⊙姜韌

　　近期周邊市場跌宕起伏，特別是香港股市本周連續兩天的大跌，對A股市場帶來不利影響，同時有關次級債的進一步影響及巴菲特放棄救市計劃等消息也不絕于耳，人們不禁要問，海外市場到底對A股市場有多大影響，投資者又將如何來看待這一現象。

　　金鼠醞釀中級反彈行情

　　今年股市確實存在著諸多不確定因素，但從階段性點位所面臨的各項因素分析，股指有望構筑箱體底部，金鼠翹嘴醞釀一輪中級反彈行情的概率極高�？傮w上看，近期海外股市有所回暖，尤其是港股已經先于A股反彈，雖美股周一又有一次跌幅，但事實上道指自去年次級債危機以來，股指累計跌幅僅在千點左右；而我們的A股市場本輪調整累計跌幅卻高達2000點左右，遠遠超過海外股市，顯然反應有些過度。既然本輪調整導火索之一是海外次級債危機，A股市場難言能獨善其身，那么關注海外因素對于判斷境內股市也是很重要的。

　　H股成為A股先行指標

　　內地股市受影響最大的海外因素是港股市場，概因為有H股的存在，使得A股與國際市場對接的簡單標尺就是兩者間的比價效應。A股較H股的高溢價成因復雜，即使在境內股市最低迷的333點和998點同股同權的兩者價格也難言接軌，A股高溢價可以認為其強勢掌握了定價權，畢竟上市公司經營主體在內地且內地投資者人數遠較港股投資者眾多，但是H股投資者國際化程度高且經驗老到，這使得H股又往往成為A股的先行指標。

　　典型案例如：去年港股曾憧憬境內投資者的“直通車”，掀起一輪H股的投資高潮，并推動A股演繹出大象跳舞的景象。但巴菲特仍執拗地堅持自己的價值觀減持了獲利近十倍的H股；另一投資“超人”李嘉誠則大幅減持南方航空、中海集運、中國遠洋等多家H股。由此可見，正因為港股國際化程度高的特征，使得H股具備價格領先的借鑒因素。

　　而近期中鐵建和中國太保準備發行H股則對境內股市回暖具備支持作用。首先，中鐵建H股未售先熱，已獲得包括李嘉誠在內的九位基礎性戰略投資者的追捧；其次，中國太保H股預售也獲得境外大股東凱雷的竭力推薦，若兩者成功發行H股，對其A股估值都將產生良好的支撐。因此，若在股市高地區域巴菲特、李嘉誠大幅減持H股傳遞給A股的是風險信號，那么現在李嘉誠、凱雷助力中鐵建、中國太保H股發售則傳遞的更多是機遇信號。

　　關注中國A50期指影響

　　境內期市股指期貨尚未推出，但境外新加坡市場掛鉤境內股市的股指期貨產品卻已先行，即新華富時中國A50指數期貨，追蹤的是在滬深兩交易所上市的50家中國最大的A股公司。該期指產品最后交易日，是合約月份的倒數第二個營業日。擅長操作該期指產品的往往是外資投行，與QFII投資密不可分，這可謂影響境內股市的一項技術性因素。

　　數次期指結算日前夕，境內股市皆有“過山車”般演繹。典型案例如：去年2月27日，股指在上升途中突遭空襲暴跌8.84%，很巧合這一天恰是A50期指結算日。期指作用雖然在于套期避險，但事實上對趨勢的助漲助跌也很明顯，平淡月份新華富時A50波瀾不驚，但拐點前夕多空雙方彼此會爭奪激烈，此時期指會產生放大作用，對于這項海外技術性影響因素投資者亦需關注。

　　海外熱錢仍在窺視A股

　　約定俗成，似乎境內股市估值偏高，境外股市估值更具吸引力，但蹊蹺的是去年QDII出海投資卻頻頻嗆水，而據晨星公司對去年美國境內全球市場股票型基金、債券基金和平衡型基金的統計，共有6只投資中國概念的基金平均回報率超過60%，皆挺進美國基金年度回報率排行榜前20名。

　　原因何在？其實股市難覓完美估值，機械照搬靜態市盈率適得其反，以境外股市花旗集團為例，2006年市盈率在10倍左右，但2007年卻因次級債危機而巨額虧損了，不僅僅是花旗集團一家表現如此，金融公司中大摩、美林也虧損緊隨其后，可見市盈率是靜態的，而成長率更重要。

　　再看看納斯達克掛牌的中國概念股，市盈率其實并不遜于深市中小板，也從另一個側面佐證了中國概念股對于部分海外資金的吸引力。近期高盛就擬成立一只50億美元的股票基金，股票池首選便是A股和H股。一年之計在于春，隨著海外很多中國概念的基金正在銷售，已初具底部特征的A股市場，境內投資者若輕視，難免讓海外熱錢搶得先手。