北京首放

　　周二，滬深兩市沖高回落、震蕩走低。從盤(pán)面看，深發(fā)展A、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行等銀行股，明顯成為拖累指數(shù)下行的主要?jiǎng)恿Α２贿^(guò)，以焦作萬(wàn)方、吉恩鎳業(yè)、錫業(yè)股份和江西銅業(yè)等為代表的有色金屬股，卻在昨天逆市上揚(yáng)。我們認(rèn)為，有色金屬作為不可再生資源，其需求并不因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退而減少。而有色金屬價(jià)格在高位運(yùn)行，甚至再創(chuàng)歷史新高，無(wú)疑將推動(dòng)有色金屬行業(yè)和部分上市公司步入景氣狀態(tài)，從而提升有色金屬股的投資價(jià)值。

　　有色金屬價(jià)格有望再創(chuàng)新高

　　有色金屬作為一種資源，具有不可再生性和規(guī)模替代性。有色金屬價(jià)格必然在稀缺因素作用下，維持價(jià)格高位運(yùn)行、甚至再創(chuàng)歷史新高。國(guó)際原油價(jià)格在今年年初一度突破每桶100美元的歷史最高價(jià)格后，一直維持在高位運(yùn)行。我們認(rèn)為，隨著國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期需求的增加和投資需求的加大，石油和黃金等全球大宗商品價(jià)格在波動(dòng)中仍將維持較高水平。而受投資和消費(fèi)需求的雙重拉動(dòng)，一些有色資源大國(guó)加強(qiáng)價(jià)格干預(yù)和保護(hù)，部分資源性產(chǎn)品的供給被少數(shù)跨國(guó)公司壟斷，國(guó)際能源資源和部分大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格居高不下。此外，美元貶值抬高了產(chǎn)品價(jià)格，美聯(lián)儲(chǔ)降息加劇了市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，有力支持了國(guó)際市場(chǎng)石油、鐵礦石、有色金屬等能源資源產(chǎn)品以及大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的高位運(yùn)行，不排除有再創(chuàng)歷史新高的可能。

　　其次，數(shù)據(jù)顯示有色金屬價(jià)格有再創(chuàng)歷史新高可能。本周黃金價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)下991.9美元/盎司的歷史新高，大有挺進(jìn)1000美元/盎司的勢(shì)頭；LME鋁3本周再創(chuàng)一年來(lái)新高3187美元/噸，很有可能挑戰(zhàn)3300美元/噸的歷史新高；同樣，LME銅3目前最高價(jià)為8410美元/噸，距離歷史最高價(jià)8790美元/噸，僅一步之遙；而LME錫3不斷正在不斷迭創(chuàng)歷史新高。

　　我們認(rèn)為，由于美元下跌主要因素沒(méi)有根本轉(zhuǎn)變，而美元下跌，對(duì)于以美元為主要計(jì)價(jià)貨幣的有色金屬價(jià)格構(gòu)成有力支撐。同時(shí)，在新興國(guó)家強(qiáng)勁需求下，以及西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金屬需求超預(yù)期增長(zhǎng)情形下，不排除市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，從而推高黃金、銅、鋁、錫、鉛等價(jià)格不斷上漲。因此，從國(guó)際、國(guó)內(nèi)角度看，有色金屬價(jià)格存在再創(chuàng)歷史新高的可能。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退不改“資源為王”

　　雖然全球商品價(jià)格繼續(xù)走高，但是并未形成惡性通貨膨脹的狀況。同時(shí)，在國(guó)際視野下，我們也應(yīng)重新審視目前全球商品、尤其是重要資源的定價(jià)機(jī)制。盡管美國(guó)出現(xiàn)次貸危機(jī)并存在經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，并不能結(jié)束全球商品期貨價(jià)格的牛市行情，不能從根本上改變當(dāng)前和未來(lái)“資源為王”的大趨勢(shì)。如果比較過(guò)去牛市狀態(tài)，在考慮貨幣、通貨膨脹、匯率等各項(xiàng)因素下，金屬、貴金屬乃至能源價(jià)格都存在再創(chuàng)歷史新高的可能。所以，在世界經(jīng)濟(jì)一體化的格局下，外盤(pán)金屬、貴金屬價(jià)格的持續(xù)攀高，極有可能產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)金屬、貴金屬價(jià)格的持續(xù)走高。昨天滬鋁和滬銅的放量大漲，就是最好的佐證。

　　另一方面，A股市場(chǎng)不少有色金屬個(gè)股的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。如焦作萬(wàn)方、山東黃金和中金黃金等上市公司的業(yè)績(jī)，的確在近年來(lái)出現(xiàn)持續(xù)性增長(zhǎng)。從基本面看，我國(guó)作為GDP高速增長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家，對(duì)銅、鋁、鎢、鋅和黃金等有色金屬的需求將會(huì)更大，從而助推有色金屬行業(yè)和相關(guān)上市公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。一部分擁有自主采伐權(quán)和深加工的有色金屬類(lèi)上市公司，在良好的法人治理結(jié)構(gòu)和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)下，資源市場(chǎng)的大量需求，將帶動(dòng)此類(lèi)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持持續(xù)增長(zhǎng)，并最終在二級(jí)市場(chǎng)上脫穎而出，繼續(xù)演繹資源價(jià)值重估和“資源為王”的投資主題。從近期盤(pán)面看，一部分有色資源股經(jīng)過(guò)前期的充分調(diào)整，明顯存在階段性行情。

　　有色金屬股投資機(jī)會(huì)來(lái)臨

　　有數(shù)據(jù)顯示，有色金屬板塊靜態(tài)PE低于其歷史平均水平。有色金屬板塊當(dāng)前靜態(tài)PE水平為42.38倍，仍大幅低于歷史均值，但較1月末有所回升。近期，隨著美元匯率持續(xù)下跌和有色金屬消費(fèi)旺季的來(lái)臨，以美元計(jì)價(jià)的各種有色金屬商品價(jià)格水漲船高，從而帶動(dòng)A股市場(chǎng)上有色金屬板塊逐步企穩(wěn)走強(qiáng)。

　　此外，有色金屬股的安全邊際也正在不斷凸現(xiàn)。從2007年10月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)有色板塊調(diào)整幅度最大已經(jīng)達(dá)到35%，許多個(gè)股調(diào)整幅度達(dá)到50%左右。隨著股價(jià)回落，估值水平也出現(xiàn)大幅回落，目前有色板塊2008年預(yù)測(cè)市盈率已經(jīng)回落到20-30倍左右的水平。目前已經(jīng)調(diào)整充分，無(wú)論是從估值角度看，還是從技術(shù)角度分析，投資有色金屬股的安全邊際越來(lái)越高，不排除成為新基金建倉(cāng)的首選品種。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確和周期性弱化的焦作萬(wàn)方、山東黃金和中金黃金等個(gè)股。