表示，集團今年將繼續推進注資工作，擬將旗下油輪船隊上市或注入中國遠洋(1919.HK)，目前集團注入中國遠洋的資產已占70%，其余30%將在重組后注入，包括修船和造船業務等，估值約500億-600億元人民幣。

　　根據媒體報道，中遠集團目前的油輪船隊運力約為450萬載重噸，包括10艘VLCC，約300萬載重噸。就油輪資產是先進入中國遠洋還是本身上市，公司表示目前還在醞釀方案，但市場普遍預期資產會注入中國遠洋，我們也一直認為此舉可能性更大。倘若中遠旗下的油運資產能在市場低谷時注入，我們認為收購時機是有利于公司的。

　　另外，據有關統計，中遠集團全系統今年1月-2月份累計完成海運量6，840.8萬噸，完成年計劃的20.52%，同比增長7.38%；累計完成海運周轉量3283.93億噸海里，完成年計劃的19.13%，同比增長6.38%。預期中國遠洋所屬船隊的運營狀況亦發展良好。

　　雖然外圍經濟風險加大，但公司作為航運業龍頭的地位不變，在合同利潤鎖定的基礎上仍可看好2008年干散貨業務盈利。預期集運及集裝箱相關業務增速放緩，但碼頭業務的擴張有助于減少盈利周期性波動。重申“買入”評級，維持目標價38港元，對應15倍2008PE及15.4倍2009PE。

　　（國泰君安香港）