⊙渤海投資研究所 秦洪

　　近期水泥板塊出現相對活躍的走勢，天山股份、青松建化等個股的K線走勢顯示出相對強勁的態勢。而四川金頂等品種更是持續逞強，似乎表明水泥板塊在近期已有主流資金流入的特征，從而有望產生新的強勢股。

　　兩大動力帶來高成長預期

　　對于水泥股在近期的強勢，業內人士認為主要得益于兩點。

　　一是節能減排所帶來的供求關系的積極變化預期。因為小水泥的生產線大多擁有高耗能、高污染的特征，所以在地方政府加大對小水泥生產線的淘汰力度后，水泥市場的供求關系正在積極變化，有業內人士預計，水泥的產能過剩將從2005年的16.7%下降至2010年的5.4%，如此就意味著未來水泥產品價格大幅下跌的可能性并不大，有利于提振各路資金對水泥股的投資底氣。

　　二是水泥生產線的更新換代所帶來的盈利能力提升預期。行業分析師的研究報告顯示，自上世紀末以來，水泥行業期間費用率呈現持續穩步下降的趨勢，預計2007年銷售、管理和財務費用率比1999年下降幅度分別為41.8%、51.2%和58.7%。期間費用的大幅下降使得近兩年在毛利率小幅回升的情況下營運利潤率大幅提高。之所以如此，是因為規模效益的體現和管理的改善。尤其是水泥生產線新技術的應用，從2002年開始新型干法比例大幅提高，期間費用率也是從這一年開始出現顯著下降，而新干窯單線生產規模遠大于立窯等落后窯型。由于這一趨勢仍將得以延續，所以，各路資金認為未來水泥股的盈利能力將繼續得以提升，從而帶來新的估值優勢，有利于激發各路資金對水泥股的估值溢價預期。

　　新動向賦予新的做多動能

　　值得指出的是，在行業發生上述積極變化的同時，水泥行業的經營也出現了相對積極的變化，主要有這么三點。

　　一是向上游滲透，主要包括石灰石等礦產資源以及煤炭資源等，因為石灰石礦的成色將影響著水泥股的質量，而且石灰石礦也屬于不可再生資源，因此，在資源為王的大背景下，江西水泥等水泥股紛紛向上游礦產資源滲透，以期能夠獲得新的競爭優勢。與此同時，由于水泥產業也是高耗能產業，對煤炭的需求量也較大，所以，青松建化等水泥股也向煤炭行業滲透，以便獲得較高的盈利能力。

　　二是與下游客戶合作，鎖定未來產能釋放所帶來的潛在銷售風險。因為水泥行業的特殊性，存在著一定的銷售半徑，所以，如果在生產過程中，在銷售半徑內不能有效消化擴張的產能，那么，業績增長無從談起，所以，青松建化、四川金頂等水泥生產廠商與下游的大客戶簽署中長期合同，鎖定新增產能的銷售風險。青松建化主要是參股水電站，銷售水泥。而四川金頂則是與大型水電站簽署合同，鎖定銷售風險。

　　三是行業之間的購并，近期隨著央企的并購之風的形成，水泥產業的跑馬圈地行為日益明顯，中國建材集團、中材集團等央企更是在近期頻頻收購目前A股市場上市的水泥生產廠商，如此就賦予相關水泥股較強的資產注入或整合預期，從而提升其未來的盈利增長能力。而且隨著整合的深入，未來的水泥產品價格也有相對樂觀的上漲預期。

　　關注兩類水泥股

　　筆者認為水泥股的未來發展趨勢相對樂觀，不僅僅在于跑馬圈地后的水泥產品價格上漲趨勢形成，而且還在于部分水泥生產廠商的產能擴張計劃以及鎖定產能擴張后的銷售風險等因素，所以，建議投資者密切關注水泥股的投資機會。

　　就目前來看，建議投資者關注兩類水泥股，一是未來產能擴張版圖相對清晰的優質水泥股。這不僅僅指的是海螺水泥、華新水泥等龍頭股，而且還在于區域優勢的水泥股，青松建化、四川金頂以及江西水泥就是如此。其中江西水泥的石灰石資源優勢不可忽略。二是擁有題材優勢的個股，主要包括福建水泥、尖峰集團、*ST秦嶺等，存在著整合的預期，也有一定的投資機會。