創(chuàng)興銀行（1111.HK）

　　目標(biāo)價(jià)20.20港元

　　創(chuàng)興銀行公告2007年凈利潤同比增長0.4%至5.05億港元，低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　過去幾年中，創(chuàng)興銀行專注于在香港建立“社區(qū)銀行”。它在本地業(yè)務(wù)方面的不懈努力在2007年業(yè)績(jī)中已有所體現(xiàn)(不考慮結(jié)構(gòu)性投資工具)。我們預(yù)計(jì)2008年創(chuàng)興銀行將受益于香港本地宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定發(fā)展——負(fù)實(shí)際利率(08年1月通脹率為3.2%，存款利率為1.1%)刺激本地貸款需求增長、資產(chǎn)價(jià)格膨脹(CEIC地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)上漲22.5%)、失業(yè)率創(chuàng)下新低(3.6%)及香港同業(yè)拆借利率下滑。

　　我們預(yù)計(jì)創(chuàng)興銀行將進(jìn)一步擴(kuò)張本地業(yè)務(wù)，推動(dòng)“社區(qū)銀行”計(jì)劃的發(fā)展。在凈息差擴(kuò)大4個(gè)基點(diǎn)的基礎(chǔ)上，該行將從本地業(yè)務(wù)需求擴(kuò)張中收獲頗多(預(yù)計(jì)2008年本地需求提高10%)。我們預(yù)計(jì)2008年創(chuàng)興銀行的股票經(jīng)紀(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)收入將同比減少20%，繼而非息收入將減少4.6%。

　　但是，該行資產(chǎn)質(zhì)量依然穩(wěn)健，2007年在貸款總額增長18%的基礎(chǔ)上，減值貸款總額下降34.5%。我們將創(chuàng)興銀行評(píng)級(jí)由落后大市上調(diào)為優(yōu)于大市，預(yù)計(jì)2006年-2009年該行撥備前經(jīng)營利潤的年均復(fù)合增長率將達(dá)到17.6%。我們對(duì)該股維持20.20港元的目標(biāo)價(jià)格，相當(dāng)于11.6倍的2008年預(yù)期市盈率、1.3倍的預(yù)期市凈率和11.5%的凈資產(chǎn)收益率。

　　（中銀國際）