平安證券衍生產品部

　　正如投資股票時會考慮市盈率等指標一樣，我們在投資權證時也會利用一些相關指標來衡量權證的價值。例如權證的有效杠桿和溢價率水平，便是兩個十分常用的指標。

　　有效杠桿衡量的是權證價格對正股價格變化的敏感度，表示正股價格每變化百分之一，權證價格變化的百分比。例如，某認購證的有效杠桿為5，則正股每上漲1％，理論上權證應該上漲5％。從理論上來說，有效杠桿水平的大小，和影響權證價格的各個要素都有關系，如正股價格、引伸波幅、剩余期限等等。通常，其他條件相同的情況下，越趨價外的權證有效杠桿水平越高，剩余期限越短的權證有效杠桿水平亦越高。

　　而所謂溢價率，就是以現價買入權證并持有到期，正股需要上漲（認購證）或下跌（認沽證）多少百分比，投資者才能保本，也即不盈不虧。例如，一只3個月后到期的認購證溢價率為10％，意味著現價買入該認購證并持有，3個月后到期時只要正股上漲幅度大于10％，投資者就可以盈利。由于溢價率水平受到權證的市場價格的影響，因此，凡是影響權證市場價格的因素同樣也會對溢價率造成一定影響，例如引伸波幅、剩余期限等等。

　　那么，有效杠桿和溢價率水平之間是否有一定聯系呢？實際上，由于二者都受到諸多共同因素的影響，因此二者之間的關聯比較復雜。在分析一種因素對二者的影響時，我們都需要假定其它因素不產生變化。例如，單就正股價格變化所引起的二者的變化，我們可以看出，隨著正股價格上漲，認購證越趨價內，其溢價率會越來越小，而有效杠桿也會越來越低。

　　同樣，若保持其它條件不變，只有引伸波幅發生變化，則如果認購證的引伸波幅上升，其溢價率明顯上升，但有效杠桿水平則明顯下降。例如，我國權證市場上在交易的部分認購證，由于引伸波幅過高，導致溢價率過高，有效杠桿水平較低。

　　另外，在其它條件不變的情況下，剩余期限也會影響這兩個指標的變化。例如，對于剩余期限較長的認購證，溢價率較高，但有效杠桿水平會相應較低，反之亦然。有效杠桿和溢價率在一定程度上代表了權證的收益和風險，通常，投資者應該選擇溢價率較低，而有效杠桿水平較高的權證。