□法興證券(香港)有限公司董事 李錦

　　上周港股攀升至24841點后無以為繼，未能突破25000關(guān)口阻力，顯然仍處在震蕩市的困局之內(nèi)。事實上，港股觀望氣氛甚濃，整體成交偏低，在欠缺資金入市的情況下，除非有利好消息出現(xiàn)，例如港股直通車或公司業(yè)績理想等等，否則港股短期內(nèi)將繼續(xù)受外圍股市表現(xiàn)所主導(dǎo)。

　　從技術(shù)走勢分析，恒指仍停留在22500點至25000點的區(qū)域內(nèi)波動，保歷加通道在橫行，未有跡象會出現(xiàn)突破。環(huán)顧其它熱門藍籌及國企股，其走勢普遍亦只在橫行整固，保歷加通道以橫行發(fā)展居多，反映整體港股歷史波幅有進一步收窄的可能。

　　正股沒有方向，股價只在反復(fù)震蕩，對于權(quán)證投資者而言，在這種市況下要賺錢十分困難。要知道買入一只權(quán)證后，每過一日便需要付上一點時間值損失，如正股只在反復(fù)震蕩，實際上只是在原地踏步，權(quán)證的價值會逐漸下降，在一個星期之后，權(quán)證價格可能已大幅下跌，若持有的是短期或深入價外權(quán)證，時間值損耗就更加嚴重。

　　當處于震蕩市，持有權(quán)證除要留意時間值損耗之外，引伸波幅變化也是一大風(fēng)險因素，當正股歷史波幅趨向收窄，相關(guān)權(quán)證的引伸波幅也有機會跟隨下調(diào)，這對于認購證及認沽證價格的影響都是負面的，即認購證及認沽證的價格都會向下調(diào)整。事實上，最近港股權(quán)證市場的引伸波幅的確在逐步下調(diào)，上周的調(diào)整幅度更相當顯著。

　　以目前港股形勢，一方面正股沒有方向，同時權(quán)證的引伸波幅正在下調(diào)，投資權(quán)證的難度自然較高。策略上，現(xiàn)時買權(quán)證宜短不宜長，暫時先短炒正股波幅，可能比中線持有權(quán)證有更好的回報，風(fēng)險亦較低。其實，對于偏好長線投資權(quán)證的投資者，引伸波幅出現(xiàn)調(diào)整或更有利往后的部署，在引伸波幅調(diào)整過后，權(quán)證價格比之前便宜了，其杠桿效應(yīng)高了，溢價亦低了，各方面的吸引力都會有所提升。