□光大證券 曾憲釗

　　市場預期近期政策面沒有太大變化，指數再度大幅下探的可能性不大，但大小非解禁和中國平安再融資方案通過的壓力使得權重藍籌持續(xù)走弱。考慮到防止由結構性通脹轉為全面通脹仍是近期主要焦點，宏觀調控壓力仍將制約指數的反彈，市場有可能繼續(xù)保持弱勢震蕩格局，但結構性機會仍將存在。

　　重新尋找安全邊際

　　中國平安的再融資方案已順利通過，公司將分別通過公開增發(fā)和發(fā)行分離債的形式向市場募資，由于市場對此已有預期，昨日市場先抑后揚收出帶下影線陰線。值得注意的是，近期除中國平安外，一些權重股的再融資傳聞均造成了個股及指數的回調，雖然相關傳聞被一一否定，但相關個股的股價并沒收回，顯示再融資對市場造成的負面影響仍末完全消散。

　　可以預期的是，2008年在再融資和大小非解禁的擴容壓力下，A股市場的流通市值將快速增加，一方面，可以改變A股市場長期以來總市值和流通市值比例失衡的情況，讓證券市場能更真實地成為國民經濟的“晴雨表”；另一方面，在流通市值增加后，市場供求關系變化也會影響估值方式。在經過連續(xù)下跌后，投資者對市場安全邊際的需求也有所變化，從近期新發(fā)基金遇冷的情況可以看出，投資者對風險的擔憂在增加，需要尋找新的安全邊際。目前，同一家上市公司A股與H股的股價差別仍然較大，使得部分投資者開始重新思考準全流通背景下A股的估值方式，在市場分歧消除前，指數難以有較好表現(xiàn)。

　　結構性機會仍將延續(xù)

　　一段時間以來，小市值個股的強勢表現(xiàn)與大盤權重股形成了鮮明對比。我們認為，在二級市場資金面并不寬松的情況下，大市值個股的走強需要機構投資者形成共識合力拉動，但在擴容和宏觀調控的影響下，機構分歧增大，使得以往抱團取暖的模式已難以為繼，不容易形成較大級別的反彈。相對來說，小市值個股更容易被資金拉動，形成游資跟風的局面，股指期貨推出時間沒有明確前，這一情況還難以根本改觀。

　　在通過宏觀調控防止全面通脹見效之前，物價的上漲更能刺激投資者關注相關的受益板塊，雖然價格上漲對相關上市公司能帶來多大利好還難說，但短期提高每股收益是可能的。同時，在諸多不確定因素的影響下，關注事件性的投資機會將有助于投資者保持快進快出，符合目前震蕩市的投資策略。在此期間，以環(huán)保、創(chuàng)投、新能源、重組為主的題材股、概念股仍是資金關注的對象。